信贷相对紧缩的趋势即将形成

好山好水

信贷相对紧缩的趋势即将形成





在全球性宽松的信贷政策影响下，全球金融市场和大宗材料市场价格波涛汹涌。

今年以来，全球的资本市场上形势一片大好，不管是美国的标普指数还是香港的恒生指数都出现了强劲上扬的趋势。香港恒生指数的震荡幅度达100%，标普指数上涨幅度略逊于香港恒生指数。

同时，大宗商品的价格也出现了强劲的上涨，原油、铜的价格大幅变化，特别是原油从年初的30美元一桶附近开始持续上涨，近期价格更是达到了每桶70美元以上。

中国的市场变化那更是不让欧美，上证指数从年初的1700附近连续上涨直达3450上涨幅度超过100%。商品房价格也是量价齐升，北京上海等大城市上半年成家量已经超过2008年的全年，按照7月份的销售速度，存量房不足销售三个月。根据我们对全国一线大城市交易数据的跟踪，价格从2008年底的低点到今年7月的高点，上涨幅度达50%甚至更多。房屋市场的交易情况直逼甚至超过了2007年7-9月的成交价格、成交量。

胡温政府迫于经济回升压力，在去年年底推出了一揽子宽松的信贷政策，截至到今年上半年底，新增贷款创出了7万多亿的天量，远远超出了年初预期的全年5万亿的信贷计划。按照我国一般上半年会完成全年60-70%全年信贷计划的惯例，今年下半年将依然有新增贷款在3个亿以上。这样全年信贷将超过10万亿。

更为可怕的是，上半年的新增贷款中有超过50%的贷款为中长期贷款，这就要求明后年的贷款依然要保证一个较大的量，否则将有大量的项目成为半截子工程。

就是在这样的信贷支持下，经济的回升依然不好，据市场对资金流向的分析，新增贷款中有很大一部分流向了商品房市场和股票市场，并没有像政府想象的流向实体经济和消费品市场。其结果是房价、股市短期内暴涨，通胀预期增长，这种结果实际上已经完全背离了政府的初衷。

最近银监会出台的《银监会已就规范银行交叉持有次级债征求意见》正是抓住了银行放贷的命根，今年上半年银行在持续大量放贷后资本充足率大大下降，各大银行正准备继续通过发行次级债，然后再通过银行间交叉持有提高资本充足率，如果银监会上述征求意见这一政策立刻执行，那么必将影响各大银行的下半年的放贷额度。政府有希望通过这个政策可以控制今年下半年的信贷总量。

另有消息是2009-08-20，全国人大财政经济委员会副主任委员、央行副行长吴晓灵，在《中国人大》上撰文指出：如果不采取控制货币信贷增长的措施，将埋下国民经济发展的重大隐患。吴晓灵在文中说，要正确理解适度宽松的货币政策。同时指出，目前的股市快速上涨没有基础。如果全年放出来11万亿元的贷款，会为我国未来经济发展埋下重大隐患。

这样的背景下新的信贷情况将出现很大变化：央行可能会控制2009年的信贷总量在11万亿之内，银监会将出台政策控制银行放贷并适度引导银行的信贷总量和资金流向，近期银监会出台的相关政策和吴晓灵的讲话正预示着上述判断。

在这样的政策环境下，今年的信贷政策将从8月开始发生转变，信贷将相对上半年的紧缩，银行的收益将比预期下降，房地产市场环境变得更加微妙，由于缺乏资金的支持商品房的价格也将难以继续上涨，如果开发商对存量土地持续投入开发，供应量将大增，此消彼长后，供销比将发生巨变。投资人对应的投资策略也应进行调整，否则将遭受巨大的损失。