高基数致11月出口承压，“抢出口”效应有望持续

神童股手

　　据海关总署，以美元计，中国11月出口同比6.7%，前值为12.7%；进口同比-3.9%，前值-2.3%；贸易顺差974.4亿美元，前值957.19亿美元。

　　高基数下，11月出口增速小幅回落，但整体韧性仍强。

　　一方面，11月对美出口相对强势，“抢出口”效应有所体现。尽管有高基数效应，但11月我国对美国出口同比增速8%，增速仅小幅回落0.1个百分点，而对日本、欧盟、英国等非美发达国家的出口降幅较大。并且，11月美国港口拥堵情况显著抬升，制造企业PMI自有库存大幅增加，表明美国厂商可能已在抢进口和提前囤货。

　　另一方面，我国对东盟出口仍保持韧性，或与我国加速境外供应链充足，以及新兴国家工业化提速有关。11月我国对东盟出口同比14.6%，中间品和资本品领域，如铝材等出口明显改善。

　　进口回落，或与内需偏弱有关。11月集成电路、自动数据处理设备进口回落，拖累机电产品进口增速回落；此外，以铜、铁矿石为代表的大宗商品进口回落，或反应国内基建需求较为疲软。

　　展望后市，光大证券分析，潜在的关税升级或推升“抢出口”效应持续，预计12月出口韧性仍强。中期而言，虽然有关税扰动，但不必过于悲观，明年出口或呈现前高后低趋势：一方面，全球货币宽松有望带动需求回暖，据机构测算，基准情形下或拉动出口3个百分点；另一方面，美国加征关税或于明年年中落地，上半年出口仍具备韧性，而随着关税加征及转口贸易限制，或给出口带来一定压力。

　　具体到A股市场，进口方面，11月计算机设备、汽车进口等行业维持较高景气；出口方面，计算机设备、显示器逆势上涨，计算机设备、汽车服务相关方向或有望受益。此外，“抢出口”效应有望持续，纺织服装、玩具、轻工家电等对美出口占比高的行业关注度或提高。