定增恶意圈钱惊人内幕曝光 两招可防范

巴山

定增前对股价的操纵

为了更清晰的揭开定向增发的面纱，我们将其分为两大部分阐述，先详细剖析第一部分：定增前对股价的操纵。

一般来说，在定向增发正式公布之前，为了顺利完成增发，大股东要做几件事情：首先，找个圈钱的理由；然后，组织团队参与定增；最后，谈妥价格，并且私下给予“稳赚不赔”的承诺。在整个过程中，定增价格是核心问题，大股东出于自己利益最大化原则，会把定增价格定在对自己有利的位置。

如果大股东打算积极认购，那么当然是希望认购价格越低越好。因此大股东往往会先把股价砸下去，再突然停牌宣布定增。而相反，如果大股东并不打算认购、仅是圈钱为目的，那么肯定希望定增价格越高越好。这种情况下，股价往往会在定增方案公布前就大涨。

这种纯粹圈钱为目的定增，几乎都有个共同特征：大股东都没有积极参与认购。也有些上市公司为了掩人耳目，会象征性地认购一丁点，这并不能说明大股东积极参与认购。所谓积极认购，认购数量至少要20%以上，越多越好。

总结一下，那些大股东不参与认购、且股价在定增方案公布前大涨的股票，往往就是陷阱。

定增公布时对内容的分析

再来详细剖析下第二部分，定增公布时对内容的分析。当定增的详细方案出来后，投资者就需要对详细的信息来分析定增的好坏程度，及时规避恶意圈钱式的定增公司。

除了上节提到的定增价格、大股东参与程度这两大指标以外，还应该仔细分析以下三大指标：1、参与定增其他股东情况；2、该股的市值；3、融资目的。

第一，参与定增的其他股东，若包括：金融资本大鳄、著名的PE机构、著名的私募、著名牛散，则可以做加分项；若都是实力平平的，则看淡。

第二，该股的市值。市值在任何情况下都非常关键，对于一个市值太大的上市公司，即使利好频出往往也对股价的上涨空间都有限。而对于一个小市值公司，往往一个利好就能使股价连续大涨。定向增发的股票也是如此。从目前的实盘操作看，市值在30亿以下的最佳，30-50亿也不错。

第三，募投项目质量。一般“恶意圈钱”的借口有下面几种：1，补充流动资金：这是最没想象空间的，往往是大股东资金链出问题的迹象。2，扩张已有产品的产能：若目前设备的开工率不足，却还需要定增圈钱，很可能就是大股东恶意圈钱。3，对前期募投的项目追加资金：此时，公司的理由往往是，工程预算超标，需要追加投资；这至少说明该公司的经营能力很弱、基本面不佳，同时存在恶意圈钱风险。

凡此种种陷阱都需要投资者擦亮眼睛，否则，一时疏忽往往会损失惨重！

巴山

每经编辑：杜宇

这个周末，京东方A的股民炸锅了！

原因是京东方A抛出了一份200亿的定增计划。据悉，该募资规模为2021年以来新高。

消息一出，股民瞬间就炸了，不少股民的第一反应是股价要跌。有的质疑：京东方是生产的是显示屏？还是生产股票？

最新数据显示，京东方A的股东户数超120万。

京东方抛出200亿定增方案
1月15日晚，京东方A发布公告，拟向包括京国瑞基金在内的不超过35名的特定投资者定增募资不超200亿元，用于收购股权和新增新建设项目以及补充流动资金等。

巴山

假设有家公司的股票现在交易价格是15元/股，现在这家公司要搞一次定向增发或者非公开增发，以10元/股的价格发行1亿股。上市公司的大股东号称非常看好增发募集资金所投资的项目，所以要参与认购增发，另外还有一些张翔的爸、李翔的妈、这个牛散、那个私募也看好这个项目，大家凑凑就把这1亿股增发给认购了。


现在的问题是这批人真的一共拿出10亿元现金把这1亿股增发的股票买回去了吗？一般不是这样的。通常的做法是这批人会拿出2亿现金，另外再向证券公司借8亿资金，凑成10亿把这1亿股增发的股票买下来。

其中需要说明的是：一、因为向券商借钱了，所以这1亿股股票得押在券商那里。不过这也无所谓，因为定向增发或非定向增发一般都有锁定期，在锁定期里面反正也不能抛；二、像这种借钱利率一般是比较高的（比方说年利率7%。知道了吧？银行、信托为什么能给理财产品支付远高于定期的利率），那么以年利率7%借了8亿元资金，每年得支付0.56亿元的利息给券商，这是一笔不小的开支。

不过这些增发认购者自有办法，他们买这1亿股股票时还是掏了2亿元真金白银的，因此股票全部押在券商那里好像多了点，他们会和券商商量：把其中的0.2亿股拿出来由他们自由处置。

他们拿到的这0.2亿股股票按照市价15元/股算市值是3亿元，拿到银行抵押贷款1.5亿元因该没什么问题，那么有了这1.5亿元现金之后每年付给券商0.56亿元利息就绰绰有余。上市公司圈到10亿大洋后得懂规矩，这里面券商是出了大力的，喝水不忘挖井人，得拿出5亿来认购券商的理财产品。

券商自然也不会白占上市公司资金，理财产品的利率也是不低的（比方说年利率5%），5亿一年就是0.25亿元，上市公司的业绩也提高了。皆大欢喜，一次定向增发或者非公开增发圆满完成。我们不妨从增发认购者、上市公司、券商的角度来看看各自的现金流情况。

先说增发认购者：他们最初拿出2亿元真金白银、后收到1.5亿元银行抵押贷款，虽然每年得支付券商0.56亿元利息，不过不管怎样实际的现金净流出远远少于名义上的10亿元，也就是1-2亿元的事。

再看上市公司：收到了10亿元增发款、但流出5亿元认购券商理财产品，现金净流入5亿元，每年还能收到0.25亿元理财产品的利息。

券商：券商借出8亿元、卖理财产品收回5亿元，所以现金净流出只有3亿元，每年会收到增发认购者付来的0.56亿元利息、但须从中拿出0.25亿元付给上市公司（理财产品利息），所以每年实际收到的利息是0.31亿元利息。投出去3亿元，每年可以收到0.31亿元利息，这是什么收益率啊？都超出10%了，券商的业绩能不好吗？

过了一、两年之后，增发股票解冻了。我们假设这时的市场不太好，这家公司的股票在这一、两年之内竟然没涨，还是15元/股。即便如此，增发认购者的收益还是很丰厚的，我给大家算算。既然解冻了，那么就能抛了，1亿股股票按15元/股的市价抛掉之后得到15亿元现金，还掉向券商借的8亿元，还剩7亿元。

这一、两年里面付给券商、银行的利息有1亿多，同时这一、两年里为张罗这些事饭没少吃、礼没少送，就算花掉将近1亿元吧（知道了吧？为什么高消费场所总是不缺顾客，工作需要啊。），另外最初他们曾拿出真金白银2亿，7亿元总共扣掉4亿元后还有3亿元。

这可是净利润啊，是当初拿出2亿元认购增发所得到的净利润，尽管二级市场股价没涨、还是增发时的15元/股，但增发认购者的投资收益已经是150%了！

有的朋友可能会说：万一增发股解冻的时候二级市场不好、跌破发行价了，比方说股价只有8元/股了，那怎么办？

别急，那些增发认购者也有办法应对的，比方说他们可以借几天的过桥贷款先把借券商的8亿给还了，还了之后抵押在券商那里的0.8亿股股票就可以拿出来了，拿出来之后向银行抵押贷款贷个3-4亿。

另外还可以跟银行说增发募集资金投资的项目快要建成了，开工生产后需要一些流动资金，再贷个3-4亿的流动资金贷款吧，两笔贷款把过桥贷款还了，帐又平了。新贷的款通常是一年左右，等到时候再说吧。

如果过了一年之后市场仍然低迷，公司的股票价格仍然在增发价10元之下，那么索性再搞第二次增发，理由是前次增发募集资金投资的项目已经开始生产了，但是这几年市场情况有变，利润比预想的差，需要往上游发展，打通产业链，自己生产原料，那样才能提高利润率，所以打算再增发一次投资二期工程。

我不知道大家听明白了没有？如果明白之后，那么下面几个问题请大家思考一下。

1、如果券商不能够通过收益互换为这些号称要认购定向增发或非公开增发的人融资的话，那么上面这个游戏玩起来是不是会有问题了。

2、老股民一定都记得以前上市公司再融资的主要方式是配股和公开增发，而这几年这些已经很少了，普遍看到的是定向增发和非公开增发。那么这到底是为什么？

3、说实话很多上市公司的老总整天琢磨的就是这些事，尤其是长期业绩不佳、长期微亏的公司，至于上市公司的生产，能维持就行。老总关心的是怎么用股票作为筹码通过所谓的资本运作为自己挣钱。

4、世面上极少看到这种层面上的、比较贴近实际情况的研究报告，而看到的一些分析都是什么：增发价是10元/股，所以10元这里有强劲的支撑；什么大股东踊跃认购增发的股票，表明对上市公司对后市非常看好等等。你知道了上面的这些后是不是觉得这些话都是莫名其妙的糊涂话？

事实上上市公司拿到了好几个亿的增发款之后不一定真的做募招时说的那些事，里面也有一套玩法，以后有机会再说吧。总而言之，这就是现在所谓的资本运作，大家有点感觉了吧。股东玩资本运作，股民玩题材差价。

巴山

方案实施前后的股价异动

从定增方案公布到定增的正式实施，中间会间隔一段日子，而间隔的这段时间股价往往会出现异动，包括：股价大幅高于定增价、股价位于定增价上方但偏离幅度小于30%、股价跌破了增发价三种情况。

假如股价大幅度偏离定增价，那么在定增实施完毕后，股价往往就会阶段性回调或者见大顶。因为投资者都有“锚定心理”，他们会以定增价作为参照物来衡量当前股价是否被高估。一旦定增实施完毕，就会触发大量获利抛盘。而上市公司也已经如愿募资，护盘动力明显下降，因此股价上涨就会停顿。那么如何区别股价是阶段性回调还是见顶？

定增圈钱目的无非只有三种：找个利好借口，配合主力逢高出货（如大股东解禁、参与IPO的PE解禁）；公司其实并不缺钱，定增只是为了引进战略投资者；大股东确实想做好市值管理。

对于第一种情况，股价见顶的概率较高，后两种情况，往往只是横盘震荡，然后每隔一段时间就停牌一次，发布一个重大利好，遇到这种经常“做事”的上市公司，股价想不翻倍都难。

如何判断是哪一种情况？指标有三个：大股东是否积极参与了定增；这次定增的目的是否为了引进金融资本大鳄协助公司做市值管理；这次定增是否大股东打算把控股权转让？

假如大股东没参与定增，并且定增后持股比例跟第二、第三股东的持股比例很接近，往往就意味着大股东打算把股权都卖掉。遇到大股东要卖股权，股价涨幅往往不会大，停滞在某个区间，时间跨度可能需要半年或1年。

例如大康牧业2013年引入“鹏欣系”，同时还引入天堂硅谷协助公司做市值管理。在定增完成后，股价一直横盘。2014年，在“鹏欣系”的两个农场项目培育成熟后，再次定增注入到上市公司。第一次定增的目的是为了引入战略投资者，第二次定增的目的就有圈钱走人的味道了，因第二次定增是上市公司掏钱购买“鹏欣系”的资产。一旦完成，鹏欣系落袋为安，股价就堪忧了。除非金融大鳄打算把公司作为其长期运作的平台，但是鹏欣系的运作平台是鹏欣资源。

再如丹邦科技（002618），2012年10月大股东开始减持，一直持续到2013年8月。2013年1月推出了定增方案，但一直到9月7日才拿到证监会批文，到10月才正式实施，期间股价从13元涨到45元。最终定增价为26.5元。所以，大股东根本没参与这次认购，纯粹是为了高位套现。果然，定增实施完毕之后的股价一直都没创新高。

假如公布定增方案前股价没有大涨（从最近一年的最低点算起，股价涨幅小于50%最佳），宣布定增后，股价也没大涨，一直都在区间震荡。这往往是大股东故意隐瞒利好导致，例如只对外宣布“募集资金用于补偿流动资金”。但是这种类型的定增最有想象空间，特别是定增实施完毕后，股价还在底部震荡的。

例如雏鹰农牧，2013年6月27日公司向大股东侯建芳定向增发5291万股,募集资金8.2亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金。增发完毕后,公司大股东持股从46.44%增加到51.27%,相当于大股东增持股份。该股就符合上述原则，大股东全额认购、定增公布前股价没大涨、定增公布后股价也没大涨、资金用途是“补充流动资金”。结果一年后停牌了。

又如恒逸石化（000703），2014年9月10日宣布定增，发行对象为公司控股股东恒逸集团之全资子公司恒逸投资。募资用于补充流动资金。其行为和走势特征跟雏鹰农牧完全一模一样。

再如中顺洁柔（002511），2014年10月9日宣布向董事长邓颖忠定增，募资也是用于补充流动资金。复牌后已经连续涨停。在此之前，股价一直都趴在底部。

为什么中顺洁柔宣布定增后走势跟恒逸石化差别那么大？关键还是在于市值大小，恒逸石化市值88亿元，雏鹰农牧的总市值也接近90亿元，但中顺洁柔公布定增前市值才36亿元。此外，跟其募集的项目也有关系，假如募投的项目毛利率很低，那么市场认同度就低。

假如定增公布后，股价跌破了定增价。大股东必然会想办法把股价拉回定增价之上，但是也有一些保增发价失败的，最终上市公司不得不放弃定增。

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感谢楼主分享，顶贴学习。