货币基金收益率“烦恼”困扰 大额申购限制频现

巴山

近日，第一财经注意到，多家基金公司旗下货币基金公告对大额申购进行限制。业内人士称，此举是为了防止规模扩大对业绩的进一步影响。

第二季度，货币基金平均收益率大幅下行了34个BP，货币基金7日年化收益率均值跌到了3.85%，其中仅仅有3.3%的货币基金产品实现了收益率的增长。

多位受访货币基金经理告诉记者，货币基金收益率大幅下滑、吸引力锐减的现状恐会进一步继续，特别是在面对银行类货币基金的“围攻”下，几无优势。

“虽然货币基金的配置价值仍然在，但是会有部分资金分流到银行短期理财产品中去。”上海一位公募基金货币基金经理也坦言。

为了应对收益率下行压力，第二季度货币基金增持同业存单并增加久期和杠杆。“现在大部分机构都在加上杠杆拉长久期，银行间和交易所的杠杆水平较之前是有所升高的。机构的杠杆水平基本上都有所增加。”

货币基金的“烦恼”

权益市场大幅震荡，货币基金和债券基金等固收类产品的市场关注度大幅提升。wind统计显示，今年第二季度货币基金规模（净值）增加4510亿至8.43万亿，占到全部基金的规模达到66.55%。

但在规模提升的同时，收益率的烦恼也在影响着货币基金经理们。

分析人士指出，第二季度，央行两次定向降准和超额续作MLF，公开市场的大额净投放等，使得资金面持续维持在宽松程度，货币基金利率市场全面回调，带动货币基金收益率的全面下跌。

因此，对散户而言，由于货币基金收益率不复之前4%以上的收益率吸引率以及T+0限额1万元便利度的丧失，货币基金的吸引力大不如前。而在资金面大幅宽松的背景下，第三季度货币基金收益率继续下行的概率很大。

这种情况下，货币基金也出现了一大有力竞争者，这也间接导致资金的分流。

根据《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，过渡期内的现金管理类理财产品可以参照货币基金估值核算规则，同时银行货币基金仍然能够实现T+0。显然，银行类货币基金产品对公募货币基金形成了很强的挤压效应。

2018年上半年，短期理财基金平均收益率为4.48%，比货币基金的4.05%高出了43个BP，二季度，短期理财基金规模同比增幅高达245%。

与银行理财产品5万元门槛相比，货币基金低门槛甚至没有门槛是其一个重要优势。但是随着公募理财产品门槛降到1万，货币基金的优势再一次削弱。

第一财经注意到，近期有银行推出的某类货币理财产品在运作模式上几乎完全模仿了货币基金，同时估值方式也是采用净值法，“银行版市值法货币基金”的即时感爆棚。这种运作模式，也被认为是资管新规后类货币基金理财的一个转型方向。

而为了防止规模对业绩的影响，多只货币基金近日公告暂停大额申购。8月8日，东方金元宝货币市场基金公告，自2018年8月10日起该基金管理人暂停接受对本基金所有销售渠道的单笔金额1000万以上(不含1000万)申购(包括日常申购和定期定额申购)、转换转入申请，且单个基金账户单日累计申购(包括日常申购和定期定额申购)及转换转入金额不得超过1000万元(不含1000万元)。“对于超过限额的申请，本基金管理人有权拒绝，不予确认。”

“一定程度上也是保护了持有人的利益。”深圳某公募基金人士称。

加杠杆和拉久期

为应对收益率下行压力，第二季度货币基金增持同业存单并增加久期和杠杆。统计显示，2018年货币基金投资债券比例从第一季度的35.7%增加到了40%。银行存款和备付金的投资比例从45.9%降至43.8%。

兴业研究数据也指出，第二季度货币基金投资组合平均剩余期限上升至70.2天，比第一季度的64.7天提高了5天。30天以内资金的平均比例下降，120天至397天资产的平均占比提升了约2%。

“从杠杆率来看，货币基金杠杆率从一季度的105%上升至106%。”

“现在收益下的很快，所以基金经理现在在想办法加杠杆和拉长久期。银行理财现在也有一个问题，负债端没下来，资产却也没有太好可配的。银行的优势是可以定价，所以可以维持一个收益率水平。”北京一家老牌公募货币基金经理说。

“当下的一个月CD（同业存单）是2.2%，最高的2.3%，基本是历史最低点附近，如果一直维持这个状态，再过一个季度货币基金收益率水平可能就破3%了。收益率水平下的很快，主要还是钱太多了。”他也说。

统计显示，2018年第一季度仅有1只货币基金发行，第二季度则没有。虽然货币基金发行停滞。与此同时，与第一季度相比，第二季度机构投资者占比较高的货币基金份额也出现下降。

北京一位公募货币基金经理告诉第一财经，之前机构的定制类货币基金今年来萎缩不少，“现在机构基本不做定制类产品。一个原因是监管收缩下定制类产品很少，不能做之后可能会投向传统的业务。”

中金固收团队便指出，虽然表内买货币基金有免税优势，但是大额风险暴露限制以及对同业业务的约束限制了银行投资公募的货币基金。

“我了解到，很多机构为了收益率要求，做长久期债券。很多人都是在加久期。”上述北京公募货币金进一步告诉记者，货币基金主要是投1年内资产，但是像短融类资产的收益高一点，但是也有限。如果各类资产都是3A的话各类资产收益率都差不多，目前的情况下没有太多方式能保证高的收益率。

巴山

多位受访货币基金经理告诉记者，货币基金收益率大幅下滑、吸引力锐减的现状恐会进一步继续，特别是在面对银行类货币基金的“围攻”下，几无优势。
对/

巴山

A股逐步形成底部之时也是基金赎回之时，这个很正常嘛.

巴山

货币市场利率大跳水 天弘余额宝已创19个月新低！
金融界 2018-08-10 16:29:47
幸福来得太突然，以往跪求资金的银行间市场交易员与出借资金的大行之间角色对调，换成资金出借方四处打听是否有机构需要做质押融资。

经历过6月24日定向降准以及7月23日央行开展5020亿1年期MLF操作之后，银行间市场流动性异常宽松，短端收益率一路下探，银行间隔夜加权利率跌破2%，中美3个月国债收益率利差也出现罕见倒挂。

市场资金无处可去，突破7万亿规模大关的货币基金依旧是当下最受最青睐的品种。近日，多家基金公司人士透露，旗下货币基金规模迅速增长，7月份时，部分货币基金规模几个星期之内规模增长近50%。担心套利资金摊薄收益，也为了防止货币基金总规模突破风险准备金200倍上限，多只货币基金开始限制大额申购。

“现在银行客户到处在打听不限购的货币基金。” 更有基金公司人士这样反馈。

中美短期利差罕见倒挂

中国货币政策从保持流动性“合理稳定”变为“合理充裕”，美国进入加息区间，货币政策不同走向最终在8月份促使两国短期国债利差出现罕见倒挂。

Wind数据，8月9日，中国3个月短期国债收益率为1.9552%，当日美国3个月国债收益率为2.6%，这也意味着中美两国短期限国债收益率出现“倒挂”，这也是2008年金融危机之后首次出现中美利差倒挂。

货币市场利率大跳水 天弘余额宝已创19个月新低！
从去年1月份至今中美3个月期国债收益率走势图可以看出，6月以来，中国3个月期国债到期收益率快速下行，只用了两个月不到的时间，从6月20日的3.0891%一路下行至8月9日的1.9952%。8月初，中国3个月国债到期收益率仍在美国同期限国债到期收益率之上，仅7个交易日的时间，中国3个月国债到期收益率已经低于美国6个bp。

不过，在多名固定收益投资人士看来，此次中美短期收益率倒挂并不具象征意义。

“大家还是最关注中美两国10年期国债收益率走势，3个月国债收益率倒挂说明不了太多问题，不过这确实也反映了中美两国经济环境和货币政策有别，美国目前货币政策处于加息区间，相比之下，国内货币政策相对宽松。”一位保险资管固定收益投资总监分析，长期来看，利率倒挂肯定会有影响，但短期内预计国内或加强外汇管制，给予货币政策一定的独立空间。

此外，多名债券投资人士也称，尽管中美短期国债收益率“倒挂”意义有限，但短期内对人民币汇率还是造成一定压力。

银行间隔夜加权利率创年内新低

市场资金面宽松也在国内银行间市场利率走势上得以体现，8月8日，银行间隔夜加权利率创出1.44%的年内新低。近期，银行间市场交易员们又开始吟诗，一首《银行间·回购怀古》在名为“交易圈”的公众号上开始流传，不过这一次使交易员才思泉涌的场景换成如何成功出借资金。

巴山

事实上，国内短期资金面宽松也与货币政策走向息息相关。6月24日，央行宣布定向降准，释放7000亿元流动性；在6月底央行召开的2018年第二季度中国人民银行货币政策委员会，关于国内货币政策的措辞由“合理稳定”转为“合理充裕”。7月23日，央行开展5020亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，对冲当日1700亿元逆回购到期量后，实现净投放3320亿元。

不过，多位债券投资人士认为未来短端利率下行空间有限。“个人认为短端利率再往下走的空间不大，目前货币政策宽松，这个市场环境对债券投资尤其是杠杆交易比较有利，但现在货币政策和财政政策处于博弈阶段，往后一旦财政政策开始发力，货币政策或难以更加宽松，整个市场的资金格局也会发生变化。”上述保险资管固定收益投资总监分析。

“现在已经是市场资金面最宽松的时候，货币政策更加宽松的概率较小。不过目前国内经济不是特别景气，货币政策短期内也不会转向，下半年短端利率或在低位徘徊。”北京一位债券基金经理认为。

“目前市场并不缺短期流动性，而是缺长期限的稳定负债。因此短端流动性宽松与央行初衷并不匹配。另一位固定收益分析师则判断，短端利率或有所反弹。“货币政策无法解决‘缺乏低风险的项目’和‘缺乏资本金’这两个问题，因此无法实质性地改善融资现状。”光大固收张旭此前撰文指出。

多只货基限制大额申购

市场利率下行，货币基金此前配置的高收益资产性价比凸显，吸引套利资金不断涌入，不过，目前货币基金收益率也已经比7月份下行不少。

一家基金公司人士反馈，7月份时，公司旗下几只货币基金不到半个月的时间，总规模合计增长60%。

场内货币基金8月以来规模变化也深刻反映出这一趋势，场内最大的货币基金——华宝添益截止8月9日最新规模1485亿，相比7月初增长了56%，银华日利8月9日最新规模619亿，相比7月初增幅也达38%。

多家基金公司也在同步推出限制货币基金大额申购的举措，南方薪金宝货币基金自8月9日起对在直销柜台的大额申购业务进行限制，单日每个基金账户在直销柜台累计申购的最高金额为100万元。永赢天天利货币基金自2018年8月 8 日起，大额申购、转换转入限额调整为 500 万元。工银添益快线、工银货币等5只工银瑞信旗下货币基金自 2018 年 8 月 6 日起，对机构投资者单日单个基金账户单笔或多笔累计高于100万元的申购业务进行限制

据不完全统计，7月份共有包括华泰紫金天天金货币ETF、长城收益宝、兴全添利宝在内近30只货币基金限制大额申购。

货币市场利率大跳水 天弘余额宝已创19个月新低！
受货币市场利率下行影响，近段时间货币基金收益率也出现回落。8月9日全市场货币基金7日年化收益率年化收益率均值3.4837%，而在8月初，这一数值为3.5152%。8月以来货币基金7日年化收益率均值为3.4922%，相比7月份的3.7071%均值也有所回落。具有风向标意义的天弘余额宝货币基金8月9日7日年化收益率为3.3520%，创出2017年1月9日以来新低。

业内人士认为，由于货币市场利率不断下滑，货基投资的协议存款利率也在不断走低，预计未来货币基金收益率仍会继续下行趋势。而截至6月底，货基规模达到7.7万亿元，7月底大概率突破8万亿元大关。

货币市场利率大跳水 天弘余额宝已创19个月新低！
本文源自中国基金报