股市大跌私募基金经理哭诉：每天叫醒我的不是闹钟，而是特朗普

巴山

外资看到的或许是远方的诗歌，但我们不得不面对眼前的下跌。以前每天踩着点上班，现在每天早上基本提前1个小时到公司，叫醒我的不再是闹钟，而是特朗普。

文 | 张慢慢

还有不到6个月，全球最大的对冲基金——桥水基金，就会发行私募基金，买入A股股票。

但6月份的A股投资者其实很郁闷，沪指单月跌幅达8.01%，创16年1月融断后最大单月跌幅。我三年前进入一家私募从研究员做起，今年3月终于做到基金经理，但三个月后，我觉得我快失业了。

我的偶像和我已没有关系

外资这个时候冲进来，不知道是来割韭菜还是做大A股市场基石的。

桥水基金创始人瑞•达里奥在年初当了把网红，带着新书《原则》来中国掀起一波粉丝热潮。他明确表态，相信中国处理债务问题的能力，对外国投资者来说，目前正是开始投资中国的时机。

达里奥也是我的偶像，他的全天候策略让人拍案叫绝。只是我早已过了盲目跟从偶像的年纪，现在市场一点风吹草动都经受不住，只能先降仓。外资比较追求长期投资，从历史估值水平来说，现在A股的确便宜，20倍PE以下的个股已经超过1千只，况且他们家底丰厚，短期波动也熬得起。但我有净值压力，何况管的第一只产品，着急做出业绩。

桥水并不第一个投身A股的外资机构。基金业协会网站可以查到，去年至今，已有富达、瑞银资管、安中投资等11家外资机构，先后在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人，并且除了安中投资，其他10家机构都已发行私募证券投资产品。

外资看到的或许是远方的诗歌，但我们不得不面对眼前的下跌。截至7月13日，上证指数今年已下跌14.39%，如果从1月29日的高点3587.03至7月6日低点2691.02算起，上证指数跌幅更达22.79%。而A股全市场3533只股票中，只有576只年初至今涨幅为正。

以前每天踩着点上班，虽然现在只管几百万元的小帐户，但我每天早上基本提前1个小时到公司，叫醒我的不再是闹钟，而是特朗普。早上一睁眼先看看昨晚特朗普又说了啥，外盘走势怎么样，大宗期货、人民币汇率、油价表现怎么样，得赶紧去公司跟投资总监交流交流。而投资总监每天提前1个半小时到公司。

一顿操作猛如虎，半年回撤二十五

对比公募，私募基金没有80%的股票仓位下限规定，对市场前景悲观时可以索性低仓甚至空仓观望。但也因此投资者对私募产品的评价标准通常为绝对收益，上半年绝大多数私募交出的成绩单不合格。

据证券投资基金业协会和Wind数据，至7月13日，今年只有12%的私募产品获得正收益，上半年的私募基金真应了那句话：一顿操作猛如虎，半年回撤二十五。而从今年1月份开始，私募机构需缴纳股票交易增值税，即以季度为单位，当期卖出股票的累计总盈利部分，需按固定税率纳税。因此上半年需要缴纳增值税的私募机构真正可以说是纳税光荣了。

我管的小户虽然收益是负的，但公司大户一季度盈利超过10%，需要缴纳增值税。由于是新规定，公司会计打电话询问当地税务局工作人员细则时，对方也搞不清楚，表示还没有遇到过私募交增值税的情况，公司会计颇有些自豪：“嗯，股票赚钱的才需要交，一季度要交的公司应该不多。”

市场不景气，新发产品是否会很困难呢？证券投资基金业协会和格上数据显示，截至6月底，已登记私募证券投资基金管理人 8827 家，已备案私募证券投资基金 35983 只，基金规模2.54万亿元；6月份新备案证券投资私募产品823只，同比下降14%，环比下降9.66%。

投不投我竟然取决于别人业绩好不好。

开始的发展总是最难的。我们公司现在只管5亿规模，而那些券商来动辄就要10亿规模以上才能进白名单。没有券商机构协助销售，要扩张规模非常难。

我们公司现在的投资总监是17年初新来的，到17年底已经把公司主要产品从0做到20%的收益，今年5、6月下跌前又做了10%收益，且投资风格偏保守稳健，最大回撤未超过5%。不是自夸，这个业绩表现在同类产品中绝对亮眼。从去年底到今年一季度，主动来调研的资方可说是络绎不绝，多时甚至一天两家。但到4、5月后，资方热度降得比市场还快，现在来得最多的是地产中介问换不换办公室。

除了自有产品外，同行的业绩表现也会对自己发产品扩规模有影响。今年初中信证券发了一款明星私募FOF卖出近80亿元，其他券商见状不甘示弱。此前我们曾接受某券商3次调研，尽调问卷填过2次，但两个月过去了未见结果。有同事着急问了联系人才知道真相：该券商计划找到5家私募发一款规模较小的FOF，资金也到位了，可两个月调研了50多家私募却始终凑不够5家让人满意的。我们是第一家被调研的私募，虽然还未出局，但现在能做竟然只有祈祷同行加油。

7月股市要翻身了吗？

7月9日沪指下挫到2691点后，市场似乎触碰到阶段性低点开始企稳反弹，外资在进来，数据显示部分大私募也开始买入，7月真的要翻身了吗？

近期海通证券等策略分析师认为，短期反弹已开启，中期是熬底阶段。上半年影响股市的因素目前并未见到明显改变，上市公司业绩要看中报表现，国内经济数据难见显著好转，去杠杆是一个漫长又必然的过程，债券违约越来越没人来兜底，贸易战绝非简单的加征关税……

市场会涨还是跌没人能预知，但每个基金经理都应该有自己的判断。大资金跟小资金的做法当然不同，他们受量限制不可能去等具体某个点，只要认为便宜就会分批买入。我仍打算保持两成仓位。

记得公司上一个投资总监也是公司老板，属于消息事件型投资，热衷于炒壳炒重组，散户出身到自己开公司做私募。但从两三年前开始，他意识到自己的方法越不越灵，不过十几年的经验让他知道不能和市场死扛，索性退居二线专注公司管理。而现在投资总监对我说的最多的是，首先要搞清楚市场的核心逻辑，其他的，都是干扰因素。