还会创新低吗？高难度动作要来了（转帖）

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还会创新低吗？高难度动作要来了

“两会”周期在李总理的答记者问之后正式落下帷幕。从李总理的答记者问中还是能够看出来一些信息，便于我们更好的理解2014政府工作报告。我们从中总结出以下三点，我们认为是与经济和市场比较密切的新变化。
        一、宏观调控的高难度化。“既要稳增长、保就业，又要防通胀、控风险，还要提质增效，治理污染”。这个难度系数确实是相当之高，难是因为它要同时做到几组不同的动作，相当于既要抱膝还要转体甚至还要同时翻腾。“多重目标的实现需要找一个合理的平衡点”，以往还是两三个目标之间平衡，现在是六个目标的平衡，这个难度是显而易见的。
        二、经济目标的弹性化。对于2014年政府工作报告中经济增长目标“7.5%左右”市场有诸多争议。李总理此次的解释更多侧重在了“左右”上面，目标是“有弹性的，高一点低一点，我们是有容忍度的”。同时，我们还注意到财政部长楼继伟在之前答记者时说的更加明确，“比如说今年的经济增长不是7.5%，是7.3%、7.2%，算不算7.5%左右呢？也可以算”。由此可见，去年7.5%是硬任务，今年7.5%就是软指标了。在目前这种政策基调下，适度的经济下滑应该不会立马促发政策的明显转向；因为政策基调总会有一定的连续性，没有理由刚刚定完基调，马上大力稳增长。
        三、影子银行、地产的淡化。地方债务是“总体可控的”“加强规范性措施”；影子银行是“加强监管”“及时处置，确保不发生区域性、系统性金融风险”；房地产“根据不同人群的需求，不同城市的情况，分类施策、分城施策。”总体上在这些风险类问题上，当前的政策基调相对还是比较温和的，没有很严厉的调控基调。更多的是想采取长效机制来约束，如地方债通过预算管理来规范、影子银行通过巴三协定来约束、房地产通过房产登记和房产税的来调节。长效机制是好的，但也有一点问题，就是远水解不了近渴。
        警惕经济下滑与政策稳增长的错位。1-2月份的经济数据显示当前的经济下滑的速度还是相当快的（具体请参考我们宏观的报告），而政策又刚刚制定了弹性有容忍空间的基调，那么摆在我们面前的就是一段经济下行但是政策又不太会明显转向的错位期。13年是等到4、5月份旺季被确定证伪以后，7月份开始稳增长；而14年的情况更为恶劣，年初的经济看起来就已经很疲弱，但此时政策又不会立马应对，要刺激也需要等到旺季不旺，就业市场出现明显下行以后，政府届时才会通过财政手段加以稳增长。当前需要先熬过这个错位期。
        面对高难度动作，小心应对。高难度动作最终做成功了，当然是非常精彩的；但在做的时候，还是需要小心谨慎的。我们在3月跨市场分析月报推荐做空铜之后，铜在近期连续大幅下挫，已经显示出当前资金链和杠杆的脆弱性；信托、高风险债券等领域未来仍然难免会出问题。宏观自上而下的看，未来大概率还将是一段痛苦的时期，股票资产的风险尚未有效出清。
上周，A股市场出现了震荡中重心下移的态势，上证指数更是创出了1974.34点的近8个月新低。上周五在探底过程中，由于多头护盘，上证指数勉强收复2000点关口。成交量继续低迷，沪市量能不足700亿元。看来，短线A股仍难有大的作为。
对于A股市场当前走势来说，最大的担忧就是来源于经济环境的变化。一是经济数据显示出我国经济增长乏力，比如说2月份出口的大幅回落，即便将1、2月连起来，虽平缓了剧烈波动的经济数据，但是，也显示出我国出口增速回落的趋势，这可能也是近期人民币贬值的动因。与此同时，2014年1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)30283亿元，同比名义增长17.9%，说明固定资产投资增速也处于回落的趋势之中;二是铜、钢铁、铁矿石等金属产品价格也出现了悬崖式跳水走势，进一步佐证了经济需求回落的观点。
值得注意的是，当经济持续回升时，A股表现可能一般，就如同2010年至2011年的A股与经济趋势背离格局一样。但是，当经济滑落时，A股的表现非常差，2008年就是最好的例证。所以，随着经济数据的陆续出台，经济增速回落的担忧是制约A股多头做多的最大因素。更何况，经济回落趋势一旦形成，对银行股、地产股等传统产业股的低估值体系也会形成强大的冲击力，这不利于短线A股的市场运行。
不过，对A股的调整趋势不宜过分悲观。一方面是因为上证指数已经重回2000点，而在14年前的2000年，上证指数就摸过了2000点。14年后，物是人非，经济总量、货币总量均出现了翻天覆地的变化，上证指数还是在2000点，这的确说不过去。这其实也从一个侧面说明了，A股的下跌空间不宜过分悲观。
另一方面则是经济数据的确不乐观。但是，2014年的经济增长目标依然是7.5%。既然如此，前两个月经济数据越差劲，越意味着为力保经济增长目标，后续刺激经济的相关政策出台的概率就越大，这往往会给A股市场带来一定的做多激情。
与此同时，深化改革也已成为上下一致的预期，是大势所趋。那么，A股市场的改革概念股在近期的低迷，其实也在积蓄着新的做多能量。所谓老股民怕涨，新股民怕跌。因为越涨，风险越大。但是，在市场低位之际，越跌，其实是释放风险，风险越低。因此，随着上证指数的低迷，也就意味着希望的曙光越来越近。
综上所述，对于短线A股市场来说，的确存在着惯性下跌的可能性。也就是说，不排除上证指数在本周的走势中再度向下击穿2000点的可能性。但进一步下探空间相对有限。甚至不排除上证指数经过本周的震荡之后，有望探明短线底部的可能性。
当前市场的主要负面因素包括1、2月份宏观经济数据不佳，最新公布的规模以上工业增加值同比增长只有8.6%，创2009年4月以来的新低，表明经济基本面、股市基本面仍然处在调整、转型过程中，难以激发大的阶段性行情。同时，随着“两会”闭幕，市场兴奋点有所下降，而新股发审会即将重启，虽然新股IPO真正开闸可能要到4月份，但随着预期的增强，谨慎心态有增无减。此外，海外市场动荡、大宗商品大跌、超日债违约等对本已弱不禁风的股市又起了推波助澜的作用。　　
　　现在的问题是，虽然上证指数在2000点以下有一定的抗跌性，例如金融、电力股在优先股预期下有所表现，两桶油在关键时刻也有明显护盘，但这些仅限于局部和短时期，不足以扭转整体市场的弱势预期。由于目前投资者缺乏足够的利好预期来为市场“止血”和转势，而新股IPO等负面因素尚未兑现，因此目前的调整仍将持续，以且战且退、走走停停的方式继续着令人难熬的“探底之旅”，直至前方看到希望的曙光。
展望后市，密切关注消息面的变化。对市场产生积极影响的消息主要有以下几个方面：一是，关注优先股推出进程，由于优先股试点管理办法及有关配套文件制定工作已基本完成，推出只是时间问题；二是，从公开市场上看，央行本周实现净回笼400亿元，是春节过后单周最低量，短期利率维持低位，说明资金面依然较宽裕，由于经济持续下行，通胀无忧，货币政策有继续维持中性偏松格局，对经济增长带来推动作用，会对市场产生帮助；三是，中国版401K的推出，养老金通过投资资本市场，获得保值和增值，有利于市场的稳定。