化工行业：看好粘胶、轮胎、聚氨酯、石油加工、改性塑料

郎少

化工行业一季度分析：看好粘胶、轮胎、聚氨酯、石油加工、改性塑料
　　报告导读
　　一季度分析。
　　投资要点
　　除石油加工外的其他子行业盈利下降18.71亿元,同比下降28.5％。
　　2013年一季度化工行业盈利能力有所增长:一季度营业收入同比增长4％,营业利润同比增长12％;石油加工行业盈利增长49.66亿元,同比增长26.4％;除石油加工外的其他子行业盈利下降18.71亿元,同比下降28.5％。
　　2011年第二季度是明显的拐点位置,除石油加工外的国内化工行业营业收入增速放缓,营业利润大幅下滑,增速下滑7个季度,连续5个季度负增长,超过了2008年底-2009年第三季度的连续4个季度负增长。
　　子行业分析:粘胶、轮胎、聚氨酯、石油加工、改性塑料
　　农药行业盈利增长已经持续了8个季度（2011年第二季度-2013年第一季度）,与此对应的是2008年第4季度-2010第3季度共8个季度的负增长。我们并不认为农药行业的市场格局、竞争壁垒发生本质的改变。
　　粘胶短纤:2013年几无新增产能。尽管行业2012年新增产能较多,但是2013年仅有成都华明5万吨投放,以及部分2012年年底投放的产能（三友化工的16万吨）,如果按照2012年37％的产量增速,预计2013年产能利用率将接近100％。
　　其他橡胶制品:一季度平均利润增长41.6％;其中双箭股份净利润增长1400万元,增长额较大。该行业是受益于橡胶价格下跌较为显著的行业。
　　轮胎:轮胎行业除风神股份外均实现了业绩的增长。我们认为主要是与轮胎产品结构相关。风神产品中全钢胎占比较大,二全钢胎受制于下游需求疲软,销售受到一定的影响;s佳通等半钢胎企业,下游消费更加平稳,更多受益于橡胶价格下跌。
　　聚氨酯:聚氨酯行业盈利增长30％,主要是烟台万华业绩超预期,以及齐翔腾达丁二烯投产影响较大。除此以外,滨化股份、天利高新、山西三维利润同比大幅下滑,其中天利高新更是连续7个季度亏损。
　　石油加工:石油加工行业营业利润增长26.4％;成品油定价机制改革影响,中国石化以及s上石化盈利改善。
　　改性塑料:改性塑料行业仍然稳定增长,金发科技和普利特营业利润分别增长22％和33％。
　　纯碱、钾肥、氟化工、涤纶行业持续低迷。钾肥和氟化工连续5个季度负增长;纯碱和涤纶行业连续6个季度营业利润负增长,可关注反转可能;
　　其他氯碱行业:收入向西部企业,向优势企业集中;炭黑:市场集中度进一步提高;日用化学品:消费升级,稳健增长;
浙商证券