电价阶梯价格上半年实施(影响股票)

郎少

　　电力行业:下水煤价小幅回升,电力复苏趋势不改
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2012-03-06
　　本周观点
　　行业观点:继续看好电力行业的投资机会,虽然本周下水煤价格小幅回升、坑口煤价坚挺,但电煤供需环境宽松的趋势未变,火电盈利能力持续提升。同时建议关注有关水、火同质同价的讨论。
　　电价改革加快步伐
　　据媒体报道:中电联日前在《电力工业十二五规划滚动研究报告》中提出:电价改革的近期目标为合理提高电价水平(2011年至2013年),建立两部制上网电价机制(2014年-2015年),远期目标则是在进一步改革电力体制的基础上,发电、售电价格由市场竞争形成。 另外,建议关注贵州电价改革试点中,有关水电电价的讨论。
　　下水煤价小幅上扬
　　本周下水煤价格小幅回升,坑口煤价格稳定。我们认为主要原因是: (1)企业复工,需求增加。沿海地区工业企业复工复产,用电需求增长,拉动煤炭需求。 (2)大秦检修,供给受阻。根据太原路局消息,每年一次的大秦线春季检修由原计划的今年四月份提前到三月份进行,具体日期未定。由于在大秦线检修期间煤车调进减少,港口资源紧张将不可避免。为增加煤炭储备,保障检修期间用煤安全,电厂加快购煤步伐。 我们认为,因大秦线提前检修造成的电厂提前补库存和价格小幅上升是短期现象,煤炭供需环境依然宽松。我们预计煤价在2012年上半年依旧低迷。
　　投资建议
　　我们维持对行业"低估值+盈利回升"的观点,继续看好电力行业的投资机会,推荐全国性的发电公司大唐发电、华能国际、国电电力,同时建议关注二线的建投能源、京能热电、ST金马、粤电力A、宝新能源。



　　国电电力:煤价下跌显著利好公司
　　国电电力 600795 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-03-02
　　高火电占比、高现货煤比例,公司将受益于煤价下跌
　　瑞银煤炭研究团队更新预测:现货煤价格2012/2013年均价分别同比下跌4.7%和上涨4.9%,中国火电行业目前没有完善的煤电联动机制,因此煤价下行阶段火电公司将受益。国电电力目前火电装机占总装机的70%,现货煤比例约70%,我们预计煤价下跌将大幅提升公司业绩。
　　我们上调公司2011/2012年业绩预测,小幅下调公司2013年业绩预测
　　2011年公司出售股票等带给公司超过14亿税前利润,导致我们上调公司2011年净利润预测;2012年煤价预测的下调和2011年12月公司旗下火电上网电价的上调导致我们上调公司2012年净利润预测;2013年净利润预测小幅下调则是因为我们预计中国市场煤平均价格2013年同比2012年上涨4.9%,同时我们只假设2013年年中电价上调1.2分,即电价上调不能弥补当年煤价涨幅。
　　加大西部煤炭以及清洁能源投资,提高公司业绩稳定性
　　国电建投内蒙公司火电及煤矿项目、英力特集团下属的煤炭投资、国电新疆公司的坑口火电项目根据计划将逐步投产,我们认为公司业绩对煤价弹性将有所下降,且随着大渡河梯级电站投产及风电等可再生能源项目增加,公司业绩稳定性将提高。
　　估值:目标价上调至3.70元,维持"买入"评级
　　我们调整2011-13年EPS至0.22(扣除非经常性损益后为0.12)/0.28/0.31元(原为0.15/0.23/0.32元),WACC为6.5%(原为8.1%),并采用基于贴现现金流的估值法推导出新的目标价3.7元(原为3.5元),对应2012年市盈率13.2倍,给予"买入"评级。

郎少

　　九龙电力:变更募投脱硫运营收购项目,有助提升盈利,再次体现集团对其重点扶持
　　九龙电力 600292 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2012-03-02
　　事件:
　　九龙电力今日公告,原募集资金购买的黔西电厂4×30万千瓦机组和黔北4×30万千瓦机组脱硫运营装置,变更为江西景德镇2×60万千瓦机组、江西贵溪二期2×30万千瓦机组脱硫运营装置,和河北良村2×30万千瓦机组脱硫资产及中水处理资产,收购金额从原先的4.828亿元调整为4.9095亿元,超出部分公司自有资金支付。
　　总体评价:
　　从公告内容来看,公司收购的脱硫运营资产总容量不变,但是其所处位置不同,电厂所使用的煤质差异较大,造成其项目内部收益率从原先的6.88%提升到10.01%,有利于提升公司运营业务盈利能力,并在此体现出中电投集团对于九龙电力的扶持政策。考虑到变更后新项目盈利能力的提升,我们将其2012年的EPS从0.4元略微上调10%,至0.44元。考虑到其深厚的集团背景(中电投重点扶持的下属环保品牌企业,本次公告再次验证)、先发的技术优势(2009年就已经建成脱硝催化剂生产线)、及新任管理层的积极进取,参考同行水平给予2012年36倍动态PE,维持目标价16元,及买入评级。


　　中国神华:拟收购集团煤炭、电力资产
　　中国神华 601088 煤炭开采业
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：徐莹 撰写日期：2012-03-05
　　结论与建议:
　　2012年公司煤炭产销量持续增长,电力业务有望受益于2011年底电价上调,盈利能力增长稳健,未来集团资产持续注入值得期待。预计公司2011、2012年EPS2.24元和2.43元,目前股价对应11、12年PE12倍和11倍,维持买入的投资建议。

懒人一条

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