[原创]【文渊阁论市】我们依然对后市保持相对乐观

6124点以来的股灾源于：股市整体估值水平明显高估；美国次贷危机导致美国经济衰退并影响我国出口；我国通胀趋于严重、从紧货币政策、经济增长放缓、上市公司业绩受到影响；历史罕见雪灾；市场信心动摇、以往被掩盖的矛盾凸显（譬如股改后的大小非减持、再融资和大型IPO、高印花税率导致的高交易成本等等）。

今日市场再爆4月以来最大跌幅，做多动能释放了几天之后稍有获利或解套即抛售。市场观望气氛浓厚，缺乏主动性买盘推动。停顿近一个月后，A 股IPO 重新启动；金钼股份、紫金矿业等大盘股将在近期发行上市；在一定程度上加大了短期市场的资金压力。CPI、PPI及一季度GDP数据将决定央行的下一步调控趋势，市场预计未来宏观调控政策仍有可能进一步出台，在一定程度上打击了市场参与反弹的信心。

从央行一季度的统计结果显示一季度货币信贷增幅明显回落，从紧货币政策显成效。货币供应量增幅回落，一季度末广义货币供应量(M2)余额为42.31万亿元，同比增长16.29%，增幅比上年末低0.45个百分点，比上月末低1.19个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.09万亿元，同比增长18.25%，增幅比上年末低2.80个百分点，比上月末低0.95个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.04万亿元，同比增长11.12%。一季度净投放现金58亿元，同比少投放258亿元；同期金融机构人民币各项存款增加较多，金融机构本外币各项存款余额为42.66万亿元，同比增长16.24%。金融机构人民币各项存款余额为41.57万亿元，同比增长17.35%，增幅比上年末高1.28个百分点，比上月末高0.13个百分点。一季度人民币各项存款增加26353亿元，同比多增7606亿元。从分部门情况看：居民户存款增加14978亿元，同比多增3927亿元；非金融性公司存款增加5735亿元，同比多增1476亿元；财政存款增加5009亿元，同比多增1870亿元。3月份当月人民币各项存款增加10766亿元，同比多增1970亿元；金融机构人民币各项贷款增速减缓，金融机构本外币各项贷款余额为29.39万亿元，同比增长16.23%。金融机构人民币各项贷款余额27.50万亿元，同比增长14.78%，增幅比上年末低1.32个百分点，比上月末低0.95个百分点。一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加2394亿元，同比少增928亿元，其中，短期贷款增加1089亿元；中长期贷款增加1305亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加10933亿元，同比多增37亿元，其中，短期贷款增加5132亿元；中长期贷款增加6643亿元；票据融资下降795亿元。3月份当月人民币各项贷款增加2834亿元，同比少增1583亿元；此外，金融机构间利率平稳外汇储备显著增加。从最重要的贸易数据来看：海关总署近日发布的1季度我国进出口贸易情况显示情况尚属理想。今年1季度我国进出口总值5703.8亿美元，比去年同期增长24.6%，其中出口3059亿美元，增长21.4%，低于去年6.4个百分点；进口2644.8亿美元，增长28.6%，高出去年同期9.4个百分点。累计贸易顺差414.2亿美元，比去年同期下降10.6%，净减少50.2亿美元。货币政策执行的数据和贸易数据显示中国经济受外围市场特别是美国经济走软的影响有限。

08年两税合并将使绝大多数的企业仅因税率调整就有超过10%以上的业绩增长。此外，4月份是一季度季报集中公布的时期，截至4月9日，沪深两市发布业绩预告的上市公司累计达到了148家，加上已经公布一季度业绩的4家，合计有152家公司预告或披露了2008年一季度业绩情况。上述公司业绩增长和扭亏的合计有122家，占80.26%；业绩预减或亏损的有28家，占18.42%，其中业绩预增超过100%的有68家，占44%。显然，上市公司一季度的表现大大超出了市场的预料。虽然100多家公司的业绩增长并不能代表整个市场的走势，但至少可以肯定2008年公司业绩良性增长20%左右应该问题不大。目前中美之间的利差已经由负利差转为正利差，美元对人民币跌破7的大关，正式进入6时代，人民币升值显然在不断加快。由此带来的国内资产价格重估也必将处于加速进程之中，这也为A股市场一定的高估值给予有力支撑。

5个月跌幅高达46.6％，对于998点――6124点的绝对上涨值5126点，幅度近50％的大调整，最惨烈的5年熊市也不过从2245点跌到998点，跌幅为55%。目前沪深300指数08年动态PE为18倍左右，市场估值吸引力逐渐凸现。一季度，企业和居民资金从股市撤离转而增加储蓄，基金、基金转户理财、券商委托理财、QFII等资金密集发行入市，双方资金正在积极换手。市场的弱势短期可能继续，一旦经济增长和企业经济数据较为理想则可能以此为触发点而出现持续反弹。我们坚定地认为中期机会依然值得期待，特别是市场出现了将近50%的下跌幅度后，而且这是在中国经济并未出现根本转向的背景之下的这种系统的机会更加值得等待，我们依然对后市保持相对乐观。

去年过度投机带来的非理性价格泡沫已经通过连续的下跌进行了较为充分的消化，现在到了管理层完善市场制度的时候。按照基本的规律，经济走势与上市公司质量决定了股市的基本周期，如果经济仍处于较为健康的发展周期，上市公司质量持续改善的预期没有发生改变，股价处于持续的下跌就是非理性的。尽管市场传言的管理层救市的政策并未出台，但随着大盘的继续下跌，相关利好政策随时可能出台，因此在目前市场点位之下继续大幅杀跌已不理性。市场和管理层的政策博弈已经进入白热化阶段，再度大幅杀跌将导致管理层正在酝酿中的多项利好政策随时出台，并由此催生大盘出现报复性反弹，因此建议投资者在目前点位不要轻易斩仓。

企改失去工作,医改看不起病，房改买不起房，教改上不起学,股改成了穷光蛋。

再改就只能改命了！

同感，有的股民想杀人啊。。