财务报表与股票估值读书笔记分享

往事随风转

论坛里面技术派居多，我入行时也是技术派，中间各种学习历程和大家应该类似，对我影响较大的事情是在股市接触了一轮牛熊后，试验了一年的商品期货，一年的期权交易。

技术方面我很清楚知道自己在日内交易的不擅长，在小时周期下的反应慢连贯性分析差，所以也导致了我目前的交易系统在技术方面主要以周线周期为观察点，简而言之以其MACD爬上0轴后的回调开始介入（其实这个办法是和一个老手交流后吸收的），有些类似缠论里面a+A中买在A的中后时间段。

在决定买点的过程中参照基本的时间周期指标、调整走势类型（这两个都是基于当年学习缠论时和几个股友交流的，完全是概率，做不到精准，比如上涨的周期和盘整周期的关系，比如回调周期与走势类型关系这种，当年挖空心思去想，现在看对于买点角度来说有点意义但不大），确定买点，加仓基本只有一次，以次级别回调的一半仓位介入。卖出会以板块的情绪面为主。技术上目前保持经常复盘，坛中转转的复盘看得很细很有洞察力，佩服！

为什么要开这个基本面的笔记呢，一方面是为了记录最近读这本书的笔记（我感兴趣的视角，顺便展开到交易层面），另一方面也是为自己关注股王13年多了，也想为论坛做点什么，是否对坛友有价值，不强求。真是很感谢股王这么多年对散户群体的关心！

这本书也是最近有基金人推荐，突然还成了热销《财务报表分析与股票估值》，这类型的书这么多年看过不少，这本书大致看了看目录，觉得其案例式模式不错，分析框架接近机构主流思维，我可能会在笔记的过程中加入交易的判断，我一直主张基本面+交易验证为一体的模式。

转啊转

沙发一定要抢:victory::victory:

往事随风转

行业与财务报表。

这一章节，是对行业的特征与财务报表指标的介绍，也就是在分析中同行的对比才有价值，不同行业的区分在报表上的不同（财务比率和科目）是脱离报表分析小白的第一步。

简而言之把行业分为轻资产和重资产两类，在报表上通过流动资产和固定资产比例一看便知，比如：钢铁、煤炭、化工等，通俗讲你去一个公司看到的都是厂房/设备/浓烟滚滚都属于重资产；

轻资产这些年更是耳熟能详了，互联网，软件公司等，当然p2p理财的片子公司更是；

初步引出最朴素的行业分析模式（注意这个只是报表角度）：重资产行业要想经营好，其资产的使用率（设备天天生锈不用显然不好吧，有时候都是常识的判断，不一定需要你经营过企业），成本管理（各种成本控制的好--其实主要是人工成本，机器那些的购置成本大差不差的）；

轻资产更多看品牌价值，一个公司没什么资产，倒闭的时候你也就能去抢个电脑回来吧。  所以这种公司的品牌+研发投入就非常重要了；

金融资产太特殊，从来没关注。

其实行业的好坏，看报表呢对于数字不敏感的难受，简单来说，看中国某个阶段的富豪榜，哪个行业赚钱就一目了然，看二代们搞什么，什么行业往往是赚钱的。

大霄脑残粉

再抢下地板
前排出售花生 瓜子 红牛

喜欢波段操作

学习，感谢楼主近几日为论坛做的贡献！

往事随风转

接下来看看对于经营企业来讲，你的战略会有什么样的选择以及对应财务上的体现。写完一个睡觉，年龄大不熬夜了。
竞争策略最有名的是迈克尔波特的竞争优势，但这本书离股民太远了，看完还是不会下单。

这本书概括为总成本领先和差异化策略，比较简洁，应对上市公司也一目了然，这样的逻辑对散户很舒服；
1、总成本领先，这种策略的公司一定是他的产品和别人家产品没啥区别，比如中石化油/中石油的油，钢铁，水泥，电力等等，没什么差别的。那企业主只能通过成本来实现脱颖而出，这里的成本分为经营活动/投资活动/筹资活动相关，记住这三个活动是对企业经营最高度概括的三种。这里面举了个格兰仕的例子，规模效应的应用，我不再赘述。我稍微提及一下科技的运用对于成本控制的四两拨千斤，第一个就是intel，它把8代的i5打磨一下就是9代的i3，这种太厉害了。
对应报表上就是各种费用率低，比如人工成本，制造成本，财务费用（对于贷款买飞机类的企业很重要）

但报表上的数都滞后，对于产业分析师，要能找到业务活动对财务的影响，比如贷款利率，你如何拿到比别人家低？你的工人工资为什么比别人家低？机构的分析师往往会对这些如数家珍的，投资者就只能看到月报/季报/年报了。

但对于投资来说这样的公司往往太累了，行业中也最好只选择龙一，因为他随着规模的优势，各种成本的摊销就会很少，俗话说的走量就是这个道理，中国的强大也源于14亿人的分摊基数（加上非洲人口，一旦某个产品卖过去，这种分摊成本后，岂不是太牛了。美国不喜欢我国搞那个什么路，也是基于这种市场规模扩大后中国制造业的崛起）

防守上要注意产业周期的巅峰一过，太可怕了，大家去看2010年后的煤炭行业，几乎再无行情，你死守它10年也没用啊。至于产业周期怎么看，是基本面分析中择时的秘密，需要产业人士的配合，这里面要敲黑板了，大佬级别的人是最知道市场的音乐什么时候放缓的。《商海通牒》演的真好，值得反复看。

晚安！

kkikki

先顶再看

道琼斯喝可乐

感谢楼主近几日为论坛做的贡献

大小散

一定要在前排占座

未来佛

干货贴，楼主加油写，:-D

往事随风转

临上班前把差异化竞争策略补上。
该策略最重要的表象是产品端和其他公司明显不同，这里面典型的例子就是苹果，nike，迪士尼，这种辨识度极高的企业。
财务报表的体现，最明显的是利润表毛利率要高（按照书中提到的公司毛利超过40%，而茅台去年披露达到90%），但营业成本高，主要是研发、广告费。
那么从利润表分析入手，毛利的标准+成本率的标准就构成了最简单的同类公司比较模型，毛利高+成本高---是正常的，毛利高+成本率根据成品特征阶段降级---很厉害，毛利高+成本率很低---这种不会长期维持，不合逻辑，最后一种毛利率低+成本越来越高（书中举了莱宝高科的例子）。

这样我们在决定是否买入这类公司，但从公司基本面角度看，首先该公司产品你是否用过玩过（你垂涎三尺想要买吗？说个自己的看法，科大讯飞TO C类产品，我觉得没比搜狗的强多少吧，还真看到它的差异化体现），第二看定价和同行对比毛利的高低直观都能看出来，定价这块还要看定价周转率概念，也就是产品换代更新的速度+二手的价格，直接例子就是苹果，为什么你咬牙花1万买iphone？因为你可以2年后以折价不是那么多的价格卖出去二手。苹果的定价我认为是消费电子方面最狠但还有效的公司。第三看这类公司的产业链条是丰富，举个例子nike，它覆盖了体育健身的全系列产业链，从设计-生产-赛事-青年培训-附加产品全产业链，这样它也建立了前面提到的规模化优势，这方面特佩服老外的眼光，中国企业在某一方面可能不差，但很少能够建立一个协同的产业链布局。最近随着改开和经济发展格局略有进步。大家可以看看安踏的港股走势，它就是效仿nike，通过并购进行全产业链布局，股价表现上比李宁就好一些，李宁战略的变化产生一段时间的错位。

这章就会个开头，言简意赅比较合适，初步知道行业赛道，公司战略是看公司基本面的第一步，这块换位思考如果你是老板手里一堆钱，你做什么行业的买卖，你会去怎么想。
知道毛利，成本（人工，研发支出，资金成本，广告等），商誉这个和并购相关，后面章节我看有所提及，，周转率概念。

戒急用忍

早上好 往事兄 课外班顶起再看 继续学习

13030253655

楼主辛苦了！谢谢分享！

辉太郎之路漫漫

顶，这个有营养

新人学习

使劲儿顶一下