TWS资本市场爆火！行业最大“黑马”即将登陆A股

神童股手

　　12月1日，共达电声披露公告，拟发行6.2亿股股份吸收合并万魔声学。万魔声学是TWS耳机行业的“黑马”，若交易完成，资本市场又将新添一员TWS耳机企业。

　　共达电声吸收合并万魔声学
　　TWS耳机行业在资本市场上又将迎来新成员。

　　12月1日晚，共达电声披露吸收合并万魔声学暨关联交易报告书(草案)(修订稿)，万魔声学借助共达电声登陆资本市场的布局显露。

　

　　早在2017年，万魔声学通过子公司爱声声学成为公司的控股股东，这次交易是将万魔声学的资产装入上市公司。

　　共达电声和TWS耳机的另一龙头企业歌尔声学，都位于潍坊，主营业务为微型电声元器件及电声组件的研发、生产和销售，主要产品包括微型麦克风、车载麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，公司原控股股东为潍坊高科，原实际控制人为赵笃仁、杨进军、董晓民、葛相军。

　　2017年12月，潍坊高科与万魔声学的子公司爱声声学签署了股份收购协议，潍坊高科将其持有的共达电声15.27%的股份全部转让给爱声声学。2018年3月6日完成过户登记手续，公司控股股东变为爱声声学，实际控制人变为谢冠宏。

　　根据12月1日披露的最新公告，本次交易中，共达电声拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，从而对万魔声学实施吸收合并。吸收合并完成后，万魔声学将注销法人资格，共达电声作为存续公司，将承接(或以其全资子公司承接)万魔声学的全部资产、债权、债务、业务、人员及相关权益;同时，爱声声学持有的共达电声5498万股股票将相应注销，万魔声学的全体股东将成为共达电声的股东。

　　
　　向28名股东新发行6.2亿股
　　根据公告，共达电声通过向交易对方，即28名股东合计新发行6.2亿股A股股份支付本次吸收合并的全部对价，交易不涉及现金支付。发行的每股价格为5.42元，交易价格定为33.6亿元。交易构成重大资产重组和重组上市。

　　交易完成后，谢冠宏通过其间接控制的加一香港等7家企业将合计持有共达电声14.03%的股份，为共达电声合计持股比例最大的股东;鸿泰基金将持有共达电声10.81%的股份。

　　本次交易业绩承诺方即除嘉为投资之外的其他交易对方承诺，吸收合并实施完毕后，万魔声学智能声学业务在2019年度、2020年度和2021年度扣非净利润分别不低于1.45亿元、2.2亿元、2.85亿元。

　　按照共达电声原有业务每年净利润为2000万元左右计算，若万魔声学能够完成业绩承诺，合并完成后，共达电声2019年-2021年合并净利润将分别达到1.65亿元、2.4亿元和3.05亿元，对应公司目前45亿元市值的市盈率分别为27倍、18.75倍和14.75倍，低于TWS概念板块的平均市盈率，比如漫步者目前的动态市盈率在85倍左右。

　　
　　ODM是公司主要经营模式
　　共达电声原来业务中并不包含TWS耳机，正在收购的万魔声学被称为音频行业领域的最大“黑马”。公开信息显示，万魔声学成立于2013年，以智能声学技术为基础，从事智能耳机、智能音箱声学产品的研发设计和制造，掌握了声学半导体（芯片）、声学组件（动铁、动圈等）、声学算法、智能制造等TWS全产业链核心技术，在TWS、人工智能AITWS、主动降噪ANCTWS等技术方面都处于行业领先地位。

　　万魔声学的TWS及其他声学产品已在中国、美国、加拿大、英国、德国、意大利、西班牙、巴西、日本、韩国、新加坡等数十个国家和地区热销。万魔声学的研发和设计能力较强，万魔声学已连续3年共计斩获了9项CES创新奖，刷新了音频品牌的CES获奖记录；另外，万魔声学在业内率先发布了主动降噪TWS耳机——“1MORE真无线主动降噪耳机”,发布时间甚至早于苹果AirpodsPro。

　　ODM是万魔声学的主要经营模式，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，万魔声学ODM产品和声学关键组件的业务收入占全部营业收入的比重分别为81.07%、73.83%、83.42%和89.77%。另外，除了小米外，万魔声学拥有网易、华为(间接客户)、京东、酷我、咕咚、亚马逊等客户。

　　毛利高增长快，TWS耳机行业被看好
　　TWS耳机是啥？为什么这么火？
　　TWS耳机完全实现无绳化无线结构设计，TWS技术使得手机通过连接主耳机，再由主耳机通过无线方式快速连接副耳机，左右2个耳机通过蓝牙组成立体声系统，实现真正的蓝牙左右声道无线分离使用。

　　根据Counterpoint Research的预测，2019年全球TWS耳机出货量可达1.2亿台，同比增长160%，2020年TWS耳机出货量大概率可突破2亿台。根据GFK数据，2019年，全球TWS耳机市场规模有望达75.29亿美元，同比增长40.05%,未来市场规模有望持续高速增长。

　　市场预计行业未来将持续保持高速增长，主要系TWS耳机的无绳化和便携性优势，以及逐渐改善的延迟、音质和续航问题，同时TWS耳机将在智能化方面展现更多的优势，比如在与智能手机助手的语音交互等方面。

　　安卓品牌TWS耳机未来的放量预期，也是支撑行业发展空间的重要因素。西部证券电子行业分析师邢开允表示，TWS耳机虽小但主控芯片设计和整机制造的门槛极高。头部芯片方案商有望在1-2年内实现技术工艺突破，拉动安卓品牌TWS耳机出货大幅增长。

　　TWS耳机销售价格较高，从三四百元到2000元左右，接近2000元的价格和一部中端手机价格相近，这也赋予了TWS耳机高毛利属性。

　　TWS耳机行业企业
　　TWS耳机的主要构成有：电源管理IC、电源PCB组件、锂电池包、LED充电指示灯模块、电源管理芯片等各类芯片、扬声器单元、麦克风、纽扣锂电池以及柔性线路板等其它组件，TWS耳机上市企业主要有以下：
　　TWS耳机产业链主要供应厂商：
　　终端：品牌-共达电声（万魔）、漫步者等；
　　组装：ODM/JDM/OEM-歌尔股份、立讯精密、共达电声、瀛通通讯、佳禾智能等；
　　模组：SiP-环旭电子、安靠等；
　　元器件厂商：
　　主控芯片：苹果、华为、高通、恒玄、络达、博通集成等；
　　Norflash：兆易创新、华邦电、Adesto、旺宏、赛普拉斯等；
　　电源管理IC：德州仪器、恩智浦、意法半导体、美信等；
　　过流保护IC：韦尔股份、仙童等；
　　电池：新普科技、欣旺达等；
　　MEMS：麦克风/声学歌尔股份、瑞声科技等；
　　传感器：汇顶科技等