基金看好具有核心定价权的医药股

神童股手

　　近期，防御特征明显的医药行业开始走强据记者采访的沪上绩优基金经理认为，招标降价等政策扰动是医药行业最大的不确定性，预期控费将常态化，但看好具有核心定价权的医药股。在基金经理看来，在货币超发的背景下，真正有定价权的产品价格仍有上涨趋势。

　　一位资深基金经理表示，其第一大重仓股为贵州茅台，自2015年底、2016年初开始布局，且一直重仓持有。当时除了看好白酒行业的景气度将提升外，更为核心的逻辑在于：在货币宽松的背景下，真正有定价权的唯一性的大品牌消费品的价格将有上涨趋势，而茅台酒就是这么一个品牌。

　　他认为，做投资选标的一定要找到所谓的“关键点”，就是核心逻辑，首先得逻辑简单，就是要有一个清晰的“故事”，而且是能够实现的“故事”。

　　上述基金经理认为，符合上述逻辑的还有具备核心定价权的医药股。如东阿阿胶、云南白药、马应龙和片仔癀等。

　　事实上，消费股今年以来持续上涨，基金对于消费股的配置已经到了很高的比例。相对而言，同样具备防御属性的医药板块的涨幅则偏低。在业内人士看来，医药股受政策扰动较大，招标限价等政策给行业带来了一定的压力，因此估值比较难提升。

　　值得注意的是，上述医药股中，多数具备一定的消费属性，长江证券认为，东阿阿胶、片仔癀、马应龙等，是医药偏消费属性里表现最好的。

　　此前市场对于医药股中具备消费属性的个股关注度并不高，因此给予的估值也较低，随着消费板块上涨，估值有望提升。业内人士认为，如东阿阿胶目前的估值不到20倍，今年预期业绩增速在15%到20%，依旧具备估值提升空间。

　　海通证券分析师认为，医药是消费升级很好的代表，其中最有特点的，是中药资源品。例如，2005年至2016年的10年间，阿胶的出厂价涨幅达到了20倍，母公司利润实现了15倍涨幅。此外，片仔癀的出厂价在同期也出现了上涨，国内出厂价累计提价1.7倍，外销出厂价提价2.3倍。

　　其中，阿胶涨价的逻辑在于国内驴存栏量持续下降。据海通证券统计，2012年国内驴存栏636万头，驴出栏基本需要4年左右的时间，估计目前全国阿胶产量在3500-4500吨左右，2012至2016年存量持续下降，预计未来3-5年，国内驴皮资源仍将保持持续的紧缺状态，作为以驴皮为核心资源的阿胶产业，考虑其需求的刚性，驴皮价格仍可能保持持续增长。

　　而片仔癀的涨价逻辑在于其原材料麝香供不应求，采取配额制。据海通证券分析，目前麝香产量存在巨大缺口，预计未来3到5年，国内麝香资源仍将保持紧缺状态，麝香价格仍将持续增长。

　　深圳一家基金公司投研团队表示，在周期、消费板块上涨之后，看好医药板块。长期来看，医药行业仍是最受益于老龄化大趋势的行业。