中国：保险：寿险新业务增长强劲 但盈利面临一些拖累因素

神童股手

      中国太保开放日进一步印证了行业新业务价值增长强劲
7 月7 日我们参加了中国太保在苏州的开放日活动。今年上半年，中国太保的代理人数量和效率继续上升，为强劲的首年保费增长（一季度同比增长84%）提供了支撑。这与其它上市险企的趋势相一致，全行业年初至今截至5 月份保费总额平均同比增长27%（中国太保为33%）。媒体报道（6 月3 日和讯）显示，今年前5个月平安的新业务价值同比增长49%。我们认为今年上半年全部上市险企都可能实现强劲的新业务价值增长。

　　负债成本企稳但尚未下行，产品结构有所改善；质量差异化愈发明显我们看到，投资者担忧强劲的收入增长是以保障收益率较高的储蓄型产品为支撑的、在低利率环境下加大了利润率压力。今年一季度，许多险企以4.025%的保障收益率出售年金产品，这其中包括中国太保（公司一直到去年三季度都抵制低质量、短存续期产品的销售）。平安寿险是截至目前唯一一家并未大力营销此类产品的上市寿险企业。

　　中国太保表示，从今年二季度开始公司已停售收益率为4.025%的产品（今年一季度保费达人民币70 亿元，在年初以来截至5 月份保费收入中占比约10%）。我们认为，中国人寿在4、5 月份时已经达到了此类产品的保费配额，公司已停售此类产品并转向其收益率为2.5%的带有保障型附加险的核心分红型产品，而新华保险也已明显转向健康/重疾产品。因此我们认为上市险企储蓄型产品的负债成本应会在今年下半年开始企稳。

　　盈利仍受到权益类投资亏损和准备金拨备的拖累我们预计权益类投资盯市损益和准备金拨备将对盈利造成拖累：1） 今年上半年沪深300 指数下跌16%，而去年上半年涨幅为26%；2） 今年上半年750 日移动平均国债收益率进一步下降10 个基点，而去年下半年下降3 个基点。

　　上半年财险企业综合成本率稳定，但2016 年洪水相关索赔或将带来冲击中国保监会数据显示，今年以来截至4 月份18 个试点地区的车险综合成本率同比下降约1.4 个百分点，我们预计在计入非车险产品增速/盈利水平下降的因素后平安和人保财险的综合成本率至少将会保持稳定。不过，我们预计洪水相关索赔将给2016 年综合成本带来一定风险，因为很多省份的降雨已达到/超过1998 年中国洪涝灾害相关损失最为严重年份之一的情形。

　　我们的股票评级、目标价格和盈利预测保持不变。

牧牛老人

周末仔细学习后，今天跟踪发现