国企改革配套意见望落地 八股谱暴富神话

神童股手

　　国企改革配套意见望落地 十三五迎新机遇
　　改革将是贯穿“十三五”时期的主线，国企改革无疑是重头戏之一。随着国企改革“1+N”方案陆续出台，“十三五”期间国企、央企迎来重大发展机遇。

　　中国企业研究院首席研究员李锦表示，“十三五”期间，重市尝促调整、转方式、引民资这四方面将是国企改革的重点任务，特别是“三个一批”，即清退一批、重组一批、创新发展一批将是“十三五”期间贯穿始终的举动。国有企业改革的主要目标是，到2020年在国企改革重要领域和关键环节取得决定性成果，这意味着国企改革顶层设计同时也是“十三五”国企改革的规划。“十三五”期间，新一轮国企改革将成为国企发展以及整个国民经济发展的动力。目前，国企改革已由设计图走向施工图，年底乃至明年上半年N个配套意见将陆续出台，各地将积极出台实施意见和试点方案。未来以“三个一批”为特点的调整重组以及混合所有制改革将是国企改革的重要措施。

　　配套政策将陆续出台
　　今年下半年，国企改革进入政策密集发布期。9月以来，包括顶层设计在内的四大重磅政策相继下发，拉开了新一轮国企改革序幕。

　　后续还将陆续出台的N个配套文件包括：完善国有资产管理体制方案、国有企业功能界定与分类的指导意见、混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见、国有经济布局与结构调整方案、国有资本投资运营公司方案、完善国有企业公司法人治理结构方案、加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作方案，关于鼓励和规范国有企业投资项目引入非国有资本的指导意见、完善中央企业分类考核以及石油天然气体制改革方案等。据悉，员工持股指导意见以及分类指导意见有望很快推出。

　　财政部财政科研所公共资产研究中心主任文宗瑜表示，“十三五”期间，国企改革将按照十八届三中全会决议的要求有序出台一系列配套文件政策继续推进改革。此次国企改革更多的是打开突破口，重点围绕央企及央企所在行业和领域的开放来进一步推进。十八届三中全会各项改革部署截止日期是到2020年，希望通过五年改革，大多数央企能够发展成为混合所有制企业，提升央企的竞争力，做强做优做大中央企业，国有资产管理方面也取得新突破。

　　资本运作点燃市场热情
　　自9月13日国企改革顶层设计方案出台以来，央企动作频频，点燃了市场热情。

　　市场分析人士认为，今年以来，国企改革有序推进，央企重组整合步伐在加快，国企改革成为国家重点战略领域的央企重组整合契机，有利于推动未来我国在重点战略领域的企业发展。近期相关央企下属上市公司密集披露集团与公司改革最新动作，有望重新点燃市场对于国企改革的预期，建议关注有资产注入预期或整体上市央企。

　　从地方来看，目前，北京、上海、山东等多省市正在制定相关细化方案，加快地方国企改革步伐。在改革方向上，继续深化混合所有制改革、优化国资监管体系成为改革重点，薪酬改革和员工持股等试点也将扩大。

　　华泰证券指出，从上海、浙江、江苏等几个省份的国企改革动作来看，地方国企改革典型措施主要有三条。一是沿着提高国有资产证券化率为主线，通过集团资产注入上市公司平台、集团资产通过旗下上市平台实现整体上市、非上市国企通过“借壳”实现部分或整体上市、IPO等。二是沿着混合所有制改革主线，通过非公开发行引入多元化投资主体、高管和员工持股计划等。三是沿着国有资本运作和整合主线，通过组建国有资本投资运营公司、推进国资兼并重组、国资划转社保基金统一运作等。其中，资产注入等实质性改革动作将获得市场追捧，目前各省省属企业的资产证券化率普遍在20%-40%。截至2015年8月，已有20个省市出台了提高国有资产证券化率的具体目标，一般在50%以上，各地国资委属企业集团旗下资产逐步向上市公司注入的空间很大。

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　　国有重点大型企业监事会主席季晓南表示，资本市场是深化国企改革的重要平台，随着国企改革的不断深入，国有资本与证券市场将会相互促进，共同发展。随着改革进一步推进，整体上市将掀起一个新高潮。

　　深圳国资国企改革力度和深度居全国前列，截至2014年底，深圳国企证券化率突破50%。深圳市提出勇当“四个全面”排头兵，要“率先在重大改革上引领示范，在难点问题上探索攻坚”。分析指出，未来深圳国企改革的投资机会主要集中在产业升级和资本运作平台上。

　　数据显示，上述7大重点行业覆盖的国资上市公司超过150家，从细分行业来看，电力行业涉及公司最多，达到58家，从实际控制人类型看，国资委和地方国资委占据各半。另外电力设备行业公司也有24家。

　　这些方案将在未来一段时间陆续公开，如分类改革、混合所有制改革、董事会制度及员工持股等。国务院国资委有关人士透露，该委负责的六大方案将分三批次对外公开。
　　国药股份
　　国药股份:经营性现金流同比大幅增加,业务运营十分健康
　　国药股份 600511

　　投资要点:
　　2015年前三季度收入增长6.2%,扣非净利润增长4.4%。2015年前三季度公司累计实现收入90.7亿,增长6.2%,归母净利润3.9亿,增长4.4%,扣非后净利润3.8亿,增长4.4%,EPS0.80元,略低于我们三季报前瞻中预期。其中:三季度单季实现收入31.3亿,增长5.8%,净利润1.4亿,增长2.5%,扣非后净利润1.3亿,与去年同期持平,EPS0.27元。

　　麻药分销收入预计增长约20%,宜昌人福三季度单季投资收益增长约20%。分业务来看,预计麻药分销收入增长约20%,医药纯销受北京医院减少备货影响,小幅负增长,商业调拨收入平稳增长,麻药收入占比提升而纯销收入占比下降是主业毛利率小幅下降的核心原因。我们预计三季度单季参宜昌人福贡献投资收益同比增长约20%,青海制药贡献权益负增长。

　　期间费用率小幅下降,经营效率稳步提升。期间费用率3.4%,同比下降0.1个百分点,其中销售费用率1.9%,与去年同期持平,管理费用率1.4%,同比增加0.1个百分点,财务费用率0.1%,同比下降0.2个百分点。每股经营性现金流0.80元,增长30.0%,表明公司经营十分健康。

　　未来稳定增长可期,维持买入评级。麻药平台定位清晰,预计未来将通过参股更多麻药工业,整合麻药二级分销商,全面试点麻药电子印签卡,加强麻药产业链控制力;创新医药增值服务,托管药房,扩大医药纯销份额;与辉瑞合作成立全国零售分销平台,国药商城正式上线,创新业务模式。我们小幅下调公司15-17年盈利预测至EPS1.06元、1.26元、1.52元(1.21元、1.49元、1.82元),同比增长6%、18%、21%,对应预测市盈率32倍、27倍、22倍,国药控股承诺5年内解决关联交易问题,2016年5月承诺即将到期,公司经营依然十分健康,未来稳定增长可期,维持买入评级。