煤炭开采：最差或已过关 关注焦煤类股票

郎少

　　2013上半年上市公司营收、利润加速下滑

　　截至2013年中报，煤炭上市公司营业总收入达到3965.15亿元，比2012年同期减少275.68亿元，降低6.5%；营业总成本达到3526.2亿元，比2011年同期减少60.72亿元，跌幅1.69%；营业利润为445.96亿元，同比下降218.64亿元，下降32.9%，煤炭上市企业成本上升、毛利率下滑较快，增收不增利现象明显。公司平均毛利率仅为22.5%，比12年同期的24.7%大幅下降8.7个百分点；净利率为8.9%，ROE为2.54%，盈利表现较2012年同期大幅下降。

　　产销量增幅持续回落，上半年煤价触底

　　2013年1~6月全国煤炭原煤总产量达到179430万吨，同比下降8.00%。2013年以来，全国原煤产量增速一直持续下降，其中5月为-7.47%，6月为-8.00%。产销率方面，2013年前6月略高于前几年的情况。2013年上半年，各煤种煤价均有不同程度的下跌。

　　2013年上半年，价格跌幅最高的煤种是焦煤，其中主焦煤跌幅为17.30%，在各煤种中跌幅最大；跌幅最小的是无烟煤。

　　煤价低迷需求不振，煤炭公司业绩下滑明显

　　2013年上半年煤炭上市公司综合(行情 专区)毛利率约为23.8%，相比2012年同期的28.3%下降8.2个百分点。2013年上半年上市公司平均营业费用占总收入比例约为3.6%，同比去年增长42%，相比一季报数据3.0%也有增加。管理费用占营业总收入比例上，各公司2013年上半年平均值继续小幅提高，约为9.0%，同比提高23.6%，相比一季报数据8.5%也有增加。

　　投资策略：关注基本面优质个股

　　港口煤炭库存继续小幅下行，最新秦皇岛港库存在637万吨。秦港动力煤价格在上周仍在小幅下行中。从产地煤价来看，焦煤价格仍有部分产地小幅上调，而部分产地动力煤价格仍在向下调整。近期海关总署发文，自2013年8月30日起将取消褐煤的零进口暂定税率，恢复实施3%的最惠国税率。煤炭进口在经历6月负增长后，7月又回到同比增速18%高位，褐煤进口税实施将有助于减少低质量煤炭进入中国。目前有消息称大秦线秋季检修时间初步定于10月5日至10月20日，时长15天。大秦线检修将有助于煤价企稳。在当前行情开始企稳之初，周期股配置的重点该是在行业弱势中寻找业绩较平稳、有注入预期的优质个股。

　　我们重点推荐的标的仍是永泰、大有、潞安、兰花及冀中。