煤炭机械：行业需求旺盛,业绩高增长

郎少

煤炭机械：行业需求旺盛,业绩高增长
投资提示:
　　一季度行业需求继续保持旺盛态势,煤炭机械四家上市公司收入平均增长25%,净利润平均增长35%,位居整个机械板块前列。当前股价下,煤炭机械板块对应2012、2013年PE估值分别为16.5、12.7倍;一季度煤炭行业FAI仍维持强势,企业订单增速稳定,仍建议继续逢低吸纳业绩增长稳健的龙头公司。
　　理由:
　　1)行业需求旺盛,收入实现较高增长:一季度行业需求旺盛,煤炭机械公司收入多数实现较高增长,四家公司平均增长幅度为25%,其中天地科技增长57.5%,部分源于煤炭销售、物流贸易等增长的带动,林州重机也实现29.5%的稳定增长。
　　2)毛利率趋势略有分化,整体同比持平:同比上看,四家公司毛利率趋势出现分化。山东矿机毛利率提升3.6个百分点,改善最大,主要反映公司产品结构的调整以及去年同期基数较低,天地科技毛利率同比下降3.2个百分点,源于物流贸易增速较高带来的产品结构变化;
　　3)三项费用率普遍下降,经营效率提升:一季度各公司平均销售费用率和财务费用率总体同比持平,环比也基本保持平稳。而管理费用总体平均同比下降1.1个百分点,环比下降1.5个百分点;三项费用之和整体平均同比下降0.9个百分点,环比下降1.6个百分点,体现了公司经营效率的普遍提高;
　　4)业绩高增长,盈利能力普遍提升:在收入较高增长,费用率同比改善的带动下,四家公司归属于上市公司股东的净利润平均同比增长35.1%,净利率同比平均上升1.2个百分点,其中天地科技净利润同比增长48.2%,源于收入高增长的带动,林州重机业绩增长51.4%,主要受益于费用率下降以及所得税税率调整的带动;
　　5)经营性现金流同比改善,应收账款与长短期借款压力不大:与去年同期相比,大部分公司经营性现金流有所改善;
　　同时,从年初至一季度末,应收账款总体平均增长了15%,长短期借款总体平均增长2.6%,各公司经营稳健。
　　估值与建议:
　　当前股价下,煤炭机械板块对应2012、2013年PE估值分别为16.5、12.7倍;一季度煤炭行业FAI仍维持强势,微观层面,企业订单获取情况良好,往前看,我们认为今年行业有望继续保持稳定增长,建议继续逢低吸纳业绩增长稳健的龙头公司。
　　风险:煤炭行业产能扩张受限,机械化率提升低于预期,企业竞争加剧降低毛利率及新产品研发风险。

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