机构：长期看好稀缺煤种（荐股）

郎少

机构：长期看好稀缺煤种（荐股）
中信证券：煤炭板块将呈震荡向上格局（荐股）
　　上周板块走势回顾。2012年第一个交易周（2012年1月4日至1月6日）煤炭板块小幅下探,中信煤炭一级行业指数下跌4.23％,跑输中信标普300指数1.86％,抗跌性最好的前五只股票分别为平煤股份（＋0.66％）、阳泉煤业（-1.19％）、上海能源（-2.51％）、露天煤业（-2.54％）、ST贤成（-2.63％）。
　　国内煤炭价格分析:中转地动力煤价跌破限价令,阳泉无烟煤价回落,其他煤种基本稳定。上周国内绝大多数煤种价格变化不大。但秦皇岛港等中转地动力煤价格继续下跌,5500大卡动力煤价格下跌至795~800元/吨,跌破限价令水平;阳泉无烟煤价格回落明显,无烟洗中块煤价下跌100元/吨,无烟洗小块煤价下跌90元/吨。其他地区无烟煤产地价格及焦煤仍然维持高位,下游采购价也并未出现波动。
　　煤价评论及展望:预计煤价短期将维持震荡。受限价令影响,预计港口动力煤近一两个月将在限价范围内波动;而焦煤等煤种受固定资产投资增速下滑的影响,预计需求或出现阶段性的低谷,一季度煤价小幅下跌概率较大。预计无烟煤供需基本面变化不大,将维持高位震荡的格局。
　　宏观及行业新闻提示:据媒体报道,环渤海动力煤价格己跌破800元/吨的限价水平。我们预计中转地价格仍将延续小幅下降态势,但同比仍会高于2011年一季度均价。此外,2011年新疆新发现矿产地13处,新增煤炭资源量335亿吨。商务部网站公布,2012年焦炭出口首批配额424万吨,略低于去年首批460万吨的水平,预计焦炭出口还将维持在稳定水平,对国内供需及价格不会产生显著影响。
　　行业风险:经济增速放缓超预期,煤炭需求有负面影响;下游行业淘汰落后产能及整合,影响煤炭需求增长。
　　近期投资策略:估值优势逐步显现,寻找左侧买入时机。我们判断,近期政策大幅放松的概率不大,各煤种价格预期未出现变化,行业利好催化剂不足。但经过几周调整震荡,板块安全边际显现,预计短期板块将呈震荡向上格局。若未来3~6个月焦煤等稀缺煤种的价格预期随宏观因素变动或出现改变,有望出现持续行情,重点推荐兰花科创、冀中能源、潞安环能、中煤能源、国投新集等。（中信证券研究部）

　　平安证券：煤炭超跌反弹为主，关注政策积极转向（荐股）
　　本周重点关注：政策积极转向，货币增速改善，煤炭股超跌反弹。
　　投资策略：短期以超跌反弹为主，迚一步关注政策拐点的明确，优先配置量能扩张缺的煤炭股短期来看，国内煤价已回落到800元/吨（以秦皇岛5500大卡为例）限价水平以下，政策压力逐步消除，预计后市走势逐步趋稳。国际斱面，受中东政局影响，原油价栺大涨，国际煤价逐步趋稳，有所反弹。
　　政策积极转向：新股IPO改革提上日程；12月份货币信贷（M2）增速略超预期，消化悲观因素，市场短期触底反弹。
　　估值已接近历史底部，对应2012年市盈率为11.3倍，未来迚一步关注政策的转向，优先配置量能扩张缺的公司，如山煤国际、神火股份、兰花科创、国投新集。
　　本周重点公司推荐：山煤国际、神火股份、兰花科创
　　山煤国际：内生成长性好，业绩释放动力强，预计2012年摊薄后每股收益为2.10元，事次注入也将提上日程，迚一步提升估值溢价；
　　兰花科创：量能释放优势，亚美大宁矿全年投产提升业绩增长，估值接近底部；
　　国投新集：合同煤比例较高，口孜东矿贡献增量，未来整体上市预期逐步增强；
　　神火股份：短期超跌，2012年600万千瓦电厂投产将改善电解铝盈利。（平安证券研究所）

　　海通证券：煤炭价格进入敏感区间

　　1月9日秦皇岛山西优混煤价795-805元/吨，较上周下跌0.62％；较上月下跌4.17％ ，较上年上涨1.90％，其52周移动平均价格824元/吨。澳洲NEWC煤价1月6日114.3美元/吨，其52周移动平均价格120.94美元/吨。
　　点评：煤炭价格进入敏感区域因1、山西优混已经低于国家发改委800元/吨限价。2、其价格已经低于其52周移动平均价格。我们认为煤价上半年有可能延续疲软状态，因经济下滑，需求增速减弱，在现货价格低于发改委限价这个关键点，煤炭采购商更加谨慎，将其解读为经济形势可能较发改委的预期差，通常市场认为政府掌握信息更全面。即便考虑到部分煤炭采购商在政府限价公布后，持观望状态，待1月1日限价执行后，以期低价采购，目前煤价低于限价的时候，他们也会更加谨慎，因煤价下滑更多因市场决定，而非政府限价之功。考虑到政府限价过往表现非常不济，这部分观望采购商需求量亦有限，因此未来煤炭交易可能亦会疲软。现货价格低于其52周移动均价也是这个趋势的体现。
　　我们更关注煤炭价格下降的幅度和时间长度，结合煤价过往表现和基本面，我们预期上年年煤炭均价800元/吨左右，下半年煤炭均860元/吨，全年均价约830元/吨，基本与2011年均价持平，这种情况类似2005-2006年，2005年均价429元/吨，2006年431元/吨。
　　澳洲NEWC价格，2011年4Q价格115美元/吨，环比3Q下跌5％，从11月截至当前，价格在115美元/吨左右波动。其对国内市场的直接影响是海外煤价与国内煤价的价差（外煤>内煤）快速缩小，当期价差18元/吨，导致国内进口显著增长。
　　总结而言，因煤价下跌，海外煤炭替代消费，煤炭行业盈利增速在2012年上半年出现放缓，下半年盈利增速再提升，2012年全年盈利增速放缓。股票市场的下跌至少已经提前部分反映了这种预期，同时我们认为2012年煤价表现只是对前期涨幅一个修正，展望未来煤价依然会上涨，而非部分人认为的此后煤价将在未来年份进人下跌通道抑或持平。因此我们维持对煤炭行业"增持"评级。（海通证券研究所）

　　光大证券：煤炭股将是大盘反弹的先锋
　　1月9日大盘强势反弹，煤炭股走势迅猛，煤炭指数创出8.14％的单日涨幅。我们推荐的组合单日收益8.47％,大幅跑赢沪深300（3.40％）及煤炭行业指数。
　　我们认为：上周秦皇岛动力煤价格下降幅度收窄，限价政策的利空正被消化殆尽；下游需求方面显示钢材价格止跌企稳，需求并没有显著下降；电厂数据显示用煤量持续攀升，对需求有一定的支撑，且冬季为传统用煤高峰。我们两周前开始判断，煤价将在1月中旬企稳，远高于市场预期。今天的上涨，只是对估值一定程度的修复，还远未到位。同时，随着煤价按照我们预期的企稳，基本面将远高于市场预期。煤炭作为基本面最好的周期股，将是大盘反弹的先锋。建议重配煤炭股。（光大证券研究所）

　　申银万国：优选成长性高合同动力煤品种（荐股）

　　动力煤各环节价格下降山西临汾焦煤价小幅回升:冬季天气渐冷,12月上旬电厂日均耗煤量有所增加,但受经济总体持续下滑影响,煤炭下游需求仍显疲软。截止12月上旬,下游电厂库存仍保持高位,存煤天数维持20天的高水平,电厂采煤积极性不强。国内外煤价呈倒挂之势导致动力煤进口仍维持高位,对国内下水煤市场形成冲击。另外,发改委出台的北方港口动力煤限价政策也使得贸易商的运煤积极性有所回落,对港口煤价下行施压,本周秦港动力煤连续第5周下跌,下跌10元/吨。而动力煤产地价受港口煤市持续弱势和发改委限价令的影响,动力煤产地价格出现微跌。我们预计受经济下滑影响未来一季度煤价仍将保持微幅下跌趋势。冶金煤方面,受下游钢铁产量持续下滑,焦化企业限产保价影响,炼焦煤需求下滑,焦煤价格持续下行。
　　本期临汾地区受煤企关停整顿影响,1/3焦煤产量较少,因此本周1/3焦煤价格出现小幅回调。近期英美资源集团与浦项钢铁达成12年4季度炼焦煤澳大利亚FOB合同价为235美金/吨,较上一季度下跌50美金,预计国内焦煤价格下行风险仍很大。我们认为前期下调准备金率可暂时缓解资金紧张局面,然而难以改变未来一个季度需求继续下滑的局面,品种方面,我们兼顾煤种优势、合同煤比例、成长性及估值情况,依次推荐:中煤能源、兰花科创、中国神华。（申银万国证券研究所）

　　海通证券：煤炭板块估值待修复，业绩渐可期（荐股）
　　宏观经济回稳,静候周期修复。今年以来,随着宏观调控政策效应的发挥,通胀见顶后逐步回落,经济增速有所放缓。2012年是"十二五"承上启下的关键一年,我们认为在"稳中求进"的宏观调控政策基调下,尽管经济增速整体会有所放缓,但仍能稳定在较高水平。面对日益紧张的资金需求,稳健的货币政策将更趋灵活,而积极的财政政策将有效对冲投资增速下滑的影响,投资引导效应逐渐显现。预期明年经济增长总体温和回升,先抑后扬,周期类行业亦有望修复后回稳。
　　煤炭需求稳中趋缓,供给略为偏紧。虽然电力、水泥、钢铁、化肥等下游行业对煤炭需求增速放缓,但受煤炭产量规划、运输瓶颈、资源重组整合、进口补充作用有限等因素的影响,供给仍然略为偏紧。在国内经济稳定发展,以及下游行业景气逐步回升的情况下,预计明年的煤炭供需总体呈现弱均衡格局。
　　2012年前期煤价涨幅或受限价措施制约,但调整后将稳步趋好。临近年关,发改委对电煤的市场价与重点合同价实施最高限价,尽管措施在短期内具有一定约束力,但实施的长期效果可略作低估。电价调升毕竟打开了动力煤价格的提升空间,其季节性上涨特征仍较明显,而稀缺煤种的价格有待回归市场价值。煤炭作为资源品其价格涨多跌少、迂回上行仍是未来大势所趋,我们预计明年煤价涨幅将在5％以上。
　　煤炭板块估值有待修复。在今年大盘整体估值中枢下移的过程中,周期类板块调整幅度较大,煤炭板块的估值水平已进入合理运行区间的下限,目前已具备较高的投资安全边际。在经济周期底部形成后,随着投资者预期逐步改善、市场逐步回稳,只要催化剂如需求、价格、政策等某一面作为激发点显现,煤炭板块将有望在估值修复中迎来阶段性行情。预计2012年煤炭板块PE合理运行区间为13-18倍,维持对煤炭行业"增持"的投资评级。
　　煤炭上市公司盈利能力较稳,业绩可期渐入佳境。今年前三季度,煤炭上市公司利润同比增速虽有所放缓,但仍延续涨势。其营业收入规模、利润总额仍不断扩大,销售利润率稳定居前,毛利率与其下游行业平均毛利率相比仍高出10个百分点以上,而发改委全面清理整顿涉煤基金收费的措施也有助于降低煤炭生产成本。总之,煤炭上市公司稳定的盈利能力将保障明年业绩的平稳增长。
　　重点关注上市公司。
　　（1）在动力煤价格受限回稳的形势下,看好自身内生性产量增长较快且盈利状况一贯良好的优质动力煤上市公司,如:山煤国际（600546）、兖州煤业（600188）、冀中能源（000937）等;
　　（2）在稀缺煤种价格日渐回归市场价值的趋势下,寻找煤价有相对优势,业绩有较高弹性的炼焦煤、无烟煤上市公司,如:昊华能源（601101）、阳泉煤业（600348）、兰花科创（600123）、盘江股份（600395）等;
　　（3）在煤炭资源整合、兼并重组扩张的大环境下,关注集团平台宽广,资产获取能力较强的煤炭上市公司,如:大有能源（600403）、潞安环能（601699）等。
　　风险因素。国内经济增长慢于预期,煤炭下游需求不足;国际能源价格走跌,限价后煤价下行;煤炭资源税从价计征推出的政策性风险。（海通证券研究所）

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