电力行业7月跟踪报告:用电增速回升,煤价显著下滑

郎少

　　类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司
　　投资要点:
　　投资建议:受电价下调预期的影响,火电板块目前估值较低。短期来看,上半年煤炭价格的下行显著推升火电行业盈利水平,有望走出中报行情。中长期来看,煤炭供需将保持宽松,煤价回落对行业盈利的提升在2013年得到充分体现,未来机组利用率对盈利的影响将更为显著,而市场对电价下调的预期反应过于强烈,电力板块的估值存在提升空间。我们维持电力行业的“增持”评级,首推不受上网电价下调影响的天富热电,并重点关注估值明显偏低的宝新能源、国电电力和成长性显著的国投电力、大唐发电等。
　　市场表现:2013年7月1日至7月24日,火电、水电板块指数分别变动-0.59%、2.43%,在所有一级行业中分列倒数第1和倒数第7位。7月中旬传出的上网电价将至少下调2分钱的传闻是火电板块跑输大盘的主因。
　　电力需求:2013年1-6月全社会累计用电量24961亿千瓦时,同比增长5.1%,其中6月当月用电量4259亿千瓦时,同比增长6.3%,比去年同期上升2.1个百分点,环比今年5月增速上升1.3个百分点。而我国二季度GDP同比增长7.5%,汇丰PMI指数持续下跌并连续位于枯荣线以下,显示我国经济增长依然乏力,用电增速的小幅反弹主要是由于去年基数较低所致。
　　电力装机:截止2013年6月,全国6000千瓦及以上发电设备容量114211万千瓦,同比增长9.3%。其中水电装机容量达到22180万千瓦,同比增长9.6%;火电装机容量83418万千瓦,同比增加7.6%。全国电源基本投资完成额1405亿元,同比下降3.8%,下降幅度扩大。
　　电力供应:2013年1-6月,全国发电量累计达到24342亿千瓦时,同比增长4.4%。其中水电累计发电量3291亿千瓦时,同比增长11.8%,火电累计发电量19955亿千瓦时,同比增长2.6%。2013年1-6月,全国发电设备利用小时为2172小时,同比下降64小时,降幅为2.9%。其中水电累计利用小时1532小时,同比增加76小时;火电累计利用小时2412小时,同比下降83小时。
　　煤炭价格与供需:山西南郊弱粘煤坑口价410元/吨,秦皇岛山西优混平仓价570元/吨,石洞口二厂大同煤采购价645元/吨,煤炭价格总体显著下滑。截止2013年7月24日,秦皇岛港煤炭库存为717.90万吨,与上月同期基本持平。全社会煤炭库存达2.98亿吨,继续处于高位。进口煤方面,2013年7月18日,澳大利亚BJ现货煤价为76.60美元/吨,较上月同期下降5.95美元,价格持续下行,与同热值的秦皇岛港山西优混平仓价仍具有价格优势。2013年6月我国动力煤进口量下降至721万吨,仍处于相对较高水平。