神童股手 发表于 2023-6-19 10:27

白卡纸价格跌至近五年低点 被动去库存之下

  白卡纸行业深陷低迷周期。根据卓创资讯(301299)监控数据,截至6月16日,白卡纸国内市场价均价下跌至4250元/吨左右。“这不仅是今年以来的低点,从长周期来看,也是近5年来的一个低点。分析人士指出,白卡纸价持续下探的背后,也是市场供应快速增长与需求大幅收缩形成的供需错配结果。与此同时,行业竞争加剧或加速供应格局整合。

  业内人士表示,在白卡纸下游需求萎缩的同时,供给端却有大量的新产能增加,还有部分造纸企业将白板纸产能转换为白卡纸产能,国内供大于求的状况仍十分严重。

  去年6月起白卡纸景气度不断下滑或与出口量下行息息相关。国内白卡纸需求自去年6月开始进入传统淡季,受欧美经济疲软的影响,白卡纸出口量自去7月见顶之后,逐月震荡下行,而2022年在国内需求不足的背景下,出口担当起了白卡纸消化新增产能的重任,因此出口量下行,对白卡纸供求关系影响巨大。

  成本上行白卡纸景气不佳,今年以来,行业盈利在底部震荡运行。根据中国海关总署,2022年进口木浆均价为766美元/吨,同比+13%;进口针叶木片/阔叶木片均价分别为269/216(美元/吨),分别同比+58%/+34%。根据卓创资讯统计,今年1月份至5月份,白卡纸行业毛利率波动范围在-13%至5%。

  去年整个行业的生产成本同比上升幅度较大,产品提价滞后于原材料涨价等情况,在相当程度上冲击了造纸行业上市公司的业绩。以晨鸣纸业(000488)为例,2022年该公司实现营业收入320亿元,同比下降3.08%,净利润3.17亿元,同比下降90.84%。

  不过,今年以来,浆价持续降低,给造纸企业带来喘息的机会。从成本端看,2023年智利Arauco、芬兰UPM两大纸浆厂商的新增产能陆续落地,浆价确定性向下,下游盈利有望改善。

  晨鸣纸业表示,预计2023年,随着运输通畅、纸浆下降、消费复苏等利好因素叠加,造纸业有望迎来经营业绩的边际改善,公司盈利能力预计将得到有效提升。

  中信期货分析师李青表示,随着纸浆价格持续探底,接下来需要注意下游集中补货和浆厂检修情况。如果国内出现了下游大面积的集中的补货,对于阶段性绝对价格也会产生明显的拉动作用。而如果由于低价带来的纸浆厂检修数量不断的增加,那么也会对于整体的针叶浆供需平衡产生改变。

  中泰证券(600918)认为,造纸业正在从主动去库存向被动去库存阶段转换,根据历史经验,今年上半年或将迎来被动去库存阶段的底部布局机会。国内纸浆价格加速下行,成本下滑带来的利润修复有望在Q2兑现。

  相关概念股:
  晨鸣纸业(01812):公司主营业务为机制纸及板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。目前公司在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线,木浆总产能达430万吨。

  玖龙纸业(02689):浙商证券(601878)发布研究报告称,首予公司“买入”评级,预计FY2023-25年收入分别为622.41/787.42/903.12亿元,归母净利润分别为-14.24/42.80/55.79亿元,予342-371亿元人民币目标市值。

  理文造纸(02314):花旗发布研究报告称,将公司评级由“沽售”升至“买入”,在防疫措施优化后市场消费将于今年复苏,故将2023-24年盈利预测上调8%至10%,目标价由2.5港元上调至4.3港元。


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