机械：中国制造进入技术全球化时代 推荐7股
从中联要约收购特雷克斯(Terex)说起2015年12月中国工程机械巨头——中联重科要约收购特雷克斯(Terex)，但近期公告终止收购，主要原因是价格未能达成一致。此外，近期中国家电行业巨头——美的集团宣布要约收购库卡机器人(KUKA)。美的集团公告拟通过全资境外子公司MECCA以现金方式全面要约收购库卡集团股份，要约价格为 115 欧元/股，收购总价约为 292亿元人民币，美的目前持有库卡集团约13.51%股份，若库卡集团除MECCA以外的其他股东全部接受要约，本次收购完成后美的持股比例将达到30%以上。
中国制造的国际并购力度激增，一个“技术全球化”的新时代来临？
最近 3年中国制造企业的国际并购力度逐年加大，上市企业是“主力军”。值得注意的是，国际并购的行业领域主要集中在新兴成长领域，比如高铁装备、智能制造、机器人及核心部件、航空装备等，一个“技术全球化”的时代正悄然来临。
国际并购有助于升级和转型，意义重大或带动“弯道超车”
我们认为，中国制造的国际并购趋势仍将继续升温，核心逻辑是：技术研发的全球化及二次开发的本土化。这或许是未来 10 年中国制造最适合的技术创新模式。国际并购将帮助制造型企业快速完成技术研发、提供深层次研发思维碰撞的机会，是可能帮助中国高端制造在全球实现“弯道超车”，特别是在一些新兴制造领域，例如智能机器人行业。
对二级市场的启示：升级或转型拐点公司具投资机会
过去 2个月的大陆、香港及台湾机构路演，被问及最多的问题是：目前还有哪些处于价格洼地或待挖掘的投资机会？从实地调研来看，新产业布局和行业整合，是制造型企业价值洼地的来源。尽管宏观环境不佳，但很多企业早已开始对新主业的布局，投向诸如新能源、智能设备、军民融合等产业，而且比以往任何时候更注重对国外新技术的收购和融合。
寻找升级转型将对成长空间产生拐点的公司，机械行业结构性投资机会正逐步显现
升级或转型布局时间充分、对业绩即将产生拐点的公司最具备确定性机会。我们最看好三个行业方向，分别是智能机器人、高铁等中国优势装备、军工(特别是军工信息化)。重点推荐公司包括：巨星科技、永贵电器、华昌达、科远股份、汉钟精机、中金环境及杰瑞股份。
风险提示：宏观经济下行，转型进度低于预期。
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巨星科技：发展激光投影技术，面向智能手机应用
巨星科技在主业保持稳健成本的同时，积极转型投入真正的新兴产业，其全球视野和科技前瞻将陆续得到验证。以激光雷达为例，其面向的移动智能装备、无人驾驶在全球范围内都是前沿领域，并且具有巨大的市场潜力。我们于 2015年12月14日发布了公司专题研究报告，开启了对激光雷达的相关研究，并在随后的多篇行业深度/专题报告中进行深入挖掘。而在本篇专题研究报告中，我们将聚焦于激光投影技术及其在手机上的应用前景。
苹果引领手机厂商推进激光投射技术应用：得益于消费级 MEMS惯性器件的成熟，智能可穿戴设备正进入千家万户，而如果将消费级 MEMSS 激光投影和激光雷达应用于手机等智能终端，将极大提升其表现能力、感知能力，产生更具吸引力的应用前景。目前，以苹果、联想等为代表的手机厂商已经消费级MEMS激光投影方面做了大量的研发工作，这将成为其未来推出新产品的“黑科技”应用。
巨星科技联合旗下多方力量开发相关技术：2016 年，巨星科技联合旗下的国自机器人、华达科捷等多方团队力量，设立欧镭激光。欧镭激光将基于MEMS、激光等现有技术，研发生产销售激光投影显示模组、车用 3D激光雷达、机器人用 2D3D 激光雷达、移动测绘设备等产品。
盈利预测和投资建议：预测公司 2016-2018 年分别实现营业收入 3,690、4,220和 4,852 百万元，EPS分别为 0.564、0.665和 0.772 元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。
风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；无人驾驶的技术进步和产业化具有不确定性；激光投影技术的应用前景具有不确定性。(广发证券)
永贵电器：工匠精神加适时外延，连接器领域隐形冠军
事件： 近日，永贵电器全资子公司四川永贵科技有限公司研发的电动汽车充电接口产品“充电枪”通过了国家轿车质量监督检验中心的强制性检验，成为目前国内电动汽车充电接口生产领域第一批拿到强检报告的厂家之一，证明其产品安全性和可靠性等级达到了新国标要求。
投资要点：
连接器产品生活中无处不在， 2016 年国内行业平均增速预计10%以上。 根据 Bishop & Associates 的 2014 年调研结果，全球全年连接器销售额为 529 亿美元，同比+8.1%； 其中中国市场营收 136 亿美元， 占比全球 26%， 同比+14.5%， 增速排名第一。按照行业划分如下图所示，其中汽车电子连接器占比最大，达到 22%，通讯排名其次，达到 20%；按照销售收入增速，交通领域营收同比+10%，排名第一，计算机、工业、通讯和消费领域紧随其后，营收同比增加均在 9%以上。考虑未来新能源汽车、工业 4.0、快速轨道交通和微型高性能连接器等领域的发展大趋势，预计 2016 年中国连接器整体市场仍能维持 10%以上增速。
轨道交通领域连接器龙头， 受益行业发展及进口替代预计保持 20%增速
(1)轨道交通行业发展稳健。根据公开数据显示，城市轨道交通领域在“十三五”期间将稳健持续发展，其中国家铁路投资有望达到年均 8000 亿元以上，城市轨道交通 2016 年-2018年国家计划投资 1.6 万亿元，年均 5333 亿元，再考虑车辆加密需求及轨交后服务市场兴起，我们预计“十三五”期间，高铁动车组领域营收能保持 CAGR10%左右，城市轨交领域能保持CAGR20%左右。
(2)连接器国产化替代乃大势所趋。 连接器占整车造价的1%-2%， 而且是维保零配件中更换最频繁的部件之一 (大概 5-6年更换一次) ，且公司的轨交连接器产品基本覆盖了列车全系列，包括机车、客车、货车、动车组、城市轨交车辆等全车型，估算轨交连接器市场空间(新增+后服务) 每年 30 亿元左右。 公司当前综合市占率不到 30%， 其中动车组领域的连接器国产化率最低， 只有 20%， 未来公司发展还有很大成长空间， 预计“ 十三五” 期间公司轨交连接器营收能够保持 CAGR20%。
(3)高毛利率水准预期可以维持。 2015 年公司轨交领域连接器平均毛利率为 61%，毛利率水平很高一方面由于公司的技术和品质壁垒，另一方面由于连接器占整车设备造价比例很小，客户感觉不敏感，预计“十三五”期间该部分毛利率水准能维持在 55%-60%。
新能源汽车连接器及相关设备发展迅速， 有可能未来成为公司的“ 新主业”
(1)新能源汽车行业成长性高。在中国，汽车连接器是行业中最具成长力的领域之一。据统计，目前中国车用连接器的销售额达到 80 亿元以上，尤其是在纯电动车、PHEV、豪华车和 SUV 等车型中的应用增长强劲，因为这些车型的电子化程度更高，对产品品质要求也更高。2016 年 1 月 12 日，中国汽车工业协会发布了 2015年中国新能源汽车的产销量数据，2015 年全年产销量分别为 34 万辆和 33 万辆，同比+334%/+343%。 工信部部长苗圩在今年 3 月份也公开表示： 我国新能源汽车已经进入成长期， 新能源汽车代表着产业调整的方向，预计今年比去年有一倍以上的增长。
(2)新能源汽车连接器预期可实现 CAGR30%。目前公司新能源汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系，新能源汽车爆发式增长将带动公司电动汽车连接器收入不断提升。与竞争对手中航光电、 巴斯巴和康尼机电相比， 公司和中航光电主做车内部分， 康尼机电和巴斯巴侧重车外， 但是未来各方都会车内外相互渗透。“ 市场足够大， 对手还不多”， 公司凭借在高铁动车组的复杂连接器技术经验有可能为其长远发展带来独特优势。 2015 年公司该部分营收 1.8 亿元，同比+289%，保守预计“十三五”期间 CAGR 可达到 30%。2015 年毛利率水平为 39%，同时考虑核心技术壁垒及竞争对手发展，预计“十三五”期间毛利率可保持在 35%以上。
通讯和军工连接器作为公司长期布局板块， 长期发展值得期待
(1)通讯连接器预期与翊腾电子形成良性互动，实现优势互补和“薄利多销”。通信连接器主要包括通讯电缆、线缆组件、光纤连接器、网络数据通讯系统等，主要应用在通信基站，直发站和通信基础设施等，销售模式主要为直销方式，客户主要是华为，也包括爱立信和大唐等。公司持有“永贵盟立”56.35%股权，永贵盟立 2015 年实现收入 6754 万元，同比+6851%，但净利润-278 万元，较 2014 年净利润-38 万元下降 634%，主要原因是报告期内永贵盟立尚处于投入阶段，产能未完全释放。由于公司具备华为供应商资质，预期在通讯连接器板块可以和翊腾电子形成合力，优势互补，快速扩大产能。仅华为一家，预计每年在该板块的需求就有 100-200 亿元。该板块 2015 年毛利率为 10%，同时考虑行业特征、公司未来与翊腾的协同效用以及国内竞争态势，预期毛利率水平介于 10%-15%之间，更多的是走“薄利多销”模式。
(2)军工连接器已经起步，长期趋势看好。公司目前积极布局军工连接器板块，技术积累扎实，考虑当前的“军转民”和“民参军”大形势，预计未来发展迅速。该板块 2015 年已经贡献业绩，今年有望进一步发展，对比轨交领域特征，军工连接器的毛利率和净利率水平预计较高。
借力翊腾电子切入 3C 连接器市场， 产品多样化布局日趋完善
翊腾电子是华东地区领先的精密连接器和精密结构件开发、设计和制造商，为奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔等国际知名品牌供货，预计本轮收购完成后，公司和翊腾电子在销售渠道、技术研发、生产制造等多领域将相互全面渗透和合作。翊腾 2015 年营收 3.0 亿元，同比+11%，归母净利润 7251 万，同比+35%，考虑协同作用正效应，预期“十三五”期间营收可以保持 CAGR10%以上。另外，翊腾电子 2016-2017 年承诺净利润不低于 8750 万元和 1.1 亿元。
新型产品多年布局已初露端倪， 厚积薄发预计未来发力
(1)油压减震器。该产品目前已经通过 CRCC 认证，已开始小批量试产，价值占整车比例将近 2%，该产品目前主要被外企垄断，有进口替代的长期趋势。毛利率水平预计和轨交连接器相当，且应用范围较广，不局限于轨交领域，在军工坦克、装甲车等设备中应该都会有应用，今年有望少许贡献业绩。
(2)计轴设备。计轴是城市轨交信号系统的必备子系统，能够取代很多轨道电路，增强可靠性。目前北京永列(公司 70%控股)掌握核心技术，且已取得欧洲最严格认证，未来有望实现进口替代，如果放量，其产品价值可能高于连接器，营收水平主要与应用的轨道里程成正比，今年目标在一到两条线上取得应用。
(3)新能源汽车产品多元化。除了连接器，公司还在充电桩、充电枪和 BMS 管理系统进行布局，技术储备均已完成，且均符合新国标标准，预计 BMS 今年有望小批量量产。
盈利预测与投资建议
公司是轨道交通连接器领域的龙头企业，有核心技术壁垒，同时以连接器技术为核心进行横向拓展，布局新能源汽车、军工和通讯等连接器领域，协同效应有效增强，行业成长性好。公司非常注重产品品质，具备工匠精神，我们推荐“增持”评级，考虑翊腾电子并表，估算 2016/2017/2018 年备考 EPS 分别为 0.60/0.79/1.00，对应 PE 43/33/26X.
风险提示： 新能源汽车发展不及预期、轨道交通行业发展不及预期、3C 领域扩展不及预期。
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