十三五环保产业年增速或超20% 总投资达17万亿
从“大气十条”到“水十条”，中国政府下决心将最大的蛋糕留给节能环保产业。此后，当一大拨转型企业开始向环保产业聚集之时，一些迹象表明，中国的节能环保产业正显现出令人充满希望的一面。2016年，“十三五”即将发轫，而中国节能环保产业仍将一枝独秀。这事出有因：在今后的大部分时间里，根据国务院2013年印发的《关于加快发展节能环保产业的意见》，2015年，被列为七大战略性新兴产业首位的节能环保产业总产值将实现4.5万亿元。而另外一种说法则认为，“十三五”期间环保产业年增速将超20%，总社会投资有望达到17万亿元。
环保业新版图日渐形成
改革开放30多年来，我国综合国力显著增强，环境保护投入不断增加。“九五”期间，我国环保投入达3600亿元，1999年环保投入占GDP的比例首次超过1%。“十五”期间，环保投入约占到GDP的1.2%。“十一五”期间，环保投入的比例进一步增大。环保投资力度的不断加大推动我国环保产业不断提升。
“环保法律法规、标准的不断完善和执法力度的加大，使得对环保产品、技术、服务需求增加，进一步刺激、调动和促进了企业防治污染的积极性。”同煤集团高晓龙在接据记者采访时这样讲道。
同煤集团是最早投入环保项目的公司之一，如今，它最大的受益是，企业的发展建立在高效率利用资源、减少或消除废物的产生排放和强化生态环境维护。
一组数据显示，“十二五”期间，我国节能环保产业以15%至20%的速度增长，“十二五”期间环保投资3.4万亿元，比“十一五”期间增长了62%，占到GDP的3.5%。
国家对环保产业如此“阔绰”出手，让历经20多年的中国环保产业充满希望。
而同一时期，国内亦涌现了一批诸如湖南永清、桑德、中国节能等业内知名环保公司，环保产业的新版图逐渐形成。
但一个问题是，与国家日益增加的环保投资相比，中国环保企业的发展却有些不赶趟儿。“2000年，环保产业的企事业单位有1万多家，年产值1080亿元，10年后，环保企业增长至3.5万家，广义环保产业值达到了11000亿元。”有专家称，国内环保企业总体仍处于“小、散、弱”的状态，虽然也有一批年产值超过10亿元的环保企业，但数量与发达国家的相差极大。
跨界玩转环保
眼下，一大批非环保产业公司正加快实现转型，对他们来说，直接并购环保企业或许是入行的最快选择。
中材国际以10.1亿元并购节源环保；清华启迪科技宣布以46.9亿元并购桑德环境，成为2015年最大并购案；房地产商鼎立股份(行情9.12 -3.90%,咨询)以1.5亿元收购从事金属回收的丰越环保；宝利沥青，宣布以3.2亿元收购从事大气污染治理的一同环保；化工企业湘潭电化(行情21.60 -2.39%,咨询)则以1.77亿元收购污水处理企业湘潭水务。
有数据显示，近年来，跨界并购环保的交易中，跨行业并购比例近三分之一，且还有增加的趋势。
“这给环保产业带来前所未有的竞争。”山西财大教授刘海红称，传统企业急于转型，给环保产业带来巨大商机，有利于解决环保资金缺口。
“这个市场非常大，对国家的未来非常重要，也值得多方投入共同发展。”湖南永清投资集团有限责任公司执行总裁梅永华说，不同企业从不同角度切入，可能会带来不同的治理技术方法、会有不同的商业模式，如果“门外汉”进入行业后能带来更新的想法、更好的技术、更好的模式，我们更欢迎，也可以合作共赢。
而业内人士则对跨界并购环保持谨慎态度，面对要求日渐提高的环保业务和技术，传统企业进军环保，其专业和整合能力还需考量。
环保业亟待升级和转型
近年来，我国环境治理力度在全球前所未有，主要污染物减排成效明显，部分地区环境质量有所改善。但这种改善的速度、幅度与公众预期之间存在较大差异，距离质量标准要求、国际先进水平还有相当差距。
“与上世纪中期环境状况相比，环境质量仍然严重恶化。”梅永华告据记者，目前环境问题的类型、规模、结构、性质正在发生深刻变化，新型环境问题不断凸显，持续多年的复合型环境问题效应在放大。在一部分地区、一部分指标得到控制的同时，另外一些问题和指标在恶化。环境问题的区域差异日益加大。
梅永华告诉记者，我国既不处于恶化程度加剧的溃败期，也不处于环境质量达标和根本改善的战略决战期，环境保护目前已经处于并将在一定时间内长期处于战略相持期，需持之以恒，积小胜为大胜。
而在环保设备（产品）中，达到国际上世纪80年代水平的约占五分之一，少数产品具有当代国际先进水平。
目前，永清已经收购美国土壤修复及地下水服务方案提供商IST公司，积极引进来，努力走出去，内外结合，巩固提升自身国内国际竞争力，组建专业团队。
环保产业迎来爆发元年
环保部正在加快制定“十三五”规划，规划将以环境质量改善为核心，大气、水、土三大环境战役将推进实施。
按照计划，该规划有望明年3月上报国务院。多位专家预计，环保未来5年的发展方向和投资重点将上升至国家战略角度，成为政府重点投资领域。
在大气、水、土壤三大污染防治不断深入以及PPP等新模式的推进下，“十三五”期间环保市场潜力巨大。
梅永华认为，环保产业公司应力争到2020年，资产超过1000亿元，引领节能环保产业成为重要支柱产业。“到2025年，集团资产超过3000亿元，永清品牌在全球具有广泛影响力，成为世界一流环保企业”。
以土壤修复为例，目前全国近20%的土壤污染超标，修复市场规模动辄以十万亿计，美丽中国写入“十三五”，市场迎来爆发临界点。
高晓龙认为，“尽管节能环保产业在政策层面得到大力支持，但企业仍要在污水处理、固废处理、环境监测等方面的核心技术上下足功夫，否则企业将失去竞争力。”
格林美
格林美:主营业务多点开花 产能逐步释放
格林美002340
事件:2015年10月27日,格林美发布2015年三季报。2015年1-9月,公司完成营业收入32.17亿元,同比增长11.24%。
实现归属于母公司所有者净利润1.89亿元,同比增长21.05%。完成基本每股收益0.16元,同比增长14.29%。
点评:
产能得以释放,主营业务多点开花。报告期内,公司钴镍铜钨、电池材料、电子废弃物、报废汽车等各项业务的产能快速释放。其中,钴镍销量比上年同期增长42.52%,电池材料销量比上年同期增长15.93%,电子废弃物拆解量比上年同期增长22.24%,报废汽车处理量比上年同期增长613.75%。在有色金属、废塑料等产品价格下降的同时,产能的释放有效遏制了业绩下滑,驱动公司业绩增长。
致力于多项产业链整合发展。公司发布定增预案拟收购凯力克和浙江德威等公司。浙江德威是做钴镍钨产业链的下游企业,对其收购完成后将实现"金属废弃物--钨--硬质合金"产业链的闭合循环;凯力克作为国内正极材料的知名企业,完成对其的全资收购将强化公司"金属废弃物--钴--电池材料"的全产业链建设。此外,公司先后与深圳动力创新和深圳安利豪公司签署石墨烯项目合资经营协议书,与比亚迪公司签署有关储能电站和光伏电站的框架协议,打通"废旧材料--新型电池材料--储能电站"的大产业链。格林美对产业链的整合能力在进一步拓展公司业务的同时,也将提升其核心竞争力和盈利能力。
政策纷至沓来,利好多项业务。国务院发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,到2020年基本建成适度超前、车桩相随、智能高效的充电基础设施体系,满足超过500万辆电动汽车的充电需求。文件出台有望带动电动汽车销量增加,继而为电池材料带来增长空间。《废弃电器电子产品处理目录(2014年版)》已发布,自2016年3月1日起实施。文件中新增了9种废弃电器电子产品,待相应的补贴政策出台后,公司废弃电器电子拆解量有望继续大幅增长。
定增预案得到证监会审核通过。2015年6月,公司发布非公开发行股票预案,拟对深圳中植等公司进行非公开增发。目前,该定增预案已获得证监会审核通过。根据标的公司15-17年利润承诺,并表后将对母公司净利润有大幅贡献。
盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.24、0.36、0.47元。按照2015年10月26日收盘价,对应PE分别为57、38、29倍。继续维持"增持"评级。
风险因素:政府客户回款周期长;政策变动的风险;项目履行未达预期风险。
桑德环境
桑德环境:业绩增长21% 转型助推新成长
桑德环境000826
业绩符合预期,上半年净利润同比增加21%
2015年上半年公司实现营业收入24.5亿元,较去年同期增长43%;实现归属于母公司所有者净利润3.8亿元,较去年同期增长21%。1)市政施工业务仍然是业绩的最主要来源,占上半年收入的69%;同比增长34%,主要增长原因为公司项目进入施工高峰。2)环保设备安装及技术咨询业务占比14%,同比增长64.2%,增长主要原因是公司环保设备销售及安装业务增加。3)市政运营业务收入在主营业务收入中占比14%,其中,①固废处理业务同比增长97.2%,因公司垃圾处理业务运营项目增加以及新增电子废弃物业务所致。②污水处理业务较去年同期增长9.3%,因部分子公司水价调整及改扩建处理量增加所致;③ 自来水业务同比增长6.1%,主要原因为部分子公司生活用水售水量增加所致。4)环卫业务收入大增2979%,主要原因为环卫业务上年同期基数小,且发展迅速。公司主营业务总体毛利率维持在35%以上。费用方面:1)因短期融资券发行使得利息费用增加导致财务费用增长66.9%;2)因公司加大环卫设备及污泥技术方面的投入导致的的研发费用增加;3)研发人员增幅约30%-40%,增加了管理费用;公司股权激励摊销成本有所增加,导致管理费用同比增长257%。
环保固废领域A 股最具平台价值的公司,转型助推新成长
1)公司传统固废业务,稳步推进,是公司未来3年业绩持续高增长的基础保障。公司更多以环卫收集和处理一体化和综合处理的方式拓展市场,未来持续订单拓展可期。2) 公司环卫和再生资源业务,包括环保O2O 等新的业务领域,思考深入,加速跑马圈地。再生资源回收处理行业正处于行业低谷期,是龙头跑马圈地的良好时机,公司平台好、动作快、思考前瞻,未来有望成为再生资源全国龙头,明年开始新业务将给公司带来重要成长动力,成为主要利润来源之一。3)清华控股入驻,将其定位于旗下唯一或者重要环保资源整合平台,未来将对公司业务拓展起到积极作用。
维持盈利预测和"买入"评级
我们预计公司15/16/17年EPS 分别为1.26/1.77/2.18元,PE 为24/17/14倍。公司今年处于重要的转折年份,股权层面、新业务层面、互联网层面变化合力有望使得公司进入新的高速成长期,维持买入评级。
龙净环保
龙净环保:净利润增长基本符合预期
龙净环保600388
报告摘要:
净利润增长基本符合预期:2015年上半年实现营业收入24.67亿元,同比增长9.04%。其中环保业务实现营收23.64亿元,同比增长10.69%;房地产业务实现0.47亿元,同比下降33.24%。实现归属于上市公司股东净利润为1.72亿元,同比增长20.52%,扣非后同比增长23.49%;每股收益为0.16元。报告期公司将超净排放作为重要的发力点,一方面抢占超净技术制高点,另一方抢抓超净市场合同,多个超净排放示范项目获得成功投运。
毛利率同比有较大提升:2015年上半年公司销售毛利率达到25.51%,较去年同期上升了近3.83个百分点,其中,除尘器及配套毛利率25.67%,同比增长3.33个百分点;脱硫脱硝毛利率23.77%,同比增长6.1个百分点;海外EPC项目毛利率13.18%,同比增长0.12个百分点;房地产毛利率30.96%,同比下降8.53个百分点;环保设备运输及服务毛利率32.87%,同比下降15.43个百分点。
费用率有所提升:报告期销售费用7029.65万元,同比增长11.09%;管理费用3.14亿元,同比增长了43.48%,主要原因是员工持股计划计提、研发投入增加等;财务费用为2473.69万元,同比下降14.56%。
整体来看,公司销售期间费用率达到16.59%,较上年同期增加了2.83个百分点。
投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.52元、0.55元、0.59元。
维持"增持"评级。
投资风险:除尘等业务订单波动较大、毛利率大幅回落等。
天保重装
天保重装:净利润769万元 +252%YOY 三季报符合预期
天保重装300362
归母净利润769万元,+252%YoY,符合预期。得益于圣骑士公司2015年8月31日后的并表,公司三季度营业收入1.33亿元,+66%YoY,归母净利润769万元,+252%YoY;公司前三季度完成净利润2235万元,+51%YoY,完成了我们预测全年净利润4361万元的51%(去年同期完成全年净利润的44%)。因此,我们对公司今年业绩抱有希望;
业务条线清晰,未来盈利可期。在完成圣骑士公司的收购后,公司未来盈利点逐渐明晰,盈利前景看好,我们认为其盈利点主要来自以下三方面:1)圣骑士公司的业务增长。2015年9月圣骑士公司中标2015年全美最大的环保污泥脱水项目,纽约HuntsPoint污水厂项目,合同金额超过800万美元。我们看好圣骑士公司在海外污泥处理行业的领先地位。2014年圣骑士公司净利润为318万美元,2015年业绩承诺650万美元;2)以市政污泥处理项目为抓手的设备销售及服务。例如公司与兴蓉环境成立合资公司,竞标大成都范围的市政污水处理项目;3)含油污泥处理。公司积极推进油田含油污泥处理项目,开拓相关市场;
十三五规划临近出台,环境保护再成热点。近日,中共五中全会正在召开,将重点审议"十三五规划",市场预期环保将成为"十三五规划"的重要组成部分,包括清洁能源、节能减排及环境保护。当前,公司业务向环保领域转型已基本完成,主要集中在水污泥处理处置领域,其15年上半年其营业收入有41%来自环保业务。我们认为如果继2015年4月"水十条"后,"十三五规划"再次提及环保,尤其是与水污泥处理相关内容,公司有望获利,获得更高的估值区间;
维持买入评级,目标价48.10元。考虑"十三五规划"可能提升公司估值,以及公司非公开发行获准后圣骑士公司业绩并表带来的潜在业绩增厚,我们给出15/16摊薄EPS为0.30/0.74元。公司目前市值较小且处于转型初期,未来PPP项目拓展空间大,基于2016年摊薄EPS,我们给出目标价48.10元,对应2016年65xPE,维持买入评级;
风险提示。环保业务不及预期、非公开发行延缓、市场风险。
海螺水泥
海螺水泥:三季报符合预期 旺季优势区域回暖 并购及海外业务拓展推进
海螺水泥600585
15年1-3Q净利润61亿元,同比下滑25.33%,折合EPS1.15元。公司2015年1-3季度收入379.69亿元,同比下滑13.06%;实现归属母公司净利润61亿,同比下滑25.33%,折合EPS1.15元,符合预期。其中三季度单季营收137.45亿元,同比下滑7.69%;实现归属母公司净利润13.97亿,同比下滑40.58%,折合EPS0.26元。3季度三季水泥毛利率71%,同比下滑6.15%,为10年以来同期最低水平。
需求低迷致价格回落,三季报业绩负增长。1-3Q公司水泥销量1.863亿吨,较去年同期增加676万吨,3季度单季公司受益外延并购项目,维持较高开工率,水泥销量7059万吨,同比增长505万吨。3季度单季公司吨毛利46元,同比下滑22元,吨费用22元同比持平,吨净利20元,同比下滑16元。业绩负增长主要因为需求疲弱下水泥价格回落,3季度华东地区高标号水泥价格248/吨,同比下滑61元,公司3季度单季水泥吨价格195元,同比下滑32元。尽管3季度煤炭价格下降以及煤电消耗效率提升,公司吨成本下降10元至149元/吨,但成本下降幅度远低于价格下滑幅度,导致业绩负增长。
区域供需持续改善,四季度业绩有望回暖。截止到3季度公司投产铜仁海螺(4500T/D)、贵阳海螺三期(4500T/D)、祁阳海螺三期(4500T/D),共计新增熟料产能418万吨。受房地产需求增速下滑和高温阴雨天气影响,华东地区水泥市场旺季偏弱,三季度区域高标号水泥价格降至248元/吨,为08年来历史低位,同比下滑61元/吨。9月始华东地区水泥价格触底反弹,截止到10月底,合肥、南京、杭州分别累计上调水泥价格30/40/10元/吨,目前华东地区高标号水泥均格261元/吨,较8月价格底部上涨20元/吨。华东苏锡常区域主导企业10月停窑限产30%,浙江地区部企业实行检修假计划,供给端收缩区域价格有望再次推涨。进入四季度,行业步入旺季,企业普遍有反弹需求和价格上涨弹性空间,盈利水平有望阶段回升。
行业下行并购加速,海外扩张持续推进。15年水泥需求下行基本面整体趋弱,公司作为龙头企业抓住兼并整合机遇,并购江西圣塔集团(熟料产能480万吨),成功进入赣州打通江西南北线,未来公司有望通过兼幷收购的方式实现国内产能的增长,进一步提升市占率。公司拟参股西部水泥,股权占比20%(扩股后占比16.67%),为西部第二大股东。目前海螺水泥、西部水泥、冀东水泥为陕西前3大水泥企业,市占率高达65%,随着海螺入股西部水泥,后期陕西地区市场格局重整,区域盈利水平有望提高。在海外市场方面,印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等在建项目稳步推进,其中西巴项目(3200t/d)于9月进入设备安装阶段,未来将重点发展印尼、越南、老挝、柬埔寨和俄罗斯等国,长期来看公司预计海外投资将达100亿美元元,新增产能5000万吨。
盈利预测及估值。我们预计2015年公司水泥销量2.4亿吨,同比基本持平,受地产需求下滑影响水泥价格持续回落,三季度区域高标号水泥价格降至248元/吨,同比下滑61元/吨,四季度价格大幅上调承压,下调公司15-17年EPS1.60/1.88/2.35元(原1.92/2.27/2.73元),维持"买入"评级。
塔牌集团
塔牌集团:万吨线建设明朗多元化布局快速推进
塔牌集团002233
事件。
报告期公司实现营业收入18.41亿元,同比增长-7.9%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长-47.81%;基本每股收益0.21元。预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比下降-70%至-20%点评。
量难补价,业绩下滑。上半年,在区域水泥产量大幅下滑的情形下,公司实现水泥产销同比分别增长12.79%、14.68%;但平均售价同比下降了19.52%,销售成本同比仅下降了2.75%。量增价减,使得公司营业收入、净利润出现不同幅度下降,同比分别下降了7.89%、47.81%。
万吨线建设明朗,盈利前景乐观。受行业政策影响,公司拟建的文福万吨线建设前景一度堪忧。但中报披露该项目目前完成6.6%的进度,万吨线以产能置换的方式建设,建成后公司将新增水泥产能840万吨,水泥总产能将突破2200万吨,增长60%,将进一步巩固公司区域龙头地位。同时项目投产后也将提高地区集中度,项目盈利前景乐观。
资本运作频繁,积极寻求多元化突破。继拟以4亿元参与设立广东客商银行之后,公司拟投资不少于1亿元与深圳中展信投资管理有限公司成立并购基金,投资方向为TMT、生物医药等新兴产业。短时间内公司开展一系列的资本运作显示公司谋求转型的积极性和执行力。我们看好公司借助资本运作在业务多元化方面尽早实现突破。
投资策略。
预计公司2015-2017年EPS分别为0.51元,0.63元和0.83元。以目前价格计,对应PE分别为32、26和20倍,给予公司"推荐"评级。
风险提示。
1、固定资产投资大幅下滑2、新业务转型不达预期。
中山公用
中山公用:投资收益拉动利润大幅增长 看好公司产业经营和资本运营"双轮驱动"
中山公用000685
公司经营状况稳定,投资收益大幅增长,期间费用上升导致盈利能力小幅回落。报告期内公司业绩稳步增长,实现营业收入5.71亿元,同比增加4.85%,净利润9.4亿元,同比增加231.43%。参股的广发证券上半年实现归母净利润84.06亿元,同比增长401.85%,为公司贡献了8.23亿元的投资收益,占净利润的88%。去年7月,公司发行了8亿元的公司债,导致财务费用支出同比大幅增加了75.38%,期间费用合计1.39亿元,同比增长了28.49%。受期间费用增加影响,公司上半年毛利率为38.9%,下降了3.5个百分点。
大力完善投资布局,创新发展模式,多项业务齐头并进。公司继设立全资子公司中山公用环保产业投资有限公司后,又拟在香港设立公用国际(香港)投资有限公司,谋求业务拓展和境外投融资发展机会,全面优化投资布局。公司经营多元化,各项业务亮点纷呈,全面开花。水务板块,公司积极探索建立二次供水项目接收及运营模式;农贸市场板块,大力开发电子结算系统,打造"经营权费+租金+交易提成+其他管理费"的复合盈利模式;港口航运板块,正积极推进中港客运挂牌新三板的工作。
继引入战投复星集团后,牵手广发证券成立环保并购基金管理公司,外延发展想象空间巨大。去年公司引入复星集团,持有13%的股权,成为混改标杆。今年公司与广发合作成立规模达20亿元的并购基金公司,主要投资节能环保、清洁技术、新能源等领域,致力于把公司打造成环保大平台。7月,公司全资收购天乙能源,业务范围拓展至固废处理领域,开启外延并购征程。
预计公司2015~2017EPS分别为0.66、0.77、0.84,我们看好引入复星后对于公司治理结构及资本运作方面的提升,给予公司"推荐"评级。。
高能环境
高能环境:单季度业绩增长转正 内生 外延双轮驱动逻辑持续兑现
高能环境603588
受项目推进影响,三季报业绩略低预期,但单季度业绩已经转正,发展趋势逐步清晰。公司前三季度实现营业收入5.54亿,同比增长39.2%,实现归母净利润4392万元,略微下降1.65%。考虑单季度,公司三季度实现营收及净利润分别同比增长33.4%、8.28%,单季度业绩转正,项目推进因素对于公司业绩影响开始逐渐减弱,公司业绩增长逐步步入正轨。
其他应收款暗示公司潜在跟踪项目众多,公司大逻辑清晰,未来订单无虞。公司三季度其他应收款1.37亿,比去年同期5200万增长明显,比中报披露的1.24亿仍有增长,我们判断其中1.1~1.2亿是项目保证金(中报附注推测),暗示公司潜在跟踪项目众多并不断增长。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,未来内生性增长得以保障。
外延式并购开始落地,借助资本平台整合行业逻辑逐步兑现。并购整合是环保行业发展重要逻辑,而投融资能力、项目挖掘及识别、项目整合能力是判断上市公司并购整合能力的关键要素。高能环境多年行业深耕及人员储备、布局使其具备并购方面的硬实力,上市融资则成功帮助公司突破资金瓶颈。公司上半年成立两个并购基金,并开始跟踪多个项目,而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。
维持"推荐"评级。重申看好公司的逻辑:长期逻辑"团队+机制+品牌及行业积淀",短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。预计公司2015~2017EPS分别为0.95、1.48、2.12,维持"推荐"评级。
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