膜行业十三五规划正编制 五股暴涨引擎将启动
膜行业十三五规划正编制 重点突破水处理膜10月28日获悉，中国膜工业协会正在编制《中国膜行业“十三五”战略发展规划》(简称《规划》)。根据已经确定的思路，膜行业“十三五”将实现产值翻番，水处理膜产品将取得明显突破。
据上海证券报10月29日消息，协会人士表示，“膜产业被国家定位为战略性新兴产业，得到了国家的高度重视和支持，膜产业迅速崛起。调整产业结构，促进产业升级，发展循环经济都给膜行业带来很大的机遇，膜的重要作用正在为大家所逐步认知。”
协会对于“十三五”产业发展规模设想是，“十三五”功能膜产值在“十二五”的基础上实现翻番，年均增长20%左右。“十三五”末期，功能膜产值突破2500亿元，出口实现100亿元/年。
期内将培育一批龙头企业：年销售收入在50至100亿元的超级企业5个；10至50亿元的大型企业10个；2至10亿元的优质企业20个。
目前，我国面临淡水资源极度短缺、水环境严重污染的困局。膜法水处理技术具有出水水质高的特点，可满足提高饮用水水质、提高污水排放水质、实现再生水回用、实现海水淡化的各类需求，可助中国脱离水资源困局。这就为膜产业发展提供了广阔天地。为此，《规划》对重点产品的要求是，RO膜技术完全达到国际先进水平，海水淡化RO膜国内市场占有率实现30至50%；微滤膜及超滤膜质量实现新突破，国内市场占有率达60至80%。至今为止，我国RO膜仍偏爱进口，微滤膜、超滤膜的国产率也仅有50%。
为了实现进口替代的目标，主管部门的人士建议，将依托骨干企业，示范建设几家国家级技术中心、省级技术中心；支持建设一批产学研用相结合的产业技术创新联盟；创新高校、科研院所与企业共同参与的技术开发模式，加强联合攻关，加大投入力度。
市场人士认为，在水处理膜突破发展的机遇中，从膜技术产业链—膜材料—膜组器—膜应用工程分析，具备整体膜产业链产品和服务的公司更具有竞争优势。A股中津膜科技、碧水源等上市公司，涉及水处理膜等相关业务。
津膜科技:业绩继续下滑,年内或迎拐点
津膜科技 300334
投资要点:
事件:
10月26日晚间公司发布2015年第三季度报告,前三季公司营收约3.52亿元,同比增长23.37%,实现归属上市公司股东净利润约1,847万元,同比则减少57.40%;基本每股收益为0.07元/股。第三季度单季实现归母净利润约195万元,同比大幅减少88.93%。同时,公司公告拟合资设立1家控股子公司和1家参股公司拓展区域污水处理及回用市场。
点评:
业绩继续下滑,年内或迎拐点。
前三季度公司营收同比实现较快增长,主要系工程业务及膜产品销售增加所致;但盈利则同比大幅下滑,主要由于毛利率不高的工程业务收入占比增加,特别是相比膜工程毛利率更低的不含膜运用的东营项目的收入占比较大,其对业绩提升作用有限;同时,前三季度膜工程毛利率同比也有所下降;此外,期间费用率同比有一定幅度上升,也限制了公司的盈利水平。前三季度公司综合毛利率为31.3%,同比减少9.2pct;而期间费率为28.7%,同比则增加了5.3pct。
从订单方面看,公司承接大单的能力有所增强,15年年初至今公司公告的大额订单项目数4个,同比去年增加3个;同时,订单合同总额约2.75亿元,较为充裕的订单为公司的业绩提升奠定了坚实的基础。我们认为,随着新签在手订单的执行、东营项目完工并投入运营、以及业务拓展的加快,公司的盈利或将在今年内触底回升。
积极开展对外合作,加大市场拓展力度。
公司公告拟分别与乐陵市东源热电和山东德联环保共同出资成立控股子公司和参股公司,新设立公司将着力开拓山东区域污水处理及回用项目市场。而此前的9月份,公司与水务运营龙头创业环保签订《战略合作框架协议》,双方拟在水处理领域发挥各自优势,对接资源,共同开拓市场。公司积极开展对外合作,通过强强联合、互补优势,将有利于综合竞争实力的提升,从而进一步巩固其在膜法水处理领域的竞争优势;同时,有望加快推进公司业务拓展,不断创造新的盈利增长点。
定增获批,资金实力增强将保障项目实施并提升竞争实力。
公司非公开发行股票拟募资3.988亿元,将用于东营BOT 项目、新型膜材料研发与中试项目以及补充工程配套资金;该方案已于近日获得证监会审核通过。定增顺利获批,募资到位后将大大提升公司的资金实力,一方面,将确保东营项目的顺利实施,有利于公司加快BOT 等新业务模式的探索;同时,将加快推进新产品研发,进一步增强公司在核心技术和产品上的竞争优势。另一方面,将降低公司的财务费用,进而提高盈利水平,并为公司后续业务拓展提供有利 条件。
盈利预测及投资评级。
我们维持此前盈利预测,预计公司2015-17年摊薄后EPS分别为0.26/0.42/0.57元/股,对应PE 分别为96X/59X/43X。“水十条”将以水环境改善质量为核心,公司作为膜法水资源化龙头,核心产品竞争优势突出,有望充分享受政策红利,从而实现加快发展。同时,公司目前业务体量相对较小,具备潜在的高成长弹性,应获得较高的估值溢价。因此,综上,我们继续维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。
1)“水十条”等政策推进滞后;
2)业务拓展低于预期;
3)毛利率持续下滑;
4)业务模式转型迟缓。
金发科技:业绩略低于预期,期待新材料领域放量
金发科技 600143
投资建议
第三季度销量增长不及预期和汇兑损失拖累公司业绩,导致公司业绩略低于预期,期待未来新材料领域放量。另外,公司搭建供应链金融平台进行上下游资源整合,则有望为公司长期发展提供新的盈利模式。小幅下调公司盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.27元、0.36元和0.47元,当前股价对应PE分别为30倍、22倍和17倍,维持“推荐”评级。
投资要点
事件:公司发布2015年三季报,前三季度实现营收114.89亿元,同比下滑1.28%;归属于上市公司股东的净利润5.44亿元,同比增长19.19%;扣非后归属于上市公司股东净利润4.55亿元,同比增长23.34%;基本每股收益0.21元。
前三季度业绩略低于预期:前三季度实现营收114.89亿元,同比下滑1.28%;归属于上市公司股东的净利润5.44亿元,同比增长19.19%。从单季度数据看,三季度实现营收16.19亿元,同比下滑7.3%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比下滑14.07%。收入下滑的主要原因跟油价下跌和销量增长不达预期有关。另外,前三季度财务费用同比增加约5700万元,同比增长37.55%,主要是人民币贬值,而公司部分原材料采购使用美元结算,产生汇兑损失所致,对公司利润造成较大影响。从毛利率水平上看,综合毛利率为16.22%,同比增加1.74个百分点,符合我们此前的判断,即油价的下滑对公司产品整体的盈利水平有提振作用。
传统改性塑料稳步增长:公司传统改性塑料业务下游客户主要是车用材料和家电材料,三季度销量增速均不及预期,公司将不断加深与客户的合作,保证销量的持续稳步增长。车用材料方面,公司将不断加强与主流汽车厂的合作,与大客户建立联合实验室,共同开发汽车轻量化整体技术解决方案,以实现高于行业水平的增长。家电材料方面,公司通过技术创新和营销创新,主抓行业龙头企业,强化了家电材料在新功能和新方向的主导地位。循环再生材料方面,公司积极探索建立了全球废旧再生材料供应链体系,通过与集散中心和回收公司合作,拓宽进口渠道等方式实现产销量的增长。
多个新材料逐渐步入收获期:(1)公司目前拥有3万吨完全生物降解塑料产能,并先后取得了欧洲EN13432、美国ASTMD6400和澳洲AS4736生物降解认证,已成为欧洲市场第二大完全生物降解塑料原材料供应商。公司地膜用完全生物降解塑料在耐老化和周期可控技术方面均已取得较大突破。15年新疆项目以及欧盟出口均有望实现产销量的快速增长。(2)碳纤维及其复合材料方面,公司已经完成了连续纤维增强热塑复合材料的关键技术攻关与产业化工作,建成了年产12000吨的连续纤维增强热塑复合材料生产能力。未来公司将不断拓展碳纤维及其复合材料在消费电子、耐压管道、交通运输、汽车等行业应用,我们尤其看好公司碳纤维复合材料在汽车轻量化上的应用。(3)除此之外,公司特种工程塑料和木塑复合材料等也有望逐步放量。
供应链子公司为公司长期发展带来新的盈利增长点:3月份,公司设立“珠海金发大商供应链管理有限公司”,进一步挖掘和整合行业供应链资源,扩大公司原材料采购和贸易渠道,降低公司原材料采购成本。公司在充分考虑珠海市横琴新区区位优势的基础上,通过借助当地经济政策优势,积极开展供应链服务。首先,公司在全国范围内拥有成熟的物流体系和仓储资源,能够为上游供应商提供仓储服务,并通过线上平台协助买卖,线下物流进行配送。其次,公司能够为上下游客户提供供应链金融服务,如应收账款抵押融资和库存质押融资等。另外,利用集团拥有期货交割仓库和海内外现货渠道的优势,开展仓单串换等场外业务,为客户提供异地提货和标准品串换非标准品的便利,同时提供现货仓储、物流配送和仓单质押等增值服务。目前公司与大商所的合作正稳步开展,通过供应链服务,公司有望找到新的盈利模式。
风险提示:原油价格大幅波动,产能消化不及预期,新材料推广不及预期,供应链金融进度不及预期。
创业环保:精细管理提升盈利水平,新业务拓展加速战略转型
创业环保 600874
精细管理效果显现,盈利能力持续提升
上半年公司营收保持稳步增长,主要系特许经营权项目天津纪庄子污水处理厂迁建后的津沽污厂规模及处理量增加,外埠部分子公司污水处理量增加以及文登项目升级改造后污水处理服务单价上调;同时,委托运营项目规模增加等所致。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率43.96%,同比增加0.5pct,毛利率基本保持稳定;与此同时,费用管控持续有力,上半年期间费用率16.06%,同比减少2.73pct,其中,管理费率和财务费率同比分别下降0.87pct和2.05pct,销售费率因新增凯英公司销售费用,同比增加0.19pct。上半年净利率18.94%,同比上升2.24pct。总体上,公司精细管理提质增效的效果逐步显现,盈利能力得到持续增强。
收回大额欠款降低坏账风险,资金充裕助力业务拓展加速
上半年公司货币资金约19.8亿元,同比增加142.08%;应收账款约10.9亿元,则同比下降57.31%,这主要系本报告期内公司收回了天津市排水公司所欠14年度以前污水处理服务费18.9亿元所致。欠款的回收,一方面,大幅减少了公司的应收账款,有效降低了潜在的坏账风险;另一方面,使公司在手资金得到极大充实,较为充裕的资金将为公司加快业务拓展,持续推进转型升级提供强有力的支持。
大力拓展新业务,加快推进战略转型
公司持续加大新业务开拓力度,本报告期内,新中标天津市侯台风景区2#能源站项目,以地源热泵系统为主的新能源供冷供热业务进一步拓展。同时,子公司凯英公司继续加大市场开拓力度,污水厂全过程除臭专利技术产品销售实现快速增长。我们认为,多元新兴业务发展的加快,有望加速推动公司实现战略转型,并为公司成长不断开启新的空间。
盈利预测及投资评级
公司作为国内水务行业的先行者,具备技术研发、运营管理、市场网络以及品牌价值等方面的综合竞争优势,同时,未来或将适时引入战略投资者和财务投资者,通过国企改革,持续推动资源整合能力及核心竞争力的提升,其有望在 环保行业的加速发展中赢得更多的机遇,并实现加快成长。我们调高公司盈利预测,预计2015-2017年公司EPS分别为0.29/0.34/0.38元/股,对应PE分别为31X/26X/23X,维持“增持”的投资评级。
风险提示
1)“水十条”等政策落地不及预期;
2)污水处理厂升级改造进度滞后;
3)业务拓展低于预期;
4)污水处理成本上升致毛利率下滑。
中电环保:业绩稳健增长,期待ppp订单突破
中电环保 300172
核心观点:
净利润增长33%,近两年新并购业务贡献利润主要增量。
公司2015年上半年实现营业收入2.73亿元,同比增长7.07%;归属于上市公司股东净利润4035万元,同比增长33.29%;每股收益0.12元。公司利润增长的主要动力来自于近两年来新并购的市政污水处理、烟气治理、污泥处理等业务。
未结算订单11.6亿元,在手订单将陆续释放业绩。
报告期内,公司新承接合同额2.03亿元,其中工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元。截止本报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为11.58亿元(不包括南京污泥PPP示范项目),公司在手订单有序推进,将陆续进入业绩确认阶段。
多业务链战略布局完善,PPP订单有望突破。
我们预期PPP模式将在快速推广期,地方环保订单单体金额更大、历经几年布局,公司初步形成了工业污水、市政污水、烟气治理、污泥治理等全产业链的环保业务布局。同时公司多年培育的环保孵化器亦将开始为ppp模式的竞争提供技术支持和人才储备。
业绩增长稳健,期待PPP项目突破。
我们预计公司2015-17年EPS分别为0.33元、0.43元和0.55元,公司近些年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域,在手订单充裕,未来几年业绩增长确定。在PPP模式加速推广的背景下,公司多业务布局完善,竞争力较强,建议积极关注公司PPP项目的订单情况。给予“谨慎增持”评级。
风险提示:
在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑
万邦达:受益昊天节能并表等因素,业绩高速增长
万邦达 300055
投资要点:
要点。万邦达近日披露2015年中报,实现营业收入8.88亿,同比增长166.68%;归属母公司股东净利润1.69亿元,同比增长185%,处于业绩预告(1.65-1.72亿元)的中段,符合预期;基本每股收益0.23元,总体毛利率29.89%,同比上升3.7个百分点。利润增长主要源于昊天节能并表、工程承包及商品销售增长带来的收入增加以及毛利率提升。公司后续看点主要为PPP大额订单逐步落地和昊天节能业绩贡献稳步增长。我们预计公司15/16年EPS分别为0.40和0.53元/股,8月19日收盘价对应估值分别为59和44倍。给予公司16年50倍动态PE,对应目标价26.50元,中性评级。
收入情况:收入大幅增长主要源于昊天节能并表、工程承包及商品销售收入增加。公司15年上半年总体收入8.88亿,同比增长166.68%;其中,工程承包项目收入占比35.83%,增加36.94%;托管运营收入占比9.87%,增加20.75%;商品销售类收入占比约24.45%,增加675.18%;保温直营业务收入占比11.70%。工程承包业务收入增加,主要系公司报告期内陕西天元化工和零排放等项目施工进展顺利以及PPP项目推进顺利所致;托管运营收入增加,主要系新增托管运营业务例如中煤榆林托管运营项目、神华宁煤烯烃二期托管运营项目趋于稳定;商品销售收入增加,主要系为大庆腈纶项目及神华400万吨煤制油项目供货量较大,以及包含昊天商品销售收入;新增保温直营收入,主要系公司2014年新并购了业务比较稳定的昊天节能,增加了保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等营业收入。
盈利情况:综合毛利率同比增长3.7个百分点,主要缘于工程承包毛利率提升6个点。毛利水平方面,工程承包项目毛利率26%,托管运营毛利率37.34%,商品销售类毛利率25.43%,保温直营毛利率22.20%,同比分别上升5.87、下降2.71、下降15.17个百分点。公司总体毛利率29.89%,同比上升3.7个百分点。
费用情况:各项费用率均有下滑。2015上半年,公司各项期间费用率均有所下滑,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.41%、18.98%、1.17%,同比分别下降了2.2、11.55、17.96个百分点。
公司后续看点:PPP大额订单逐步落地+并表昊天节能业绩贡献稳步增长。PPP:新疆乌兰察布PPP项目的进展相对较快,定增融资方案虽然尚未过会,上半年开工已有部分工程收益;安徽芜湖项目还处于项目梳理/框架协议阶段;PPP项目对公司垫资要求相对较大,后续进度依赖于定增融资情况。昊天节能:公司14年收购昊天节能,对方承诺15-16年扣非业绩贡献分别为0.58、0.74亿元。以上半年2.58亿元的收入贡献,12%左右的净利率计算,公司15年H1预计已经0.30亿元左右利润,全年完成业绩承诺问题不大。
盈利预测与估值。我们预计公司15/16年EPS分别为0.40和0.53元/股,8月19日收盘价对应估值分别为59和44倍。给予公司16年50倍动态PE,对应目标价26.50元,中性评级。
风险提示。PPP再融资/政府支付能力有不确定性,昊天节能利润不达预期。
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