智能产业方兴未艾 3D生物打印潜力巨大
导读：智能产业方兴未艾 3D生物打印潜力巨大
3D打印将催化中国传统制造业转型升级
东航3D打印技术取得飞跃性突破
3D打印成"互联网+"风口 机构积极布局
3D打印收入增速望逾50% 行业望再度站上风口
海通证券：3d打印生态圈将引领工业4.0时代
3D打印10只概念股价值解析
智能产业方兴未艾 3D生物打印潜力巨大
日前，在清华五道口金融学院“科技与产业投资”研讨会上据记者表示，我国在家用服务类机器人的发展将迎来显著优势；3D生物打印领域的天量市场份额也有望在10年内打开。
3D生物打印技术获突破
骨骼、关节、皮肤打印……这些听起来有些骇人听闻的技术也将在可预见的未来走进我们的生活。目前，各发达国家都在大力研发试图抢占先机。不过这一次，我们走在了世界前列。
中央“千人计划”特聘教授、清华大学生物制造工程研究所所长孙伟坦言，尽管目前我国的3D打印技术相较于发达国家处于落后水平，但我国的生物3D打印的研发水平与国际水平同步。他举例道：“癌细胞的打印就是美国看到我们清华做的之后才启动的项目。”
孙伟认为，世界医疗技术已经从单纯形态和机械上的模拟过渡到组织再生和功能恢复；从大创面的修复过渡到微创修复甚至无损治疗；从群体性治疗过渡到个性化治疗及针对性治疗。生物3D打印技术使仿生和个性化治疗成为可能，为临床使用提供了更精密、与受损病理温和成都更高的产品，提高了修复的精确程度和产品的疗效。
数据显示，在3D打印技术的帮助下，美国的全瓷假牙、牙冠和牙桥产品数量得以大增。预计2015年美国牙科整形修复装置将达到8千万台，产值达160亿美元。
据行业估计，我国个性化颅骨，颌面骨、关节。以及全瓷牙技术的市场未来十年将达到200至400亿元人民币。3D打印产业链将囊括生物材料、数字医疗、生物监测、临床应用等项目。
我国智能产业将另辟蹊径
从大众熟知的苹果公司的语音助手Siri，微软的智能机器人小冰，到国内业内知名度较高的图灵机器人，人工智能技术在逐步发展。然而纵观全局，人工智能的发展速度却并未达到令人满意的频率。在目前的人工智能机器人领域，扫地机器人属于市场量最大的产品，其销量可达到百万级。其他类型的主流人工智能机器人仅又炒菜机器人、新闻机器人和金融领域的机器人，这些功能的共通点是围绕固定模板格式进行运作。
图灵机器人CEO俞志晨表示，人工智能普遍分为弱、强、超三个等级，现阶段人工智能技术仅处于弱人工智能和强人工智能之间。盈利模式以围绕商用的解决方案提供、数据分析、客户服务为主。而B2C方面由于诸多限制因素带来的瓶颈很难突破，局限性较大。
俞志晨坦言，目前人类开发的人工智能仅相当于2、3岁婴儿的智力水平，关键影响因素主要为如下三点：一是大数据提供的数据量还不够：人工智能的学习需要大量数据来源，而且对于数据的来源还有一定的限制要求。二是计算架构比较落后，目前全球的机器人框架都是基于六十多年前的架构。下一代的生物级人工智能芯片有望突破这个难关。三是网络带宽的限制。
俞志晨认为，虽然国内的工业机器人领域相比国外落后较多，核心技术被国外公司所垄断，但家用服务类机器人方面我国优势较大。他表示：“家用服务类机器人不需要很高的精度，而是低成本、云服务和人工智能的结合。相比于日本和德国这些传统做机器人领先的国家，中国的优势很大。”
互联网大佬“下注”未来
尽管从短期来看，智能领域的投资远远高于回报，且该领域瓶颈尚未有实际解决方案。以百度、阿里、腾讯为首的国内企业，以及谷歌、亚马逊、IBM领衔的国外巨头依然对智能领域的投资情有独钟。
自9月份以来，BAT三巨头开始在智能领域频繁亮剑。9月10日，腾讯自动化新闻写作机器人的问世引来一片哗然，记者或将被替代的猜测也在大肆流传。近期，腾讯新闻机器人在原有写作风格的基础上推出“研判版”和“民生版”，直指个性化阅读发展战略需求。
同时，百度也在9月份推出了百度机器人“度秘”，该产品集合了新一代搜索、语音识别、大数据、人工智能等一系列“未来科技”。日前，该产品也在10月20日的首届“双创周”中得到了国家领导人的称赞。
阿里在近期也有了动作。由阿里、富士康等几家公司共同投资的智能机器人“Pepper”在国内首次亮相。据悉，该机器人头部装有麦克风、摄像头和3D传感器，对人的表情、声调到喜悦及愤怒等感情均可识别，并且可根据人类情绪进行反应。
放眼全球，巨头们正大张阔斧的加大人工智能的研发力度和资本投入。以谷歌和苹果为例，前者于本月重金入主德国人工智能研究中心DFKI，而后者在大举招募人工智能专家的同时，也在本月连续收购了Perceptio和VocalIQ两家人工智能领域的公司。亚马逊早些时候也宣布将部署全新的人工智能机器学习系统打击虚假评论。
多家调研机构分别对于智能领域的未来给予肯定。国际机器人联盟公开预测，到2020年，智能机器人保有量将超过1500万台，产业规模达1.5万亿美元。
Gartner发布的《2015年技术成熟度曲线报告》显示，智能机器人尚处于技术上升期，但预计将在5-10年内迎来稳定应用期。随着智能机器人技术成熟度的增加，5-10年后，智能机器人或将步入实质生产高峰。
拓墣产业研究所近日发布报告预测，2015年全球以企业为主的人工智能系统市场价值接近2亿美元，到2020年将可达20亿美元以上，五年之间成长倍数高达10倍。
3D打印将催化中国传统制造业转型升级
随着信息技术与互联网技术在工业领域的深度渗透，以智能制造为主导的第四次工业革命“工业4.0”概念逐渐深入人心，智能制造被看作是传统制造业转型升级的趋势所在。
日前在四川成都落幕的第三届世界3D打印技术产业大会上，多数专家认为，3D打印将成传统制造业转型升级进入智能制造的助推器，有望从一定程度上改变传统工艺和流程。
“传统制造业的设计是面向工艺的设计，设计的时候一定要考虑用传统方式能不能做出来。但3D打印是面向性能的设计，只需考虑结构是不是最优，这样就可以拓展创新、创意的空间，激发设计人员的创新思维。”华中科技大学教授史玉升说。
史玉升认为，3D打印可以降低产品研发创新的成本，缩短创新研发的周期。传统制造业必需的模具、浇铸等不再需要，3D打印可以直接做出样件。
目前世界多个国家都对3D打印进行了密集的政策支持，近期出台的《中国制造2025》规划，也将3D打印列入未来重点突破的十大领域之一。
世界3D打印技术产业联盟首席执行官罗军认为，智能制造是《中国制造2025》的核心之一，而智能制造也是目前传统产业转型升级的方向。在中国智能制造规划的10年路线图中，3D打印将扮演重要的角色。
在与会专家看来，3D打印对传统制造业的提升不光是对制造过程的提升，而且是从设计到制造到服务，全流程的提升。
与此同时，专家们也不讳言3D打印在发展过程中遇到的瓶颈障碍。应用市场无法打开被视为3D打印多年缓行的重要原因。罗军说，只有个性化、复杂化的定制化制造才是3D打印的优势。“现在我们缺乏的是一个成熟的商业模式，将3D打印与时尚、艺术、创意、教育培训等行业融合起来。”
与此同时，中国工信部原部长李毅中指出，材料也是3D打印领域的一大难点，目前亟需针对不同领域的特殊要求研发一批新材料。
“这些新材料的研制主要不是靠3D打印行业自己来承担，而是要依靠钢铁、有色、石化、建材等传统行业。”李毅中说。这些行业可以瞄准和抓住产业升级、迈向中高端的机遇，发展新材料。
东航3D打印技术取得飞跃性突破
等待时间从180天减至一晚，采购成本从1000美元降至30元人民币，这是东航3D打印飞机零部件最近取得的飞跃性突破。
记者从东方航空技术有限公司获悉，东航技术3D打印制造的飞机舱门手柄盖板、飞机座位指示牌等客舱部件，已成功配装到全新波音B777－300ER型客机上并执行正常航班飞行。一个小小的指示牌，等待周期从180天减至一个晚上，采购成本也从1000元美金降至30元人民币。3D打印技术的巨大优势体现得淋漓尽致。这不仅仅是等待周期与成本，更标志着飞机零部件保障模式的一次革命性创新。
东航技术在接收首批B777－300ER飞机时发现，客舱73排座位指示牌的L、J座位标识发生错误，但这一小小指示牌订货周期长达180天。
为此，东航技术正式成立增材制造（3D打印）项目组。经过一个月反复试验，参照民航局要求找到适用于3D打印的材料，一周内完成实物测绘、三维建模、打印切片。仅一个晚上，座位指示牌制作完成并可以装上飞机。
随着更大型的3D打印机及三维建模扫描枪的使用，东航技术正在获得制造更大型部件的能力、更高效的设计制造流程，进入零部件设计与制造领域并努力成为标准制定者。
《国家增材制造产业发展推进计划（2015－2016年）》已经明确将增材制造作为航空航天制造等高端装备制造及修复的重要技术手段。东航技术正式确立使用3D打印技术制造航空零部件的发展目标。目前，东航技术已实现3D打印制造零部件四种，有20余种零部件正处在研究试验阶段。
3D打印成“互联网+”风口 机构积极布局
在“互联网+”战略的推动下，3D打印可以与物联网技术、云计算、大数据、机器人实现融合，实现制造的一体化模具制造，使得制造业产业组织形态和供应链模式重新构建，让制造商与消费者合为一体，由此带来制造业的颠覆式重构，带来无穷的创新空间。而受市场需求推动、政策利好及技术创新支持多重推动，3D 打印行业将加速进入成长期，今年行业产值有望达到80-100 亿元，行业整体年均增速将高达30%以上
目前，“互联网+”战略正呈现星火燎原之势，众多行业纷纷推出相关的触网计划。而在工业4.0推动下，与物联网、云计算、机器人等可以融合发展的3D打印，成为高端装备制造行业的关键环节，有望迎来爆发性增长。从机构布局看，众多公私募基金已经提前布局相关概念股。
3D打印将带来真正的制造业革命
据了解，区别于传统制造技术，通过将多维制造变成由下而上的二维叠加，3D 打印大大降低了设计与制造的复杂度，能通过精密设计制造传统工艺无法加工的奇异结构，并且具备成本低、生产周期短等明显优势，尤其适合动力设备、航空航天、汽车、医疗器械等高端产品上的关键零部件制造。目前已经开始从研发转向产业化应用阶段。
在机构投资者看来，3D打印将带来真正的制造业革命。海通证券认为，上一轮的工业革命中，制造业主要通过批量化的流水线制造和集约生产来降低生产成本，实现规模效益，3D 打印将使得制造业产业组织形态和供应链模式重新构建，让制造商与消费者合为一体，由此带来制造业的颠覆式重构，带来无穷的创新空间。而受市场需求推动、政策利好及技术创新支持多重推动，3D 打印行业将加速进入成长期。
从政策支持层面看，今年2 月28 日，工信部、财政部等多部委印发国家级3D打印发展推进计划，提出到2016 年，初步建立较为完善的产业体系，销售收入实现快速增长，年均增长速度30%以上，整体技术水平与国际同步。《3D打印——第三次工业革命的引擎》一书的作者、财政部税政司李旭鸿博士表示，3D打印融合新信息技术、智能制造与材料技术，将革命性的改变制造方式和产业，乃至生产力和生产关系，对于世界制造工厂的中国来说，有重大的战略意义，借助3D打印技术，中国制造业有望在高端制造领域占据先机。
从市场空间看， 2013 年我国3D 打印行业产值20 亿元。多家券商研报预计，未来3-5 年将是3D 打印技术的快速发展期，今年行业产值有望达到80-100 亿元，到2016 年预计将达百亿元人民币，行业整体年均增速将高达30%以上。
从民用打印市场看，市场驱动力量强劲，主要是民用级打印在技术层面的门槛已经大大降低，设计程序、成型工艺和原材料这三要素在民用市场已经相当成熟，加上打印设备和耗材的价格大幅度降低，由此打开了巨大的市场空间。
在业内人士看来，随着打印速度提升、新的打印材料投入使用以及新的制造手段使用，行业将持续保持高速增长。其中航空、汽车、医药等领域增长强劲，从国外巨头公司布局情况看，通用公司、波音公司以及宝马等高端制造业巨头都开始重金投入3D打印研究。
深圳一家基金公司研究员表示，在“互联网+”战略的推动下，3D打印可以与物联网技术、云计算、大数据、机器人实现融合，实现制造的一体化模具制造，传统领域的衔接物件不复存在，让高端制造更趋于完美，在高端制造、医疗器械等领域有广阔空间，未来将成为工业4.0领域高端制造的关键环节。
基金重仓相关概念股
从上市公司对3D打印布局看，多家公司已经发力投入，而从上市公司及基金定期报告看，多家公司已经被机构大肆布局。
主营自动化包装设备的博实股份，2014年，公司1000多万元受让三维公司35%的股权。三维公司是“多元材料的任意分布同时打印”技术发明者，解决了打印速度、打印材料等问题，可以用于新型建材、电子电器等领域，技术位居世界前列。华中数控利用数控系统优势，与华中科技大学合作，共同建立3D打印产业技术协同创新平台，实施华中大3D打印产业化项目，项目计划2016 年投产，预计到2018 年可实现营业收入4 亿元。南风股份子公司南方风机研究所则耗资1.68 亿元建设重型金属构件电熔精密成型3D技术项目。此外，中航重机、银邦股份、光韵达、大族激光、苏大维格等公司均在相关领域进行了积极布局。
尽管从上市公司布局3D打印板块看，目前实现真正盈利企业并不多。项目投资多集中分布于中游打印设备及零部件制造项目，投资额度相对也不太，真正反映在公司财务报表上的项目仅5 家，其中已经盈利的公司更少，其中2013 年盈利的项目仅有银邦股份和江南嘉捷两家企业，利润分别为69 万元和3万元。
从基金对3D打印板块的布局看，宝盈基金重仓持有博实股份450万股，是该股第一大流通股东，其中今年一季度加仓了120万股。光韵达被8只基金重仓持有6268万股，基金持仓占流通股比46.78%；南风股份则吸引了6只基金重仓持有，还被社保基金重仓持有617万股，前公募基金一哥王亚伟旗下产品也再度出现在十大流通股东中，早在2013年王亚伟就持有南风股份，并在2014年上半年不断加仓，在2014年底从十大流通股东中消失后，今年一季度再度出现在十大流通股东中。
3D打印收入增速望逾50% 行业望再度站上风口
研究机构Canalys预计，3D打印机和相关材料/服务整体销售收入有望在2015年增长56%至52亿美元，2014-2019年期间的年复合增长率为44%，到2019年总销售收入将达到202亿美元。
该机构分析师表示，打印速度提升、新的打印材料投入使用以及新的制造手段共同提振了3D打印行业的增长。同时，行业内的企业显著增加，特别是亚洲地区。未来五年，更多企业将打造起自己的市场，一些龙头企业比如Stratasys和3D系统公司等，将受益于整个行业的增长，并找到自己的主导领域，当然也会面临新对手的挑战。
该机构认为，在企业需求方面，航空、汽车和医药市场仍将是3D打印最主要的增长动力所在，通用电气、波音和宝马都持续大手笔投资3D打印技术。在个人消费市场，500美元被视为能够让消费者产生冲动购买决定的“甜蜜点”。
海通证券：3d打印生态圈将引领工业4.0时代
第三次工业革命的标志性生产技术,制造业协调共享的核心。传统制造技术是减材制造技术 ,3D 打印则是增材制造技术 ,具有制造成本低、生产周期短等明显优势,被誉为第三次工业革命最具标志性的生产技术 。3D 打印将多维制造变成简单的由下而上的二维叠加,从而大大降低了设计与制造的复杂度。同时,3D 打印还可以制造传统方式无法加工的奇异结构,尤其适合动力设备、航空航天、汽车等高端产品上的关键零部件的制造。
市场需求井喷式发展,应用领域想象空间无穷。2014 年,全球3D 打印技术市场规模达41 亿美元,全球3D 打印产品和服务市场增长35.2%。共有49 家制造商生产和销售3D 打印机。全球产品设计不断发展,产品系列推陈出新,覆盖从普通个人消费者、设计师、工程师到工厂等各个领域终端用户;应用领域想象空间无穷,大到航空航天、军工、汽车、生物工程、医疗,小到服装、家居生活、食品,尤其在一些交叉学科领域中,3D 打印的应用更加明显。
3D打印10只概念股价值解析
光韵达:3D打印创新应用,支撑业绩高速增长
事件:上半年公司营业收入为1.05亿元,同比下滑4.1%;归母净利润3200万元,同比增加了187.0%;折合当期EPS 达0.23元,符合预期。
点评:
1)在收入低于同期的情况下,净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权,一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元,同比下滑18.0%。
2)上半年收入下滑,主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上,上半年全球高档智能机销量增速回落,韩国客户订单量有所下降,使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广,加之7月电子产品市场已现好转,预计下半年 LDS 订单有望快速回升。
3D 业务下半年将实现快速增长:
公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者,以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托,探索激光加工的行业整体解决方案,在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力,以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。
我们认为,虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响,但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期,板块业绩将会出现较大幅度的提升。
今年5月公司限制性股票第一期达标解锁,又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为,股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情,有助于公司业绩实现快速增长。
估值与评级:
预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入,对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元,折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元,维持买入评级。
风险提示:3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。
金运激光公司公告点评:系统风暴不能停止做大做强的脚步
投资要点:
事件:公司2015年7月21日晚间发布关于公司股票复牌的公告。同时,公司发布了与广州灵动创想文化科技有限公司签署投资协议的公告。
对外投资细节。高投金运基金向灵动创想以增资的方式进行投资。灵动创想向高投金运基金定向增发;高投金运基金以现金人民币1.3亿元对其增资,增资后在新公司持有的股本为156.25万股,占新公司总股权的20%。股价比员工持股成本价53.83元低约12%。
掀起投资并购热潮。灵动创想主营动漫设计,该司是具有自主IP和大规模盈利能力的动漫玩具企业,处于行业内第二、第三的地位。公司法定代表人承诺15-17年净利润不低于2、3.5、4.5千万。公司之后将根据灵动创想发展情况和整个市场的情况,选择性地并购灵动创想来发展动漫产业在3D打印定制领域的应用服务,同时增厚上市公司业绩;此前,公司拟投资2.66亿收购两家与3D打印应用端标的,以不断完善金运生态圈。
坚定打造“3D互联网+”平台。公司坚定的向3D打印互联网+方向转型。打造亚洲领先的设计驱动创新应用的3D打印云平台,用户数已突破25万人。公司不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域,充分在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式,透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作,实现技术、资源的互补,强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。
盈利预测与估值。3D打印因应用领域正在拓展且尝试进入高成长产业如军工产业,另外互联网对公司不仅带来业绩的提升,也将加速应用领域的拓展。而金运模式将带来更深入的产业链结合。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响),给予公司目标市值100亿元,对应股价79.37元,对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率。
风险提示。潜在竞争者的存在;下游需求拓展不利;公司非公开发行股票未被批准。
苏大维格:Metal Mesh能否放量是公司最大看点
公司主营业务按应用端分类包括镭射包装材料、公共安全防伪、新型显示和照明三大类别。
传统镭射包装材料业务步入成熟期,行业增速平缓。2013 年,国内烟酒标产品的市场空间约为50 亿。由于行业进入成熟期,市场增速较为缓慢,年均复合增速约5%。公司掌握上游镭射膜生产工艺,能够实现原材料的自给;同时掌握微纳光学技术,能够通过自主研发生产设备为客户提供定制化产品。
公共安全防伪膜目前市场空间较小,未来潜在的增长点有待于机动车牌防伪膜及新版人民币防伪条市场的确立与打开。公司目前为机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商,并与公安部交通管理研究所具有良好的合作关系,在该细分领域处于市场垄断者的地位。但由于细分市场空间相对较小,因此未来对公司营业收入的推动作用将较为薄弱。
积极进入的导光膜/板和导电膜市场均是百亿级的市场,且未来3 年内仍有可能维持较高的增速。导光膜/板:目前公司导光膜产品基本切入国内品牌手机厂商并开始贡献业绩,未来需关注公司导光板产品的市场开拓进度。导电膜:触控NB、触控AIO 渗透率低,产品中大尺寸的特性为metal mesh、SNW 等技术路线提供了用武之地,未来成长空间值得关注。公司是国内掌握metal mesh技术并能实现量产的的两家上市公司之一,相比业内竞争对手而言,公司进入触控膜领域的时点较晚,历史负担轻。
盈利预测与投资评级:我们预计公司净利润未来2 年复合增长率约103.33%,2014 和2015 年EPS 分别为0.24 元、0.67 元。
随着导光膜和导电膜新市场的开拓,公司主营业务结构有望发生重大积极变化,因此我们首次给予“增持”的投资评级。
主要风险:大尺寸触控市场出货量低于预期、导光膜与导电膜项目市场拓展力度不及预期。
南风股份:核电重启业绩有望反转,3d打印进展顺利
核电重启业绩有望反转,引入核电人才助力发展.
公司是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,HVAC 产品技术领先,在核电领域占有率较高。
2015 年是我国核电重启之年,红沿河核电站5 号机组已于3 月29 日正式开工,标志着我国沿海地区新建核电项目建设重新启动。据中核集团董事长孙勤表示,全国预计将有6 至8 台核电机组开工建设。受益于核电重启,公司业绩有望反转。
公司2014 年12 月29 增补常南为副董事长,常南2014 年9 月起任南方增材副董事长,之前在核电领域积淀很深,曾任中电投核电有限公司总经理,将为公司核电及3D 打印带来相关人脉资源。
与上海核工程研究院合作,3D 打印进展顺利.
公司子公司南方增材2015 年2 月与上海核工程研究设计院签订的《技术服务合同》,南方增材为上海核工程研究院提供核电主蒸汽管道贯穿件模拟件,并配合进行市场推广,合作期两年,技术服务费200 万。
通过与上海核工程研究设计院的技术合作,将加快该技术在核电领域运用步伐,开启重型金属 3D 打印技术产业化之门,具有重要意义。
收购中兴装备完成,协同效应明显.
公司已经完成了中兴装备100%股权收购,并于2014 年7 月合并报表,中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品,与南风股份现有业务结合,协同效应明显。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价125 元。我们预计公司2015 年-2016 年的EPS 分别为1.0、1.3、1.5 元;公司主业反转,3D 打印进展顺利,6 个月目标价125 元。
风险提示:3D 产业化进程失败,核电建设低于预期
中航重机:定增助力高端制造能力再升级
事件:
公司公告定向增发预案。公司拟不低于25.48 元/股非公开发行不超过1.46 亿股,募集资金总额不超过37.29 亿元,扣除发行费用后将用于锻造及液压生产线项目建设,并补充流动资金。
点评:
定增加码锻造及液压能力建设,高端制造能力再升级。本次定增中,27.86 亿元用于投入锻造项目,提升专业化生产能力; 6.53 亿元用于投入液压基础件配套设施建设,以满足国家重点装备关键液压基础件批生产要求;0.69 亿元投入军民融合的航空特种热交换器研制项目,构建精益化制造平台;10 亿元用以补充流动资金,扩大公司经营规模。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级,拓展锻铸业务链和市场空间,合理完善产业链布局,推动铸造业务可持续发展;通过对高端液压集成产业,扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台,推进高端液压集成产业升级换代,实现为海、陆、空三军的基础件配套,拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73 亿元,净利润 4.91 亿元,公司制造能力和技术水平将得到进一步提高,产能瓶颈得到更进一步的解决。
公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。
盈利预测与投资建议。假设公司2016 年完成定增,长期看将大幅提升公司产值及利润,短期将主要带来财务费用降低。预计2015 年EPS 为0.50 元, 考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄,我们上调2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,目标价45 元,对应2015 年约90 倍PE 估值,维持“买入”评级。
风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。
银禧科技:CNC开拓未来新的增长点
事件:
3月11日晚,公司发布2014年年度报告,报告期内公司实现营业收入11.07亿元,同比增长14.31%;净利润为2376万元,同比增长97.31%,EPS为0.12元/股。
点评:
扣非后公司净利润下滑主要是由新建项目初期费用引起。本期净利润为2375.87万元,其中政府补助损益为2248.57万元,扣非后净利润为586万元,比去年减少11.89%。主要是由于苏州募投项目初期费用支出较大,未能达到预期效益,中山康诺德公司投产前期费用较大,3D打印项目研发投入较多,股权激励期权费用摊销及财务费用增加。
CNC业务成为公司新的增长点。公司在巩固和扩大现有改性工程塑料行业市场份额的同时,借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域,为公司未来开拓新的利润增长点,持续改善公司的盈利能力。自8月份增资参股兴科电子开始涉及CNC领域以来,该业务取得了快速的发展。2014年兴科电子已营业收入6219.93万元,净利润998.26万元,已成为公司新的业务增长点。鉴于该业务仍处于快速发展阶段,预计未来公司业绩有望取得高速发展。
3D打印将进入服务领域,打造垂直一体化服务平台。目前公司研发的ABS,PLA线材制备工艺已基本确定并进入正式生产阶段,已实现小批量的对外销售;PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段,配方及制备工艺尚需进一步完善。2015年,公司拟利用非公开发行股份募集资金打造3D产业化研发中心,探索借助信息网络技术创新3D打印服务,建设用于打通垂直智能制造通道和水平价值链通道的一体化产业互联网服务平台,快速实现现有成熟产品的产业化推广,并通过产业化的实现助推研发进展的不断扩大。
LED业务增长迅猛。14年LED相关产品营业收入4381.84万元,收入较去年增长7.5倍,毛利率17.10%。收入及毛利率低于我们前期预测,主要是由于产品良品率低于此前预计,造成生产成本高企,预计随着公司技术改善等各方面投入,将能很快扭亏,不改长期趋势。
上调15-16年盈利预测,维持“强烈推荐”评级。公司CNC业务发展超出我们之前预期,且预计未来仍将保持快速增长。我们上调公司15-16年业绩预计到0.56元和0.78元,对应最新股价的PE分别为40和28倍。公司将借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域,为公司未来开拓新的利润增长点,持续改善公司的盈利能力。我们维持公司“强烈推荐”评级不变,上调目标价至28元。
银邦股份:3D打印,创造未来;
银邦股份,以金属复合材料为基础,积极向3D 打印等先进制造业进军的新材料企业。公司的传统业务为金属复合材料(含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品)的研发、生产、销售。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内领先的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司于2012 年进入了3D打印业务,正积极做大3D 打印业务。目前,公司的营业收入与利润基本上都来自于传统的金属复合材料业务,特别是以铝合金复合材料为主。
公司3D 打印业务布局最早,技术、装备最好:公司自2012 年就合资进入了3D 打印行业,进入时间最早,目前持有合资公司飞而康45%股权,并持有银邦精密90%股权,构建了3D 打印业务完整的产业链;合资公司飞而康核心技术团队领导人吴鑫华,系澳大利亚工程院院士、国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”,有几十年3D 打印及其材料的研发经验;在技术团队原有技术积累的基础上,公司做了大量的技术参数研发与客户试用工作,累积了丰富的生产与产品应用数据。目前,公司已经拥有5 台3D 打印机及1 台制粉设备,设备全自海外进口,装备水平已居国内领先。
公司3D 打印业务布局最广,客户质量最高。公司3D 打印产品已经布局了三个最具潜力的业务领域:航空、医疗与模具,每个业务板块的市场空间都很巨大。目前,公司在这三个领域的市场开拓上都取得了积极进展。其中,在航空领域,公司在军用、民用两个市场中均实现了突破,已经通过中航商飞的认证,实现批量供应,为国内首家3D 打印企业,并有望借此通过全球适航认证;在医疗领域,公司已经与杰冠医疗进行3D 打印义齿业务的合作,并与多家医院合作开发医用订制化医疗器材;在模具领域,公司3D 打印制造的模仁具有高效、低综合成本的特点,目前已经在强生等知名快消品企业试用,未来市场空间巨大。在3D 打印原料环节,公司引进了国际先进的制粉设备,生产的钛粉性能优异,完善了3D 打印业务链条,既可满足公司3D 打印业务的需求,对外销售也可创造丰厚了利润。
3D 打印业务利润贡献将逐步显现。目前,公司3D 打印业务尚处起步阶段,2014 年,飞而康实现销售收入412 万元,净利润亏损136 万元,银邦精密的营收为160 万元,净利润也亏损了85 万元。我们预计,随着公司下游客 户开拓不断取得进展,产能的释放,3D 业务的销售收入有望进一步走高,并逐步实现盈亏平衡。
金属复合材料,含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品,相互搭配,主要用于汽车、工程机械热交换系统,电站空冷系统,及交运、家用器具等领域。其中,汽车和电站是主要的销售领域,2014 年,公司在汽车领域的销量为3.37 万吨,电站空冷系统的销量为2.08 万吨。
汽车用金属复合材料增速约10%,电站空冷用复合材料需求稳定,其他多金属复合材料需求有望上量。目前,汽车热交换系统对金属复合材料的需求稳步增长,年需求增速在10%左右。电站空冷系统对铝多金属复合带材的需求在前两年有所下滑,今年已经趋于稳定。公司着力开发军工、汽车轻量化等市场,例如公司正与相关研究机构进行叠层装甲铝合金板材的研究,未来料还可推广到其他军工产品;多种铝多金属复合材料也在试用推广,如家用电器用铝不锈钢产品、重卡用铝不锈钢复合材料等,若顺利,其盈利能力与产销量也将逐步体现。
公司金属复合材料业务:产能投放在即。从上市至今,公司一直只有7.5 万金属复合材料产能,近年公司产量也维持在7、8 万吨,产能一直是制约公司发展的瓶颈。公司IPO 募投项目“年产20 万吨层压式金属复合材料扩建项目”即将投产,2014 年底,募投项目累计已投入6.58 亿元,项目进度52.63%,去年,募投项目中的热轧生产线已经投产,冷轧生产线也即将于今年年中投产。相关设备达产时,公司金属复合材料的产能将达到20 万吨,其中铝板带箔材的产能约15 万吨,铝多金属复合材料5 万吨。随着募投项目的投产,公司的产能瓶颈有望得到突破。我们预计,在汽车轻量化趋势下,铝复合材料料将逐步放量。
公司中期拟推出高送转分配方案。公司预披露,2015 年中期拟使用资本公积金转增股本,向全体股东每 10 股转增 12 股。
投资建议
我们预计,公司2015 年、2016 年的业绩分别为0.16 和0.22 元,我们看好3D 打印业务的无限发展空间,而公司凭借多年的技术积累与研发经验,先进的生产设备,广泛的业务布局,及在航空、模具等领域的优质客户,具备成为行业龙头的潜质。此外,公司金属复合材料业务产能瓶颈突破在即,盈利能力将有所恢复。为此,我们给予公司增持评级。
风险提示:3D 打印客户开拓不及预期,国内外铝价倒挂,铝价下跌等。
蓝光发展:筑梦创造,打印希望
3D生物打印技术再上新台阶:近日四川蓝光3D生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展,意味着公司3D生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品,夯实公司在领域的地位:1、生物墨汁:如果研发成功,将是引领世界的生物3D打印材料;2、生物3D打印机:目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官,实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代;3、配套软件系统:实现3D打印速度和精度的突破,并推出健康云平台。
生物打印并不遥远,已经具备千亿市场空间:3D生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大,将实现数字化医疗链条的闭环,虽然在器官制造方面还需要较长时间,但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的,尤其在药物筛选研发层面,3D生物打印面临的将是上千亿美元的市场。
海外生物打印企业实现商品化,尽享资本溢价:目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo,2013年在纽交所上市,13年推出了名为exVive3D的3D人体肝脏组织,已经实现商品化。回顾Organovo从研发、试验药物筛选、交付首个3D打印肝组织的过程,公司市值一度快速成长,最高市净率达到过19倍,也证明国际投资者对于3D生物打印企业的认可。
再强化优势区域,维持优质成长:根据我们跟踪,蓝光今年以来成交已经超过80亿,二季度以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,下半年建议关注主流城市的拓展进展,继续维持2015年销售230亿的判断,质量成长战略延续。
盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。
江南嘉捷:电梯制造、服务并举;积极培育新的利润增长点
报告摘要:
公司是一家行业涉及电梯、扶梯、立体停车设备、精密压铸、数控机床、节能电机等产品的企业,目前已经发展成为国内知名品牌电梯生产企业,电扶梯产品涵盖了五大类、二十余个品种,业务覆盖全球近百个国家和地区。
房地产行业贡献了电梯市场大约六成的需求,轨道交通、更新改造、出口等因素贡献了其余四成需求,尽管房地产行业由高速增长过渡到平稳增长的新格局导致电梯增速放缓已成为大的趋势,但非地产行业需求特别是轨道交通行业需求逐步兴起,电梯行业未来几年将保持稳中有增的态势。
在电梯保有量快速增长及电梯老龄化日益严重的背景下,电梯安装、保养、维修、改造等后续工作已成为行业发展的重要资源。江南嘉捷抓住发展机会,提出了打造电梯整体服务商(生产、服务一体)的理念,即制造与服务并举。
在互联网时代,谁更能贴近用户谁就更能赢得市场,电梯行业也不例外。公司在电梯智能化领域形成自身的特色产品,如电梯e-com、扶梯e-con及控制系统等。公司还投资建立“互联网+电梯服务系统中心”,开创了“互联网+电梯”新纪元.公司在电梯主业与时俱进,于此同时,公司利用自身的优势积极培育新的利润增长点。与高校、科研院所、企业合作发展3D 打印技术,2014年完成部分型号桌面型3D 打印机、工业级3D 打印机的研发,并实现销售。此外,公司还对现有子公司的潜能加以挖掘以拓宽利润来源。
投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.72元、0.85元、1.04元,市盈率分别为:27.54、23.33、19.01,首次给予“增持”评级。
投资风险:行业需求波动幅度超过市场预期、新利润增长点的培育进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。
大族激光:增发机器人+激光器,产业升级再造新大族
事件描述
大族激光 6 月14 日晚间发布定增预案,公司拟以不低于30 元/股的价格,向不超过10 名特定投资者发行不超过17,500 万股,拟募集不超过522,842.17万元将用于公司主营业务及发展工业机器人项目。
事件评论
大族激光此次大手笔定增募集 52 亿元将为公司未来数年的战略发展方向奠定基础,同时此次增发预案也预示大族激光的发展将进入新的阶段。从整个预案的表述看,产业升级是公司方向,积极切入机器人领域及激光核心器件,代表了公司产业及发展再升级的决心。
此次定增预案中,浓墨重彩的是两个机器人相关项目。一是募集 16 亿元的“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,二是募集7.7 亿元的“工业机器人关键技术研发中心项目”。这两个项目代表了公司机器人业务发展的大体思路。一方面通过高功率激光设备的产业延伸,发展工业加工机器人,将替代传统的冲床等产品,同时公司有望在汽车等关键机加工行业实现设备的突破,因此工业机器人项目前景值得看好。另一方面,公司则在机器人基础技术研发方面下足功夫,主要进行激光传感器、核心材料及部件、系统控制、专用电机、机器视觉、机器人结构方面的研发,这一项目构建了大族体系内机器人的研发平台,看好未来与自身产业基金的协同效应,将有助于公司机器人业务未来的跨越发展。
定增的另两个项目则是传统激光业务的转型再升级。投资 18 亿元的“高功率半导体器件、特种光纤及光纤激光器产业化项目”将有助于公司在激光器方面摆脱进口产品的依赖,从而在光纤激光器国产的背景下实现产成品成本的降低,进而较大幅度的增加公司的盈利水平。投资10 亿元的“脆性材料加工与量测设备产业化项目”则将进一步提升公司在消费电子行业的竞争力,全面供应蓝宝石、陶瓷、玻璃等新型材料加工设备。
今年是大族激光的转型升级之年,经历了过去业务版图及公司规模的快速扩张之后,未来公司有望将激光及自动化产业做细做精,全方位的提升科技水平及盈利能力。纵观历史长河,公司每一次增发均助力于企业跨越式发展,此次大手笔增发定将会让大族成为中国机器人产业的重要一员,因此我们强力看好公司的投资价值,15-17 年EPS 为0.67、0.91、1.13 元,公司与机器人产业龙头相比市值存在明显低估。
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