机构推荐：本周10金股具备爆发潜力
1、七喜控股：分众传媒借壳回归三维成长与O2O驱动中高业绩投资要点：
分众传媒借壳七喜控股回归A 股二级市场，将成为中概回归第一明星股。七喜控股产置换、支付现金和发行股份的方式与分众传媒进行重大资产重组，交易完成后分众传媒将实现借壳上市，Media Management (HK)持股比例将达24.77%，成为本公司的控股股东，江南春成为上市公司的实际控制人。
楼宇、影院视频广告业务霸主地位牢固，预计15-17年收入及归母净利润保持20%以上增速(模拟可比数据)。公司楼宇内的视频媒体市占率达95%，框架媒体业务市占率达78%，影院银幕视频媒体业务市占率达55%，渠道终端数、覆盖范围、各项业务市占率均是行业第一，行业霸主地位明显。同时，公司紧抓电梯及影院细封闭空间市场，在电梯看手机人群仅占5%-10%，移动互联网短时间无法颠覆，公司媒体业务护城河效应明显。预计2015-2017收入92.2亿、112.8亿、136.8亿，同比增长23.0%、22.3%、21.3%。预计2015-2017归母净利润30.07亿、37.22亿、45.56亿，同比增长25%、24%和22%。综合毛利率稳定在70%上下，ROE 达42%，远超行平均水平，业务具有长期稳定发展的实力(以上均为分众传媒模拟可比数据).
空间媒体业务“三维成长”，是典型的稳定成长、稳定回报型红马成长股。一维成长：版位数增加(卖得更广)。预计公司2015年楼宇数量增加0-5%、签约影院突破1000家(预计同比增长43%，影院收入同比增长71.4%)，卖场数小幅增长。二维成长：刊挂率提升(卖得更多)。楼宇视频媒体刊挂率目前仅达50-60%，框架媒体刊挂率仅为40%-55%，预计未来每年仍有单位数的增长空间。三维成长：刊例价提升(卖得更贵)。预计楼宇视频、框架媒体和影院媒体刊例价，每年具有10-20%的增长空间。
基于终端覆盖优势，围绕垄断楼宇市场打造空间媒体O2O 生态圈。公司空间媒体覆盖全国220多个城市的约2亿消费者。公司基于庞大的渠道终端优势，通过在现有视频设备中添加WIFI、iBeacon、NFC 等设备接入互联网并实现屏与端的互，通过嫁接促销、营销、生活消费服务等业务开展O2O 新业务，将商家和消费者链接起来，实现线上线下互动。依托公司线上大数据和线下终端，公司向上为云(物业云+百度云+搜索云)决定屏幕内容实现精准营销，向下O2O 落地，依托公司广告渠道提供实体商品消费服务，同时依托公司终端位置数据转化成的信用数据拓展金融服务，打造人与信息、人与服务、人与金融的生活媒体O2O 生态圈。
公司传统业务“三维发展”模式提供盈利保障，O2O 业务围绕垄断楼宇市场打造空间媒体020业务，发展空间大。我们预测公司15-17年EPS 为0.73/0.90/1.11元，同比增长25%、24%和22%(分众传媒模拟可比数据)， 对标业务具有相似性的东方明珠与乐视，给予保守估值2015年30倍PE，目标价21.9元，首次覆盖给予买入评级！
2、卫士通：信息安全航母再加速
政策驱动+需求提升，密码龙头重回发展快车道。
卫士通是密码和安全集成领域龙头，通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链，综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复，同时充分发挥和集成等业务的协同效应，叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上，公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利，已开启新一轮的高增长。
定增30亿打造技术支撑和业务爆点。
公司当前面临着市场空间巨大、需求紧迫的良好发展机遇，计划募资30亿投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等五大项目，大力的投入将从多个维度促进公司的成长再提速：1)技术层面，进一步拉近和国外厂商差距甚至完成超越，为国产化替代打下基础；2)产业化层面，加强密码技术的产品化能力，丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线，突破产业化瓶颈；3)业务层面，模式全新升级，从B端客户转向B+C端，从专用产品升级至行业解决方案，彻底打开盈利空间。
国企改革起航，向信息安全旗舰企业迈进。
电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业，同时四川省强力支持，网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业，而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台，将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始，网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产，未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态，助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58、0.93和1.39元，对应PE分别为68倍、42倍和28倍，维持“买入”评级。
3、启明星辰：稀缺行业的加速成长(“金融+数据+产业”系列之二暨军工信息化系列之八)
2011-2014年市场报告中，对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资，对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将启明星辰定义为黑马。
信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节(自基础硬件至个人应用)，大多环节只能纵向扩展。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。
平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中，启明星辰盈利能力(人均经常性税前利润率等)较高，成长型暂居第一，以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化(“中和、中正、自强、沉静”)和更胜一筹的营销渠道。
成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”)，再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源).
大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入，回溯历年年报，收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。
出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，考虑到估值切换以及历史平均水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。
股价表现的催化剂：管理层增持、定期报告与外延并购。
4、国兴地产：经营再提速进军电商产业园
事项：公司公告与盘古集团、重庆阔野商贸有限公司签署了《“互联网+电商产业园”合作框架协议》，约定三方发挥各自优势，围绕“互联网+电商产业园”项目拿地、开发、经营及后期的创业孵化和金融服务等全产业链条展开紧密合作。目标是在未来5-10年内，在中国大陆拓展50-100个“互联网+电商产业园”项目。
平安观点：
合作共赢，由项目开发进军创业孵化及金融服务：我们判断公司此次合作有望借助盘古集团多年企业孵化器经验，结合公司房地产开发经验，响应政府“大众创业、万众创新”的国家战略，未来将打造“互联网+电商”产业园品牌，创造新型企业发展模式与平台。同时，以产业园方式获取土地将有效降低公司土地获取成本，未来50-100个产业园的远景也将支撑公司业务的持续发展。
增发完成，助力公司经营提速：公司前期增发方案已获得证监会批复，增发完成后，大股东持股比例将上升至59.32%。大股东控股权提升后将使公司经营机制得到加强，目前公司通过绿色地产、电商产业园等业务模式拓展未来发展空间，展示出管理层提升公司实力的坚定决心，我们认为公司发展已处于提速阶段。
管理层积极进取，看好公司竞争软实力：公司管理层积极进取，通过集团资源及自身发展提速增强公司竞争力，同时通过产品升级等提升市场竞争力。我们预计公司高管将积极加强内部激励，增强竞争软实力。增发完成后，公司董事会面临改选，或将为公司未来发展铺平道路。
打开业务想象空间，平台价值将逐步体现：我们判断定增完成之后，公司经营效率及战略规划将会有实质进展，此次与盘古集团资源联手展示公司发展进入快速上升阶段。预计公司2015-2016年EPS分别为0.62、0.75元(增发摊薄后分别为0.36和0.43元)，对应PE为28和23倍，看好未来公司理顺经营机制后的平台价值及软实力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：房地产行业利润率下行风险。
5、蓝鼎控股：APM快速拓展三马齐奔共驱成长
事件描述。
我们对公司保持着持续的跟踪研究，重点关注到公司近期在大力推广其APM产品。
事件评论。
多途径大力推广“性能魔方”，APM用户爆发增长可期。1)近期，公司拟收购标的高升科技旗下的应用性能管理(APM)品牌“性能魔方”推出“加速联盟”和“全民加速”两大优惠活动，主要是通过免费送流量、节点和增值服务套餐等形式吸引用户注册和宣传公司的网址(SAAS应用，网址即产品)，公司通过“加速联盟”这一个中小型开发者扶助支持计划与众多中下企业客户共同成长。2)公司还通过行业沙龙等形式与各垂直行业领军人物分享公司“IDC+CDN+APM”基础云服务平台，联合各细分行业的云服务商从而实现开放互赢。通过以上活动不难看出公司正大力推广其被市场低估APM业务，公司凭借其APM的专业性、高性价比(月服务费99)、附带监测和加速服务等优势有望快速汇聚海量中小企业客户，引导和创造客户需求。
IDC+CDN+APM协同发展，共同驱动公司爆发增长。1)客户复用，提供多维度的增值服务可充分挖掘客户价值，同时独有的产品和服务提升客户粘性；2)资源复用，互为保障。参考网宿和蓝汛，高升科技的全网IDC资质和全国范围的分布式IDC资源为其CDN业务提供了良好的保障，同时IDC和CDN为APM提供解决方案，而自上而下AMP往CDN和IDC业务中导入客户流量。3)我国CDN处于高速发展期，存量和增量市场巨大，尤其是长尾中小企业市场，而APM业务方兴未艾，对比欧美有十倍成长空间，公司成长空间无忧。
盈利预测：考虑到公司收购的高升科技在行业内多年的技术、资源和经验的积累，结合上市后公司各项业务大力的推广以及或有可能的资源整合，同时公司的业务均是高速发展的新兴产业，我们预判在未来3-5年内公司业绩有望持续爆发性增长，从而铸就较高的投资安全边际。因公司市值较小，且可预期的业务增速较高，理应给予一定的估值溢价，我们坚定看好公司的投资价值。预估2015-2017年EPS为0.18(备考)、0.36和0.67元，维持“买入”评级。
6、江淮汽车：SUV夯实业绩新能源引领未来
SUV成贡献业绩主力，产品谱系逐步完善。1、S3，小型SUV的领跑者。1-7月全国小型SUV市场累计销量增长156.2%。公司1-7月份S3共销售10.4万辆，占公司全部SUV的82%。2、S2上市，高颜值高配置劲爆登场。8月31日，江淮汽车全新小型SUV瑞风S2正式上市。S2主要对标车型为哈弗H1，在动力、智能配备方面，江淮S2均略胜一筹。我们看好S2的市场表现，预计年底销量达到4000-5000辆/月。
纯电动乘用车先行者，未来扩市场、推新品。1、销量大增，仍受制于电池产能不足。1-7月江淮纯电动iEV系列累计销售3536辆，同比增长275%。但目前电动车产量仍然受到电池产能不足的拖累，随着新增产能投产，我们预计在明年年初电池产能瓶颈将不复存在，且产能相对过剩也将促使电池价格的下滑，利好新能源汽车主机厂。2、进军武汉，新市场拓展开始。iEV目前主要的销售领域是北京、合肥。公司已经将下一个市场瞄准中部核心城市-武汉。未来，公司将在拓宽产品谱系和拓宽产品市场两方面进行新能源汽车的推广。
轻卡最坏的时间已过，电动轻卡市场空间大。1、销量延续下滑，高端轻卡逆势增长。江淮轻卡1-7月份销量9.95万辆，同比降17.2%。虽然销量下滑依然明显，但我们认为，升级国四带来的不利影响在逐渐减弱，轻卡行业最坏的时间已过，消费者观望心态仍然存在，预计下半年或明年需求有所释放。2、电动轻卡在物流配送领域将大有所为。新能源城市物流配送车辆推广数量目标为2020年达到5万辆，国家政策在充电桩建设、运营、安全运行规范、法规制度等方面给与支持。我们认为电动轻卡的主要应用领域在于市内的短途物流，城市最后一公里配送。京东、顺丰等行业龙头已经进行相关车辆的采购。随着城市物流网络的不断建设和完善，电动卡车在物流配送领域的空间不可限量。
估值与评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元(16倍)、0.97元(11倍)、1.26元(9倍)。我们认为，江淮汽车是典型的新能源乘用车标的，拟定增募集不超过45亿元的资金，打造新能源汽车宏伟蓝图，目标是到2025年，江淮新能源汽车总产销量占江淮总产销量的30%以上。首次覆盖给予“买入”评级，15年目标价17元，对应PE25倍。
风险提示：新能源电动车推广或低于预期、S2市场销售或低于预期。
7、罗莱家纺：“产业+资本”向万亿家居市场转型
投资要点
事件：近日我们前往公司调研，和董秘就公司现状和未来发展规划进行了深入交流。
“产业+资本”向万亿家居市场转型。公司对终端渠道转型升级意愿明显，罗莱Home的推出旨在将品牌专卖店升级为一站式家居馆，增加卫浴、洗护、地垫、香氛、拖鞋、家居服、厨房用品、餐桌用品、家装、家电、照明用品、文具、玩具等品类，将原来200-300个SKU提升至800-900个SKU。公司发现家居馆的推出能明显提升进店客流，进而提升销售业绩(部分ShoppingMall里的店铺原来一天可能就20几单成交，现在可到200多，提升10倍)。之前传统家纺产品由于客单价较高，无法让消费者重复购买，现在复够率能得到有效提升。初见成效后，公司计划下半年新建150-200个家居馆，其中20-30%产品自产，其余外购，开店面积要求300平米以上，并希望未来逐步将家纺产品销售占比降到30%左右。
我们认为大面积家居馆的推出有利于公司销售弹性进一步释放，16年对零售提升有望超过10%。
收购加盟商是长期过程，资本运作持续推进。公司中报销售同比增长12%，收了10个加盟商(几十家店铺)带来的影响约为10%。收购加盟商战略是个长期过程，10家成功后，才会不断复制成功经验，而带来的财务影响就是销售增速以及毛利率得到进一步提升，但费用率也相应有所增长。目前电商、公司可以控制的直营、类直营等渠道的收入占比超过40%，未来期望超过50%。上半年电商渠道销售增长20%左右，其余都持平或小幅下滑。另外，公司资本运作持续推进，8月和日本内野株式会社签署了合作协议，未来内野在国内的渠道都交给罗莱运作。未来公司还将和嘉御、前海梧桐机构合作成立投资基金。
维持“买入”评级，3-6个月目标价19-23元。预计公司15-17年核心EPS0.63、0.76、0.9元，对应PE24、20、17倍。考虑到公司领先行业的转型步伐以及创新有效的内部市场化机制，可享受一定估值溢价，给予15-16年30倍PE，3-6个月目标价19-23元。(齐鲁证券 吴骁宇)
8、二六三：携手众信旅游加速拓展出境游通信市场
与众信旅游达成战略合作，共同开拓中国出境旅游服务市场。2015年9月9日公司公告，与众信旅游签订战略合作协议：向出境商旅的中国客户提供全球漫游通信服务；向在北美居留的华人华裔提供旅行和生活服务。
众信旅游是中国最大的出境游运营商之一，借助其在国内市场强大的分销、直销能力和品牌影响力，二六三可以快速完成境外漫游通信业务市场覆盖和销量提升，同时解决出境游通信漫游的痛点，更好的服务目标客户群体，实现三方共赢。
加速网络与优质渠道拓展，有望成为全球华人跨境移动通信服务商第一品牌。为拓展海外网络，二六三首先收购了美国iTalk，2015年收购了拥有虚拟运营(MVNO)牌照的香港企业，其在香港、美国、加拿大、东南亚等地发展移动通讯业务。同时公司拟增发4.25亿元，建设海外移动MVNO业务平台。作为国内领先的虚拟运营商，其解决方案依托云SIM平台+软SIM技术，可实现一个虚拟SIM卡在手机、平板等移动终端App上购买国际数据漫游服务，以当地价格在境外上网。此项国际数据漫游服务已覆盖100多个国家和地区，先后与小米、奇酷手机达成合作。263移动通信不直接面对终端用户，而是采用用户渠道合作的策略，有望持续与移动终端设备商、商旅渠道、基础运营商进行合作。
出境旅游持续升温，海外漫游业务潜在市场空间巨大。2014年中国公民出境人次达1.17亿次，预期2020年将会超过2亿次。据此估算，2020年公司海外漫游业务收入有望达到24亿以上(假设2亿出境人次，15%用户使用二六三海外通信服务，每人次海外使用费用100元，二六三与手机厂商8:2分成)，有望积累千万级的中高端境外游用户，成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。
投资建议：二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。海外通信业务进展快速。凭借在海外华人电信服务领域的经验及品牌优势，海外漫游业务有望积累千万级别的中高端用户，为后期拓展更多应用构建大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元，维持买入-B投资评级，6个月目标价25元，中长期目标市值200亿。
风险提示：大企业客户及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期。
9、千方科技：资本运作能力被显著低估 外延推动商业模式变革加速
事件：
近期，我们对千方科技进行了现场调研，并就公司经营情况和战略布局进行了深入沟通和交流。
评论：
维持增持评级，维持目标价45元。维持公司2015-17年EPS 为0.69/0.89/1.11元。我们认为，市场对于公司全年业绩增长和外延下转型成功概率存在低估，维持目标价45元，维持增持评级。
业绩高增长夯实安全边际，民航信息化是下一片蓝海。考虑收入集中确认和在手合同量，我们维持全年净利增长超过公司前三季度指引中枢38.8%，达到40%的预测。机场吞吐量持续提升推动民航IT 迎来更新周期，公司正布局民航信息化建设与数据平台建设项目。
内生外延推动数据变现，千万级别用户数可期。公司数据积淀丰富， 并是国内唯一实现跨路面交通、民航、轨道交通做大交通数据采集与平台的公司。C 端应用密集推出(Airport360,12308，覆盖重点城市的公交出行，基于货运车司机的车旺等)背景下，通过整合产业链各方资源，2017年公司积累千万级别用户是大概率事件。根据产业链调研，公司近期将发布的Airport360 ，年底用户数有望突破50万。同时，公告披露，公司近期收购的12308，已积累300万实名活跃用户。
资本运作能力被显著低估，商业模式变革有望加速。从美股回归已证明公司资本运作能力雄厚。但回归后，公司实则蛰伏，所进行并购金额均未超过亿元。收购冠华进入轨交领域后，公司已经基本实现大交通数据采集布局。展望未来，公司有望大步迈向以运营制为主的大交通数据变现领域。商业模式变革意味着转型，而外延是互联网软件行业实现持续成长的重要支撑。公司被低估的雄厚资本运作能力，有望提升转型成功的概率。公司近期收购12308部分股权，积累300万实名活跃用户，启动了首次针对互联网C 端领域的外延并购。我们认为， 变革大幕开启下资本运作能力释放，体外孵化注入和大额并购落地值得期待。站在当前时点，市场对于公司外延下转型成功概率亟待重估。
风险提示：业绩增速低于预期，外延与数据变现进程低于预期
10、三诺生物：立足血糖监测市场打造血糖管理全产业链服务专家
2015.8.12，我们发布了家用医疗器械专题报告《家用医疗器械的兴起——传统领域篇》，对家用医疗器械的四个主要细分领域的产业特点，核心竞争力进行了分析，我们看好血糖监测行业在中国庞大的糖尿病患者基数以及人们健康意识提高所带来的发展前景。本篇报告重点为投资者介绍国内血糖监测领域的龙头企业三诺生物，看好其规模+渠道的现有优势，以及围绕监测向血糖管理垂直延伸的生态布局。
三诺生物是国内血糖监测领域的领头羊。公司自2002年成立以来，经过13年的发展，三代产品的推出，公司已经成为国产血糖监测品牌中规模最大的龙头企业，2014年成立三诺健康投资公司收购三诺健恒糖尿病医院，并携手糖护科技推出第一款手机血糖仪。我们认为公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心，通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸旨在打造血糖的全产业链布局，外延扩张值得期待。
规模化+渠道是血糖监测行业的核心竞争力，三诺生物龙头效应明显。受益于我国1亿糖尿病人群以及人们健康意识的提升，我们中性预计2015年我国血糖监测系统的市场规模为61.1亿元，到2020年为102.7亿元，有望实现5年翻倍增长。国产同价位血糖监测产品的差异化不大，各个厂家的核心竞争力主要体现在渠道布局上。三诺生物的经销商1200家，覆盖终端达4万多个，销售渠道优势使得三诺在OTC渠道销售额占比达20%，在国产品牌中占据绝对的第一位。同时，三诺生物OTC渠道销量占比已达39%，试条的规模化生产使得三诺生物的毛利率65.16%高于行业平均的51.65%。
“设备+管理+服务”旨在打造血糖管理服务专家。我们看好三诺设备+应用+服务的血糖管理生态化布局：
设备：OTC销售积累大量的用户基础。公司致力于血糖监测设备十余年，血糖仪和试条是目前公司的主要收入来源，零售端销售量占比39%，已占据所有品牌首位，用户群体庞大口碑良好，是公司血糖管理平台和医疗服务的付费与流量来源。
应用：互联网血糖管理平台是医患频繁交流的渠道，患者数据是核心资源。三诺糖护士血糖仪通过耳机插孔与手机的连接，将检测到的血糖数据储存在手机端以及云端数据库，实现了血糖检测、数据分析和储存、药物使用提醒以及病友社交等功能，为患者提供了一个血糖管理和交流的渠道，不仅把患者吸引到了利润更高的手机血糖仪上，而且通过对于患者数据的掌控，更有望实现后期个性化的广告投放、药品以及健康服务，带来附加收益。
服务：收购三诺健恒糖尿病医院，获取专业的诊疗经验和优质的医生资源，对拓展医院渠道具有示范作用。公司出资2亿元成立三诺健康投资公司，并收购了三诺健恒糖尿病医院，可为患者提供专业的问诊以及用药咨询等医疗服务，拥有稀缺的医生资源，形成了监测到平台管理再到治疗服务的血糖管理闭环。
打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖产品放量的必经之路，我们看好三诺生物已有的布局和经验，后续外延扩张仍具期待。公司上半年推出金系列血糖仪，为市场开拓投入2015H1销售费用率从23.1%上升到27.3%。但我们认为前期投入致使业绩承压不改长期投资逻辑，金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代，将助力公司业绩进一步增长。公司上半年竞标海外项目，管理费用率从9.98%上升至12.06%，虽然受海外并购政策以及强劲国际竞争对手影响等因素，最后未能成功，但通过此次并购竞标，提升了公司产业并购与整合的能力，积累了国际竞争与协作的经验，为未来公司参与国际收购项目提供了宝贵经验和快速反应能力。我们认为，在目前美国市场试条价格下行压力的大背景下，并购失利不改公司海外拓展的发展趋势，公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显。
盈利预测与估值：我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为7.28亿元、8.85亿元和10.04亿元，同比分别增长33.5%、21.6%和17.1%；归属母公司净利润分别为2.13亿元、2.73亿元和3.42亿元，同比分别增长8.11%、27.89%和25.51%；对应EPS分别为0.82元、1.05元和1.32元。结合可比公司的估值，三诺生物的合理估值区间在37.1-47.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：医院渠道投入回报不及预期、国际化并购受政策影响大、国际厂商新产品冲击。
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